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Monetary Policy Report - July 2026
(Banco de la República) Office of the Deputy Technical Governor; Office for Monetary Policy and Economic Information; Programming and Inflation Department; Inflation Section; Macroeconomic Programming Section; Forecasting Process Management and Assessment Section; Macroeconomic Modeling Department; Forecasting Section; Models and Capacities Development Section
Banco de la República’s technical staff presented the July 2026 Monetary Policy Report, which examines key variables underpinning the macroeconomic forecast, recent inflation dynamics, economic performance, and the outlook for the coming months.
During the second quarter of 2026, inflation continued to rise, moving further from the 3% target, driven by higher labor costs, elevated household and public-sector spending, and higher food prices. At the same time, the Colombian economy recorded stronger growth, boosted primarily by consumption and investment in machinery and equipment. Inflation expectations remain high, and spending levels continue to exceed those the economy can sustain without generating additional inflationary pressures. During the remainder of 2026, prices are expected to rise before gradually moderating in 2027. In this environment, Banco de la República remains committed to taking the necessary measures to ensure the gradual convergence of inflation toward the 3% target.
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Inflation continued to rise during the second quarter, moving further away from the 3% target, driven by higher labor costs, robust consumption, and supply disruptions that primarily affected food prices. Looking ahead, these factors are expected to continue exerting upward pressure on prices during the remainder of 2026 and to gradually moderate in 2027.
• In June, prices rose to 6.1% year-on-year, up from 5.6% observed in March. A similar pattern was observed in the less volatile components of the consumer basket (excluding food and regulated items). As a result, inflation continued to move further away from the 3% target.
• The faster pace of inflation was driven by significant increases in wages and other labor costs, continued strong spending levels in the economy, and factors affecting agricultural supply, including the lagged effects of rainfall on crops, work stoppages, and higher production costs.
• Some factors helped moderate these pressures, including the recent appreciation of the peso against the U.S. dollar and smaller increases in food-away-from-home prices.
• The technical staff’s projections indicate that inflation is expected to continue rising through the remainder of 2026. This reflects the effects of higher labor costs, expected increases in food prices, the potential impacts of an El Niño event, rises in some public utility tariffs, and continued robust household spending. Beginning in 2027, price increases are projected to gradually ease and converge towards the 3% target over the following two years, partly as a result of Banco de la República’s monetary policy actions.
• These projections are subject to a high degree of uncertainty. The main factors that could affect the future path of inflation include weather conditions, international conflicts, developments and the outlook for fiscal policy, and changes in the prices of certain regulated items, such as gasoline and energy.
Economic growth in Colombia accelerated in the first quarter of 2026, mainly due to higher household and public-sector spending, and investment in machinery and equipment. Although economic activity is expected to continue to grow over the coming quarters, this expansion is projected to ease relative to the recent pace. This reflects, in part, a slowdown in the factors that have been boosting economic activity in recent months, amid persistent uncertainties both domestically and abroad.
• During the first quarter of 2026, the Colombian economy grew by 2.2% annually, reflecting strong performance in both private and public consumption, as well as in certain investment components, predominantly machinery and equipment.
• Household spending remained strong, principally noted in the purchase of durable goods such as vehicles, motorcycles, computers, and household appliances.
• Investment increased, driven by higher purchases of machinery and equipment, although construction activity remained weak.
• The labor market remained favorable as employment continued to increase and the unemployment rate remained at historically low levels.
• Economic activity is expected to continue growing in 2026 and 2027, albeit at a more moderate pace, supported by favorable terms of trade, the gradual recovery of investment—particularly in infrastructure—and the contribution of international tourism.
• The Colombian economy continues to face significant uncertainty related to the international environment, domestic fiscal conditions, and potential weather events that could affect production.
The Board of Directors of Banco de la República remains committed to ensuring the gradual convergence of inflation to the 3% target. This objective is particularly important at a time when prices are rising rapidly, and household and government spending continues to exceed levels consistent with the economy’s productive capacity.
• Inflation has increased and remains significantly above the target.
• Economic activity and the labor market continue to show strong dynamism. This supports the growth of domestic spending and may contribute to inflation remaining elevated.
• There is considerable uncertainty surrounding the factors that will affect prices and economic activity going forward. In particular, the main risks relate to weather events, including the intensity and duration of potential El Niño event effects, international conditions, and domestic fiscal policy.
• Taking these considerations into account, the Board of Directors decided at its June meeting to increase the monetary policy interest rate by 75 basis points and, in July, maintained a restrictive monetary policy stance, leaving the rate unchanged at 12.0%.
• Future monetary policy decisions will depend on new information regarding prices, economic activity, and the evolution of the risk factors described above.
• Through these decisions, the Bank seeks to ensure the gradual convergence of inflation to the 3% target within a reasonable timeframe.
Index of Boxes from the Report
Box 1. Determinants of Core Goods Inflation in Colombia (excluding Food and Regulated Items): Evidence from a VAR Model under an Open-Economy Phillips Curve Framework
Reportes, Boletines e Informes. 2026-08-04
Informe de Política Monetaria - July 2026
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Informe de Política Monetaria - julio de 2026
(Banco de la República) Gerencia Técnica; Subgerencia de Política Monetaria e Información Económica; Departamento de Programación e Inflación; Sección de Inflación; Sección de Programación Macroeconómica; Sección de Gestión del Proceso de Pronóstico; Departamento de Modelos Macroeconómicos; Sección de Pronóstico; Sección de Desarrollo de Modelos y Capacidades
Durante el segundo trimestre de 2026 la inflación continuó aumentando y se alejó de la meta del 3%, impulsada por mayores costos laborales, un alto nivel de gasto de los hogares y del sector público, y aumentos en los precios de los alimentos. Al mismo tiempo, la economía colombiana registró un mayor crecimiento, explicado principalmente por el consumo y la inversión en maquinaria y equipo. Las expectativas de inflación permanecen elevadas y los niveles de gasto continúan siendo superiores a los que la economía puede sostener sin generar mayores presiones inflacionarias. En lo que resta de 2026 los precios seguirían aumentando su ritmo de crecimiento para moderarse gradualmente en 2027. En este entorno, el Banco de la República mantiene su compromiso de adoptar las medidas necesarias para el retorno gradual de la inflación a la meta del 3%.
La inflación continuó aumentando durante el segundo trimestre del año y se alejó de la meta del 3%, impulsada por mayores costos laborales, un consumo dinámico y algunas dificultades en la oferta que afectaron, principalmente, a los precios de los alimentos. Hacia adelante, se espera estos factores continúen presionando los precios en lo que resta de 2026 y que se moderen gradualmente durante 2027.
1. En junio los precios crecieron a un ritmo anual (6,1%) superior al observado en marzo (5,6%). Este comportamiento también se registró para los componentes menos volátiles de la canasta del consumidor (sin alimentos ni regulados). Con esto, la inflación continuó alejándose de la meta del 3%.
2. El mayor ritmo de aumento de los precios estuvo asociado a incrementos significativos en salarios y otros costos laborales, un gasto en la economía que continúa fuerte, y factores que afectaron la oferta agrícola, debido a efectos rezagados de las lluvias sobre las cosechas, paros y mayores costos de producción.
3. Algunos factores ayudaron a moderar estas presiones, entre ellos el fortalecimiento reciente del peso frente al dólar y menores aumentos en los precios de las comidas fuera del hogar.
4. Las proyecciones del equipo técnico indican que la inflación continuaría aumentando en lo que resta de 2026. Esto se explica por el efecto de los mayores costos laborales, incrementos esperados en los precios de los alimentos, los posibles efectos del fenómeno de El Niño, los aumentos en algunos servicios públicos y el continuo dinamismo del gasto de los hogares. A partir de 2027 los aumentos de precios comenzarían a moderarse y se irían acercando al 3% en los próximos dos años, en parte como resultado de las acciones de política del Banco de la República.
5. Las anteriores proyecciones están sujetas a una alta incertidumbre. Entre los principales factores que podrían afectar la evolución de los precios se encuentran las condiciones climáticas, los conflictos internacionales, la evolución y perspectivas de la política fiscal, y los cambios en algunos precios regulados como la gasolina y la energía.
La economía colombiana aumentó su crecimiento en el primer trimestre de 2026, impulsada, principalmente, por el mayor gasto de los hogares y del sector público, y la inversión en maquinaria y equipo. Aunque la economía seguiría creciendo durante los próximos trimestres, se espera que ese crecimiento sea más moderado que el observado recientemente. Esto se debe, en parte, a un menor dinamismo de los factores que habrían dado empuje a la actividad económica en los últimos meses, en un contexto donde persisten distintos elementos de incertidumbre tanto en el país como en el exterior.
1. Durante el primer trimestre de 2026 la economía colombiana creció un 2,2% anual, reflejo del buen desempeño del consumo, tanto privado como público, y de algunos componentes de la inversión (maquinaria y equipo).
2. El gasto de los hogares siguió mostrando un comportamiento favorable, especialmente en la compra de bienes durables como vehículos, motocicletas, computadores y electrodomésticos.
3. La inversión aumentó gracias a una mayor compra de maquinaria y equipo, aunque la actividad de construcción continuó mostrando debilidad.
4. El mercado laboral mantuvo un comportamiento positivo, con más personas ocupadas y una tasa de desocupación que se situó en niveles históricamente bajos.
5. La actividad económica continuaría creciendo en 2026 y 2027, pero a un ritmo más moderado, impulsada por unas condiciones de precios externos favorables, la recuperación gradual de la inversión, especialmente en infraestructura, y el aporte del turismo extranjero.
6. La economía colombiana continúa enfrentando mucha incertidumbre relacionada con la situación internacional, las condiciones fiscales del país y posibles eventos climáticos que afecten la producción.
La Junta Directiva del Banco de la República mantiene su compromiso de lograr que la inflación vuelva gradualmente a la meta del 3%. Este objetivo es especialmente importante en un momento en el que los precios crecen un ritmo elevado y el gasto de hogares y Gobierno sigue aumentando por encima de lo que sería sostenible.
1. La inflación subió y permanece muy por encima de la meta.
2. La economía y el mercado laboral continúan mostrando un comportamiento dinámico. Esto favorece el crecimiento del gasto y puede contribuir a que los precios continúen aumentando a un ritmo elevado.
3. La incertidumbre sobre los factores que efectarán los precios y la actividad económica en el futuro es muy grande. En particular, se destacan los factores de riesgo relacionados con los eventos climáticos (la fortaleza y duración de los efectos de un fenómeno de El Niño), la situación internacional y la política fiscal interna.
4. Tomando en cuenta las anteriores consideraciones, la Junta Directiva decidió en su reunión de junio incrementar en 75 puntos básicos la tasa de interés de política monetaria y en julio mantuvo una postura contractiva, dejando la tasa en 12,0%.
5. Futuras acciones de política dependerán de la nueva información sobre los precios, la actividad económica y de la evolución de los factores de riesgo señalados.
6. Con esta decisión, el Banco busca contribuir a que la inflación disminuya gradualmente hacia la meta del 3% en un tiempo razonable.
Reportes, Boletines e Informes. 2026-08-04
Informe de Política Monetaria - julio de 2026
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Monitoreo del ciclo del mercado de la vivienda en Colombia: un enfoque de factores dinámicos
(Banco de la República) Barbosa-Buitrago, Johanna; Quintero-Uribe, Sebastián; Rodríguez-Rodríguez, Nicol Valeria
El mercado de la vivienda mantiene estrechos vinculos con el bienestar de los hogares, la actividad económica, el mercado laboral y el sistema financiero. Este documento construye una herramienta oportuna y comprensiva para el análisis del sector, denominada Indicador del Estado del Mercado de la Vivienda (IEMV). Este es un índice sintético mensual que caracteriza el ciclo real del mercado de vivienda en Colombia, en términos de cantidades, entre 2004 y principios de 2026. El IEMV se estima mediante un modelo de factores dinámicos, utilizando 30 indicadores de oferta y demanda transformados a su componente cíclico. Los resultados muestran que el indicador captura los principales episodios de auge y ajuste del sector, identifica tres ciclos con duraciones promedio entre seis y siete años y presenta correlaciones significativas con los precios de vivienda y la actividad económica agregada, lo que respalda su utilidad como indicador coincidente y potencialmente líder para el comportamiento del sector.
Documentos de Trabajo. 2026-08-04
Borradores de Economía; No.1359
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Density Estimation and Specification Testing for Nonparametric Regression Models
(Banco de la República) Zhao, Zhibiao; Hernández-Bejarano, Manuel Darío
Motivados por la lenta convergencia del estimador clásico de densidad de kernel no paramétrico, en este documento estudiamos estimaciones más eficientes de la densidad y de su derivada para la densidad marginal en modelos de regresión no paramétricos. En presencia de una función de regresión no paramétrica desconocida, los estimadores de densidad y su derivada propuestos alcanzan una tasa de convergencia paramétrica, √n, y poseen varias propiedades atractivas de las que carece el estimador clásico. En ausencia de una función de regresión no paramétrica, en el caso normal, el método propuesto se desempeña tan bien como si se conociera el modelo y se estimara la densidad mediante el método de máxima verosimilitud. Con base en el nuevo estimador de densidad, se propone adicionalmente una prueba de especificación más potente basada en la densidad para la función de regresión no paramétrica. Estudios numéricos exhaustivos demuestran que el estimador de densidad propuesto, el estimador de la derivada de la densidad y la prueba de especificación superan significativamente a los métodos existentes.
Documentos de Trabajo. 2026-08-03
Borradores de Economía; No.1358
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Informe de la Junta Directiva al Congreso de la República - Julio de 2026
(Banco de la República) Ávila-Plazas, Germán; Acosta-Navarro, Olga Lucía; Moisa-Elicabide, Laura Carla; Villamizar-Villegas, Mauricio; Taboada-Arango, Bibiana; Giraldo-Giraldo, César Augusto; Villar-Gómez, Leonardo
Durante el primer semestre de 2026 la economía colombiana continuó afectada por presiones de precios internas y externas, por lo que la inflación aumentó, alejándose aún más de la meta. Ante este comportamiento, y el aumento de las expectativas de inflación, el Banco de la República incrementó la tasa de interés de política monetaria. En cuanto al crecimiento económico y el empleo, estos mantuvieron buenos resultados, sumado a que el país conservó un nivel adecuado de reservas internacionales. Por último, el Banco implementó con éxito Bre-B y registró utilidades financieras positivas.
La incertidumbre internacional sigue muy elevada y afecta la economía mundial
El conflicto en Medio Oriente elevó los precios internacionales del petróleo, el gas natural y los fertilizantes. Esto aumentó los costos de producción y transporte, presionó al alza los precios en varios países y llevó a que algunos bancos centrales mantuvieran una política monetaria cautelosa. La evolución de este conflicto sigue siendo uno de los principales riesgos para el crecimiento mundial.
¿Qué significa esto? Un entorno internacional más incierto puede influir sobre la inflación, las tasas de interés y el crecimiento económico en Colombia.
La economía colombiana continúa recuperándose, aunque de forma gradual
La economía creció durante el primer trimestre de 2026, ligeramente por encima de lo observado en el último trimestre de 2025. Este crecimiento estuvo impulsado por el consumo de los hogares, el gasto público, y una mayor inversión en maquinaria y equipo. Sin embargo, la inversión en construcción continúa mostrando un desempeño débil.
En pocas palabras: La actividad económica continúa expandiéndose, pero todavía existen sectores que no se han recuperado completamente.
La mayoría de las regiones creció en 2025, aunque a ritmos diferentes
Bogotá y once departamentos crecieron por encima del promedio nacional, mientras que la mayoría de las demás regiones registró un menor ritmo en el crecimiento de su actividad económica. Las diferencias entre departamentos estuvieron asociadas a su estructura productiva: las regiones con mayor dinamismo en comercio, transporte, turismo y servicios crecieron más, mientras que aquellas con mayor dependencia de la minería y la construcción mostraron un desempeño más débil.
¿Qué significa esto? El crecimiento regional respondió a motores distintos según la estructura productiva de cada territorio y no todas las regiones tuvieron la misma dinámica.
El mercado laboral sigue mostrando fortaleza
La tasa de desocupación nacional continuó reduciéndose y se ubicó en niveles históricamente bajos. El empleo crece y, aunque el urbano perdió algo de dinamismo, el empleo rural compensó este comportamiento.
En pocas palabras: Más personas están trabajando, destacándose lo ocurrido en el área rural.
La inflación volvió a aumentar y se estaría alejando de la meta
La inflación anual se incrementó en junio de 2026. El aumento respondió principalmente al incremento de costos laborales, a la persistencia de presiones de gasto y algunos choques de oferta que afectaron principalmente la canasta de alimentos. Las expectativas de inflación también permanecen por encima de la meta del 3 %.
En pocas palabras: El costo de vida está creciendo más rápido que hace unos meses y, además, las expectativas de inflación siguen por encima del objetivo del 3%. Por esto, la política monetaria se ha ajustado para contribuir a llevar la inflación gradualmente a ese nivel y que esta se mantenga estable en el tiempo.
El Banco de la República aumentó la tasa de interés para ayudar a reducir la inflación
Durante el primer semestre de 2026, la Junta Directiva elevó la tasa de interés de política en 275 pb, desde 9,25 % en diciembre de 2025 hasta 12 % en junio de 2026, y se mantuvo inalterada en la reunión de julio. Estas decisiones buscan contener las presiones sobre los precios, mantener controladas las expectativas de inflación y favorecer que la inflación regrese gradualmente a la meta del 3 %.
¿Por qué esto es importante para mí? Mantener una inflación baja y estable protege el poder adquisitivo de los hogares, y contribuye a un crecimiento económico sostenible.
Las remesas continuaron fortaleciendo el ingreso de recursos al país
Los ingresos por remesas continuaron en niveles históricamente altos durante el primer trimestre de 2026 (USD 3.347 m) y, aunque crecieron a tasas inferiores a las registradas en 2025, contribuyeron a compensar parcialmente el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Este comportamiento refleja el dinamismo del empleo de los colombianos en el exterior y el importante papel de las remesas como fuente de ingresos para los hogares.
¿Qué significa esto? Las remesas siguen siendo un apoyo importante para las familias colombianas y para la estabilidad de las cuentas externas del país.
Colombia mantiene un nivel adecuado de reservas internacionales
Las reservas internacionales ascendieron a cerca de USD 67 mil millones al cierre de junio, lo que significa un aumento de USD 605 millones frente al nivel que registraron a finales de 2025. Así, estas continúan ubicándose en un nivel considerado adecuado según los estándares internacionales y ayudan al país a enfrentar episodios de incertidumbre internacional.
En pocas palabras: El Banco mantiene un nivel adecuado de reservas internacionales, lo que funciona como un respaldo financiero para el país frente a choques externos o períodos de volatilidad.
Bre-B avanza para que enviar dinero sea más fácil, rápido y seguro.
El Banco de la República puso en marcha Bre-B, un sistema que facilita las transferencias de dinero entre diferentes entidades financieras de manera rápida, sencilla y en menos de 20 segundos. A junio, el ecosistema contaba con 109 m de llaves y se habían realizado 1.108 m de transacciones.
¿Por qué esto es importante para mí? Desde que Bre-B entró en operación, es posible transferir dinero entre diferentes entidades de forma inmediata, sin importar en qué entidad tenemos la cuenta de origen o de destino.
El Banco obtuvo utilidades durante el primer semestre
El Banco de la República registró utilidades por COP 4,5 billones durante el primer semestre de 2026, inferiores a las observadas un año antes. Este comportamiento estuvo explicado principalmente por un menor ingreso por inversión de las reservas internacionales, debido al aumento en las tasas de interés externas.
¿Por qué ocurre esto? Como administrador de las reservas internacionales del país, el Banco obtiene rendimientos de sus inversiones. Esos resultados pueden variar de un año a otro dependiendo de las condiciones de los mercados financieros internacionales (ver recuadro 4 del Informe al Congreso).
Reportes, Boletines e Informes. 2026-08-03
Informe de la Junta Directiva al Congreso de la República - Julio de 2026