The Relationship between Fiscal and Monetary Policies in Colombia: An Empirical Exploration of the Credit Risk Channel

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dc.audiencePolicymakerseng
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dc.creatorLozano-Espitia, Ignacio
dc.creatorArias-Rodríguez, Fernando
dc.creator.firmaIgnacio Lozano-Espitia
dc.creator.firmaFernando Arias-Rodríguez
dc.date.accessioned2022-04-08T21:14:09Zspa
dc.date.available2022-04-08T21:14:09Zspa
dc.date.created2022-04-19spa
dc.descriptionEste documento analiza la relación entre las políticas fiscal y monetaria en Colombia, mediante la evaluación empírica del canal de riesgo crediticio. En este enfoque, la política fiscal explicaría la prima de riesgo soberano la cual, a su vez, puede afectar la tasa de cambio nominal y las expectativas de inflación. El Banco Central reacciona a las expectativas de inflación usando la tasa de interés de política; así, dicha reacción estaría influenciada indirectamente por la política fiscal. Utilizando información mensual de 2003 a 2019 se estima, de manera conjunta e independiente, un sistema de ecuaciones que describe de forma reducida el funcionamiento del canal de riesgo de crédito en una economía pequeña y abierta. Nuestros resultados son coherentes con las predicciones del modelo teórico. Se encuentra que la política fiscal afectó el riesgo soberano del país durante el período de estudio, aunque de manera modesta. Sin embargo, no hay suficiente evidencia para afirmar que la política monetaria haya sido influenciada de manera importante por la política fiscal, descartándose situaciones de dominancia fiscal.spa
dc.description.abstractThis paper aims to provide evidence on the relationship between fiscal and monetary policy in Colombia through an empirical exploration of the credit risk channel. Under this approach, fiscal policy plays an important explanatory role in the sovereign risk premium, which, in turn, could affect the exchange rate and inflation expectations. The Central Bank reacts to inflation expectations using the policy interest rate; consequently, such reaction could be indirectly influenced by fiscal behavior. Using monthly data from January 2003 to December 2019, we estimate both jointly and independently the reduced-form core equations of a system that describes the credit risk channel in a small open economy. Our findings are in line with the model predictions. Fiscal policy affected the country’s sovereign risk during this period, but only slightly. Hence, there is insufcient evidence to sustain the idea that monetary policy has been signifcantly influenced by government fiscal management.eng
dc.description.notesEnfoque Un objetivo primordial de las política fiscal y monetaria es preservar la estabilidad macroeconómica. De su coordinación y buen diseño depende que se mitiguen los choques, especialmente externos, que amenacen con generar fluctuaciones fuertes sobre las principales variables de la economía. En este documento analiza la interrelación entre estas dos políticas mediante la evaluación empírica del canal de riesgo de crédito. Para ello se estima, de manera conjunta e independiente, un sistema de ecuaciones que describe las relaciones entre las principales variables macroeconómicas en una economía pequeña y abierta como la colombiana. Contribución Se ofrece evidencia empírica de las ventajas de tener sistemas fiscales ricardianos, que capturan la coordinación entre los objetivos de las políticas fiscal y monetaria, con los instrumentos de los que cada una dispone. Nuestro aporte va en dos direcciones: primero, expande las ideas de Favero y Giavazzi (2005) en torno a estimar individualmente un sistema de ecuaciones que caracteriza la transmisión de un choque del riesgo crediticio externo en una economía. Así, se proponen formas funcionales alternativas para algunas ecuaciones; se implementa una estimación conjunta por variables instrumentales, robusta a potenciales problemas de heteroscedasticidad y autocorrelación; se implementa algunos ejercicios de robustez, a partir de cambios en la definición de las expectativas de inflación; y, se estudian escenarios de reacciones de política bajo regímenes ricardianos y no ricardianos. Segundo, se analiza si en Colombia ha habido eventualmente situaciones de dominancia fiscal en el período de estudio. Resultados Nuestros resultados confirman la conveniencia de coordinar las políticas fiscal y monetaria (tener regímenes ricardianos), para enfrentar choques inusuales en el riesgo de crédito externo y preservar la estabilidad macroeconómica. Se encuentra que, si bien los resultados son coherentes con el enfoque teórico, no existe suficiente evidencia para afirmar que la política monetaria ha sido influenciada de manera importante por el manejo fiscal de los gobiernos del período de estudio (2003-2019), lo cual descarta situaciones de dominancia fiscal. Por otra parte, los ejercicios de simulaciones muestran que, ante un incremento en el riesgo crediticio externo, tener un régimen fiscal ricardiano, requiere menores esfuerzos del banco central a través la tasa de interés de política, para re-anclar unas expectativas de inflación, que se ven afectadas por la mayor percepción de riesgo en los mercados externos y su consecuente impacto en la tasa de cambio nominal.spa
dc.format.extent22 páginas : gráficas, tablasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/10295spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/10295spa
dc.language.isoengeng
dc.publisherBanco de la República de Colombiaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1196spa
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1196spa
dc.relation.inveshttps://investiga.banrep.gov.co/es/be-1196spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No. 1196spa
dc.relation.numberBorrador 1196spa
dc.relation.portalhttps://www.banrep.gov.co/es/relacion-entre-politicas-fiscal-monetaria-colombia-exploracion-empirica-canal-riesgo-creditospa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1196.htmlspa
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/hptjspa
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dc.rights.accessRightsOpen Accesseng
dc.rights.ccAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0eng
dc.rights.disclaimerLas opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.spa
dc.rights.disclaimerThe opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.eng
dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1196spa
dc.subjectInteracción de políticasspa
dc.subjectPolítica fiscalspa
dc.subjectPolítica monetariaspa
dc.subjectRiesgo de crédito soberanospa
dc.subject.brtema5. Precios, inflación y política monetariaspa
dc.subject.jelE61 - Policy Objectives; Policy Designs and Consistency; Policy Coordinationeng
dc.subject.jelE62 - Fiscal Policyeng
dc.subject.jelE63 - Comparative or Joint Analysis of Fiscal and Monetary Policy; Stabilization; Treasury Policyeng
dc.subject.jelE52 - Monetary Policyeng
dc.subject.jelspaE61 - Objetivos de política económica; Diseño y coherencia de las políticas; Coordinación de políticasspa
dc.subject.jelspaE63 - Análisis comparativo o conjunto de las políticas fiscales y monetarias; Estabilización; Políticas de tesoreríaspa
dc.subject.jelspaE62 - Política fiscalspa
dc.subject.jelspaE52 - Política monetariaspa
dc.subject.keywordPolicy interactioneng
dc.subject.keywordFiscal policyeng
dc.subject.keywordMonetary policyeng
dc.subject.keywordSovereign credit riskeng
dc.subject.lembPolítica monetaria -- Colombia -- 2003-2019spa
dc.subject.lembPolítica fiscal -- Colombia -- 2003-2019spa
dc.subject.lembRiesgo crediticio -- Colombia -- 2003-2019spa
dc.titleThe Relationship between Fiscal and Monetary Policies in Colombia: An Empirical Exploration of the Credit Risk Channeleng
dc.title.alternativeLa Relación entre las Políticas Fiscal y Monetaria en Colombia: Una Exploración Empírica del Canal de Riesgo de Créditospa
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: nospa
local.caie.checklist2Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: NO SENSIBLEspa
local.caie.validadorSubgerencia de Estudios Economicos - Juan Esteban Carranza - jcarraro@banrep.gov.cospa

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Borrador de Economía No. 1196
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