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Tax reforms and the labor market in an emerging market economy
(Banco de la República) Granda-Carvajal, Catalina; Morales-Piñero, Jesús Enrique
Los altos costos laborales no salariales, especialmente los impuestos sobre la nómina, son un obstáculo para la creación de empleo y la formalización del mercado laboral en los países en desarrollo. Este documento evalúa las implicaciones macroeconómicas de la reforma tributaria colombiana de 2012, que redujo los impuestos sobre la nómina en 13,5 puntos porcentuales con el fin de fomentar el empleo formal. Para ello, se desarrolla y estima un modelo de equilibrio general dinámico estocástico en el que el empleo informal coexiste con el desempleo y la población fuera de la fuerza laboral, resaltando las fricciones de búsqueda y las restricciones regulatorias que enfrenta el sector formal en relación con el informal. Los hallazgos muestran que impuestos sobre la nómina más bajos incentivan a las empresas a contratar y retener trabajadores formales, lo que conduce a una reasignación sustancial hacia el sector formal. Como resultado, el empleo formal aumenta, la informalidad disminuye, los salarios suben en ambos sectores y el desempleo disminuye modestamente. Esta reasignación también mejora la productividad agregada e incrementa el PIB. Estos hallazgos son consistentes con la evidencia empírica y sugieren que reducir el impuesto sobre la nómina puede ser una política eficaz para promover la formalización sin efectos adversos sobre el desempleo. Además, la reforma es en gran medida autofinanciada mediante una mayor actividad económica y una base impositiva más amplia, aunque se requieren medidas complementarias para abordar los desafíos fiscales.
Documentos de Trabajo. 2026-09-23
Borradores de Economía; No.1369
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Informe especial de Estabilidad Financiera: Riesgo de Mercado - Segundo semestre de 2026
(Banco de la República) Alfonso Alfonso, Daniel; Escobar Villarraga, Mariana
En este informe especial se analizan las principales fuentes de riesgo de mercado para el sistema financiero local, destacando las vulnerabilidades derivadas de la exposición de las entidades financieras a los mercados de deuda pública, deuda privada y acciones. Si bien los riesgos coyunturales observados durante los primeros meses de 2026 se han moderado, persisten vulnerabilidades estructurales que podrían amplificar futuros escenarios de estrés. Factores como la elevada participación por parte de agentes extranjeros en el mercado NDF, la sensibilidad de la deuda pública a la incertidumbre fiscal y las presiones inflacionarias requieren un monitoreo constante, dado que dichos choques podrían transmitirse a los balances de los EC y las IFNB, generando afectaciones sobre el valor de sus portafolios. No obstante, los indicadores de riesgo de mercado sugieren que las entidades mantienen una capacidad adecuada para absorber este tipo de choques. Para desarrollar este análisis, el informe se divide en tres secciones: en la primera se describe el desempeño reciente de los mercados financieros en Colombia; en la segunda se presenta la composición del portafolio de las entidades del sistema financiero y en la tercera se presentan indicadores de riesgo de mercado con su respectivo análisis.
Reportes, Boletines e Informes. 2026-09-22
Informe especial de estabilidad financiera: riesgo de mercado - Segundo semestre de 2026
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Asymmetric Effects of Oil Price Changes on Economic Growth in Emerging Economies
(Banco de la República) Navas, Elkin J.; Quintero-Otero, Jorge
Este estudio examina los efectos de corto y largo plazo de aumentos y disminuciones en el precio del petróleo sobre el crecimiento económico de 31 economías emergentes, distinguiendo entre países exportadores e importadores de petróleo, mediante un modelo Autorregresivo No Linea de Rezagos Distribuidos l. Los resultados muestran que un aumento (disminución) en el precio del petróleo tiene un efecto positivo (negativo) sobre las economías exportadoras y un efecto negativo (positivo) sobre las economías importadoras. En el largo plazo, las variaciones en el precio del petróleo generan efectos asimétricos sobre el crecimiento económico en los países emergentes importadores de petróleo, siendo mayor el impacto de aumentos en el precio del petróleo que el de las disminuciones. En contraste, en las economías exportadoras de petróleo, la respuesta del crecimiento es simétrica frente a aumentos y disminuciones en el precio del crudo. En el corto plazo, sin embargo, no se encuentra evidencia de asimetrías, ya que los aumentos y disminuciones en el precio del petróleo afectan el crecimiento económico con magnitudes similares tanto en países importadores como exportadores. Finalmente, los resultados indican que factores estructurales, como el régimen de política monetaria y el grado de dependencia del petróleo, influyen significativamente en la magnitud de estos efectos, constituyéndose en una fuente adicional de asimetría en la relación entre el precio del petróleo y el crecimiento de los países analizados.
Documentos de Trabajo. 2026-09-22
Borradores de Economía; No.1368
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The Regional Effects of Monetary Policy in Colombia
(Banco de la República) González-Téllez, Cristian David; Laborde-Vera, Juan Camilo
Estimamos los efectos regionales de la política monetaria en Colombia utilizando choques monetarios exógenos y proyecciones locales. Los choques contractivos reducen la inflación, la actividad económica y el empleo a lo largo de las regiones del país, aunque con una heterogeneidad regional considerable en la magnitud de estos efectos. Encontramos una covarianza transversal positiva entre las respuestas de los precios y de la actividad, lo que indica que estas diferencias reflejan principalmente variaciones en la sensibilidad de la demanda regional a los choques monetarios, más que elasticidades de la oferta diferentes por región. Encontramos que la transmisión regional de la política monetaria se amplifica en regiones con mayor apalancamiento financiero, mayor apertura comercial, mayor informalidad laboral y una especialización sectorial más marcada en la minería. Nuestros resultados muestran que un choque común de política monetaria genera resultados regionales sistemáticamente desiguales, debido a que las diferencias en la estructura económica local moldean la intensidad de la transmisión monetaria.
Documentos de Trabajo. 2026-09-21
Borradores de Economía; No.1367
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Informe especial de estabilidad financiera: Coyuntura Macroeconómica y Financiera en Centroamérica - Septiembre 2026
(Banco de la República) Alfonso-Alfonso, Daniel; Escobar-Villarraga, Mariana; Quevedo-Cardona, Alejandra; Vega-García, Daniela
Participantes del sistema financiero colombiano mantienen una exposición relevante en jurisdicciones centroamericanas, lo que justifica el seguimiento de dicha exposición desde un punto de vista de estabilidad financiera. La exposición de los bancos colombianos al exterior se concentra en Centroamérica a través de 10 subordinadas bancarias. Por jurisdicción, Panamá continúa siendo el país con la mayor proporción de subordinadas de bancos colombianos, tanto en número de entidades como en representatividad de su activo sobre el activo consolidado de los establecimientos de crédito colombianos, seguido por Costa Rica y El Salvador. La relevancia de las subordinadas de la banca colombiana en los mercados financieros de algunos países de Centroamérica es considerable, dado que en algunos casos los activos de estas entidades representan más del 10% de los activos de los sistemas bancarios. Por lo anterior, eventos que afecten estas entidades pueden impactar a los sistemas bancarios de los países donde tienen presencia. Asimismo, el desempeño macroeconómico y del sistema financiero de las jurisdicciones donde las subordinadas de los bancos colombianos tienen presencia podrían afectar las entidades colombianas vía esta exposición. Sin embargo, la diversificación geográfica permite que las entidades con presencia en varios países distribuyan sus riesgos de estabilidad financiera asociados a choques particulares de alguna jurisdicción, lo que les permite mantener indicadores de gestión más estables y resilientes.
Dado lo anterior, el objetivo de este Informe Especial de Estabilidad Financiera es presentar los resultados del seguimiento a las economías y los sistemas bancarios de los países de Centroamérica en los que los establecimientos de crédito colombianos tienen presencia a través de sus subordinadas, con el fin de identificar los principales riesgos que podrían afectar la estabilidad financiera de la región y evaluar sus posibles implicaciones sobre los balances consolidados de estas entidades. El informe se estructura en tres secciones. La primera analiza el contexto macroeconómico para el primer trimestre de 2026, la segunda examina el desempeño de sus sistemas bancarios, y la tercera presenta los principales riesgos macroeconómicos y financieros durante ese periodo.
Reportes, Boletines e Informes. 2026-09-18
Informe especial de estabilidad financiera: Coyuntura Macroeconómica y Financiera en Centroamérica - Septiembre 2026