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Comercio exterior de servicios en Colombia 1994-2024: Un análisis descriptivo
(Banco de la República) Salamanca-Gil, Sandra Isabel; Montes-Uribe, Enrique; Silva-Rodríguez, Juan Sebastián
El comercio exterior de servicios es un componente fundamental de la cuenta corriente en Colombia y su dinamismo lo consolida como un elemento clave para la sostenibilidad de la cuenta corriente del país, al diversificar las fuentes de ingresos externos y reducir la vulnerabilidad frente a choques sobre el comercio de productos y servicios tradicionales. Gracias a su diversidad y a que algunos servicios pueden entregarse digitalmente, la inserción de los servicios en las cadenas globales de valor resulta más sencilla, ampliando así el potencial exportador del país. A pesar de su relevancia, este tema ha sido escasamente documentado en Colombia. Con esta motivación, el presente trabajo analiza la evolución del comercio exterior de servicios durante los últimos treinta años, identificando aspectos clave en su dinámica y en la composición de la canasta exportadora e importadora. Los resultados muestran que, aunque los servicios tradicionales aun predominan, los servicios modernos han registrado tasas de crecimiento superiores. Estos últimos incorporan un mayor contenido de conocimiento, vinculado al uso de capital humano calificado, y presentan la ventaja de una comercialización más flexible al ser usualmente prestados mediante suministro transfronterizo, superando así las barreras impuestas por la distancia.
Documentos de Trabajo. 2026-05-08
Borradores de Economía; No.1351
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Incertidumbre y potencia de la política monetaria en Colombia
(Banco de la República) Osorio-Rodríguez, Daniel Esteban
¿Qué efectos tiene la incertidumbre de política económica sobre la transmisión de las decisiones de política monetaria a la economía real? Este trabajo responde esta pregunta a través de una metodología de dos fases: primero, se recopilan diversas medidas de choques de política monetaria en Colombia, tanto de fuentes externas como de estimaciones a través de técnicas de vectores autorregresivos siguiendo a Bernanke y Blinder (1992) y Christiano et al. (1999) incluyendo en el sistema alguna medida de incertidumbre de política económica; segundo, se utiliza el método de proyecciones locales de Jordà (2005) para estudiar tanto la transmisión de los choques a la actividad económica como el efecto de varias medidas de incertidumbre sobre aquella transmisión. Los resultados indican una pérdida considerable de poder de la política monetaria para influenciar la demanda agregada bajo incertidumbre, lo cual es consistente con una amplia literatura teórica.
Documentos de Trabajo. 2026-05
Borradores de Economía; No.1350
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Monetary Policy Report - April 2026
(Banco de la República) Office of the Deputy Technical Governor; Office for Monetary Policy and Economic Information; Programming and Inflation Department; Inflation Section; Macroeconomic Programming Section; Forecasting Process Management and Assessment Section; Macroeconomic Modeling Department; Forecasting Section; Models and Capacities Development Section
During the first quarter, annual headline inflation (5.6%) increased and moved further away from the 3% target. Different economic agents expect inflation to continue increasing over the remainder of the year. Economic growth has moderated, but the level of country spending remains high and exceeds the long run sustainable level. The domestic demand continues to be driven by strong household consumption and fiscal stimulus of the government, among other factors. In this context of excess demand and inflation expected to continue increasing in 2026, the Board of Directors of Banco de la República raised the policy interest rate to support the convergence of inflation toward the 3% target in 2027. This decision reaffirms the commitment of Banco de la República to its constitutional mandate to maintain the purchasing power of the currency and achieve the highest possible sustainable level of output and employment.
Inflation continued to rise in the first months of the year and moved further away from its target, driven by higher labor costs, strong domestic demand, and disruptions in the production of some goods. Additional increases in inflation are expected throughout the year; however, monetary policy actions would allow inflation to decline again and approach the 3% target in 2027, amid high global and domestic uncertainty.
• In March, headline inflation stood at 5.6% and core inflation, which excludes volatile components such as food and regulated items, at 5.8%. In both cases, inflation was above its December level and continued to move further away from the 3% target.
• The acceleration of prices in the first quarter of the year is explained by increases in labor costs following reflected in significant wage hikes; economic activity that remains strong and continues to show signs of excess spending; disruptions in food production related to adverse weather conditions and road blockages; and higher costs of international goods and inputs as a result of the conflict in the Middle East.
• Inflation did not increase further due to downside surprises observed in the first months of the year in some regulated prices, such as gas, electricity, and fuels, as well as a lower exchange rate.
• Inflation expectations of different economic agents (analysts, business, trade unions, academics, and investors in the government debt market) have increased since late 2025 and remain above the 3% target.
• Inflation is expected to continue increasing throughout 2026 and reach 6.4% in December 2026. In 2027, inflation is expected to decline and gradually move closer to the 3% target, supported by the monetary policy decisions taken by Banco de la República.
• The prolongation of the conflict in the Middle East could result in further upward pressures on international energy prices, fertilizer prices, and the international prices of some goods, as well as in less favorable financing conditions for the country.
• The expected inflation remains surrounded by high uncertainty due to developments in the conflict in the Middle East, exchange rate behavior, the magnitude of the impact of the minimum wage increase, possible adverse weather conditions, and adjustments in the prices of certain regulated goods and services, among others.
The Colombian economy grew by 2.6% in 2025, mainly driven by strong household consumption, the government fiscal deficit, and a robust labor market, while investment remained behind. For 2026, more moderate economic growth is expected in a highly uncertain global environment.
• In 2025, the economy grew 2.6%, mainly driven by household consumption and the stimulus represented by the high fiscal deficit.
• Household consumption remained high, supported by growth in inflows of remittances, strong performance of income from coffee sector, recovery in credit, low unemployment, and, in the short term, higher wages.
• Investment showed weak performance due to lower dynamism across all its components (machinery and equipment, and housing and infrastructure construction).
• Employment continued to expand, and the unemployment rate remained at historically low levels. However, employment growth in urban areas has been moderating.
• Towards the end of 2025 and in the first months of the year, economic activity slowed, partly due to transitory disruptions in the production of some sectors.
• In 2026, the economy is expected to continue growing (2.4%), with consumption remaining dynamic supported by a persistent fiscal deficit, strong foreign tourism, favorable labor market conditions, and expectations of high oil and coal prices. In contrast, remittances and income from the coffee sector would contribute less to economic growth. These factors, along with the effects of transitory production disruptions, would result in a more moderate pace of growth.
• In 2027, economic growth would be somewhat lower than in 2026, in the context of a less dynamic external income and the accumulated effects of monetary policy, consistent with inflation returning to its target.
• These projections remain highly uncertain, associated with the conflict in the Middle East and its effects on prices, as well as domestic risks related to the evolution of the fiscal situation.
Recent actions by the Board of Directors of Banco de la República (JDBR) reaffirms its commitment to bringing inflation back toward the 3% target and to achieve the highest possible sustainable level of output and employment, in line with its constitutional mandate.
• Economic spending continues to exceed the productive capacity of economy, and the unemployment rate remains at historically low levels. At the same time, headline and core inflation increased, facing significant upside risks, and expectations for consumer price increases remain above the 3% target.
• In this context, the Board of Directors of Banco de la República raised the monetary policy interest rate by an additional 100 basis points in its March 2026 meeting, bringing it to 11.25%, and kept it unchanged at the April meeting.
• The decisions of the JDBR seek to maintain the purchasing power of the currency, particularly that of the most vulnerable population, which lacks mechanisms to protect itself against inflation.
Reportes, Boletines e Informes. 2026-05-05
Monetary Policy Report - April 2026
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Informe de Política Monetaria - abril de 2026
(Banco de la República) Gerencia Técnica; Subgerencia de Política Monetaria e Información Económica; Departamento de Programación e Inflación; Sección de Inflación; Sección de Programación Macroeconómica; Sección de Gestión del Proceso de Pronóstico; Departamento de Modelos Macroeconómicos; Sección de Pronóstico; Sección de Desarrollo de Modelos y Capacidades
Durante el primer trimestre la inflación total anual (5,6 %) aumentó y se alejó aún más de la meta del 3 %. Los diferentes sectores de la economía esperan que, en el resto del año, la inflación continúe aumentando. El crecimiento económico se ha moderado, pero el nivel de gasto del país continúa elevado y supera niveles sostenibles. La dinámica de la demanda interna sigue impulsada por un consumo fuerte de los hogares y por el impulso fiscal del gobierno, entre otros. En este contexto, de excesos de gasto y de una inflación que continuaría aumentando en 2026, la Junta Directiva del Banco de la República elevó la tasa de interés de política para que la inflación retome su convergencia hacia la meta del 3 % en 2027. Esto ratifica el compromiso del Banco de la República con el mandato constitucional de mantener la capacidad adquisitiva de la moneda y alcanzar el máximo nivel sostenible del producto y del empleo.
La inflación continuó aumentando en los primeros meses del año y se alejó más de su meta, presionada por mayores costos laborales, una demanda fuerte y problemas imprevistos en la producción de algunos bienes. Se anticipan incrementos adicionales de la inflación a lo largo de este año; sin embargo, las acciones de política monetaria permitirían que, en 2027, la inflación retome su senda de convergencia hacia la meta del 3 %, en un contexto de alta incertidumbre global y local.
En marzo la inflación total anual se ubicó en 5,6 % y la básica, que excluye los componentes más volátiles de la canasta familiar (alimentos y regulados), en 5,8 %, superando en ambos casos el dato diciembre y alejándose aún más de la meta del 3 %.
La aceleración de los precios en el primer trimestre del año se explica por: incrementos en los costos laborales reflejados en aumentos significativos en los salarios; una actividad económica que continúa fuerte y sigue mostrando señales de excesos de gasto; problemas en la producción de alimentos asociados con el clima y bloqueos viales; y mayores costos de bienes e insumos internacionales derivados de los impactos de la guerra en Medio Oriente.
El aumento de la inflación no fue mayor debido a las sorpresas a la baja registradas en los primeros meses del año en algunos regulados como gas, energía y combustibles, y el menor valor de la tasa de cambio.
Lo que esperan diferentes agentes de la economía (analistas, empresarios, sindicatos, académicos e inversionistas en el mercado de deuda pública) sobre la inflación futura, aumentó desde finales de 2025 y continúa por encima del 3 %.
La inflación continuaría aumentando a lo largo de 2026 y alcanzaría el 6,4 % en diciembre de 2026. Para 2027 y 2028 se espera que la inflación se reduzca y se acerque gradualmente a la meta del 3 %, en parte por las decisiones de política monetaria que ha tomado el Banco de la República.
La prolongación del conflicto en Medio Oriente podría resultar en mayores presiones al alza sobre los precios internacionales de la energía, los fertilizantes y los precios internacionales de algunos bienes, al igual que en condiciones de financiamiento menos favorables para el país.
Este comportamiento esperado de la inflación continúa rodeado de una elevada incertidumbre por la evolución del conflicto en Medio Oriente, el comportamiento de la tasa de cambio, el tamaño del efecto del incremento del salario mínimo sobre los precios, posibles condiciones climáticas adversas y ajustes en los precios de algunos bienes y servicios regulados, entre otros factores.
La economía colombiana creció un 2,6 % en 2025 estimulada por un alto consumo de los hogares, el impulso fiscal del gobierno y un mercado laboral robusto, mientras la inversión se mantuvo rezagada. Para 2026 se espera un crecimiento de la actividad económica más moderado en un entorno global altamente incierto.
En 2025 la economía creció 2,6 %, impulsada, principalmente, por el consumo de los hogares y el estímulo que representa el alto déficit fiscal.
El consumo de los hogares se mantuvo alto apoyado por el crecimiento de las remesas, el buen comportamiento del ingreso cafetero, la recuperación del crédito, el desempleo bajo y, en el corto plazo, el aumento de los salarios.
La inversión tuvo un comportamiento débil, por la menor dinámica en todos sus componentes (maquinaria y equipo, y construcción de vivienda e infraestructura).
El empleo continuó creciendo y la tasa de desocupación se mantuvo en niveles históricamente bajos. No obstante, el crecimiento del empleo en las ciudades se viene moderando.
Al final de 2025 y en los primeros meses del año, la actividad económica se ha desacelerado, en parte, por problemas transitorios en la producción de algunos sectores.
En 2026 la economía continuaría creciendo (2,4 %), con un consumo que se mantendría dinámico gracias a un impulso fiscal persistente, al buen momento del turismo extranjero, a un mercado laboral favorable y a la expectativa de precios elevados del petróleo y del carbón. En contraste, las remesas y los ingresos del sector cafetero aportarían menos al crecimiento económico. Estos factores, junto con los efectos de problemas transitorios en la producción, darían lugar a un ritmo de crecimiento más moderado.
En 2027 el crecimiento de la economía sería algo menor que en 2026, en un contexto de menores ingresos externos y del efecto acumulado de la política monetaria compatible con el retorno de la inflación a su meta.
Estas proyecciones mantienen un alto grado de incertidumbre, asociado al conflicto en Medio Oriente y sus efectos sobre los precios y a los riesgos internos relacionados con la evolución de la situación fiscal.
Las recientes acciones de la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) responden a su compromiso de llevar la inflación hacia la meta del 3 % y alcanzar el máximo nivel sostenible del producto y el empleo, en línea con el cumplimiento de su mandato constitucional.
El gasto de la economía sigue superando la capacidad productiva de la economía y la tasa de desocupación se mantiene en niveles históricamente bajos. Al tiempo, la inflación total y la inflación básica aumentaron, enfrenta importantes riesgos al alza, y las expectativas de aumento en los precios al consumidor se mantienen por encima de la meta del 3 %.
En este contexto, la JDBR incrementó la tasa de interés de política monetaria en 100 puntos básicos adicionales en la reunión de marzo de 2026, ubicándola en 11,25 % y la mantuvo inalterada en la reunión de abril.
Las decisiones de la JDBR buscan proteger el poder adquisitivo de la moneda, principalmente el de la población más vulnerable que no cuenta con mecanismos para protegerse de la inflación.
Recuadro 1
Aumento de 200 puntos básicos de la tasa de interés de política monetaria durante enero y marzo de 2026
Juan José Ospina
Recuadro 2
El nuevo RONI: indicador mejorado para la caracterización de anomalías climáticas
Edgar Caicedo García
Juan Camilo Vallejo Peña
Recuadro 3
Choques macroeconómicos y pronósticos de 2025
Cristian David González Téllez
José David Pulido Pescador
Cristian Camilo Quesada Paipa
Recuadro 4
Estimación de un indicador de condiciones financieras (ICF) locales para Colombia
Tatiana Andrea Mora Arbeláez
Nicolle Valentina Herrera Pinto
Jose Luis Moreno Monroy
Recuadro 5
Las relaciones cambiantes entre las tasas de interés de la economía colombiana en la coyuntura reciente
Daniel Esteban Osorio Rodríguez
Reportes, Boletines e Informes. 2026-05-05
Informe de Política Monetaria - abril de 2026
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Reporte de Mercados Financieros - primer trimestre de 2026
(Banco de la República) Vargas-Herrera, Hernando; Murcia-Pabón, Andrés; Cabrera-Rodríguez, Wilmar-Alexander; Martínez-Cruz, Diego Alejandro; Yanquen, Eduardo; Arteaga-Arango, Alejandra; Orozco-Vanegas, Camilo Andrés; Niño-Garavito, Diego; Calderón-Cardozo, Gabriel Esteban; Barreto-Ramírez, Ittza Alejandra; Tovar-Jimenez, Julian David; Marroquín-Romero, Mariana; Díaz-Gonzalez, Nataly Alexandra; Botero-Ramírez, Oscar David; Gutiérrez-Cáceres, Laura Daniela
Durante el primer trimestre de 2026 (1T26), los mercados financieros internacionales estuvieron marcados por un aumento significativo de la incertidumbre a nivel mundial, particularmente en marzo, asociado principalmente al conflicto en Medio Oriente. Este entorno elevó la inflación esperada a nivel global, endureció las condiciones financieras y deterioró las perspectivas de crecimiento económico.
La inflación global y las tasas de interés se mantuvieron en niveles elevados, en un entorno de mayor cautela de los bancos centrales
• La inflación repuntó en las principales economías desarrolladas y se ubicó por encima de las metas de sus bancos centrales.
• Los mercados ajustaron al alza las expectativas de tasas de interés.
• Los flujos de capital hacia economías emergentes se debilitaron hacia el cierre del trimestre, en línea con el repunte de la percepción de riesgo.
En Colombia, el entorno macroeconómico y financiero continúa, con mayores presiones inflacionarias y fiscales
• La inflación aumentó frente al trimestre anterior y se mantuvo por encima de la meta del Banco
• El Banco incrementó su tasa de política monetaria hasta 11,25%.
• Las expectativas de inflación y de las tasas de interés continuaron al alza.
• La percepción de riesgo del país se mantiene elevada frente a sus pares de la región.
• Persisten riesgos asociados a la inflación y al entorno externo.
• Hacia adelante, los factores más importantes para el desempeño de los mercados locales serán la trayectoria de las métricas fiscales, la postura de política monetaria y los desarrollos políticos.
Los mercados de deuda reflejaron un entorno de mayores expectativas de inflación y tasas de interés, así como una mayor aversión al riesgo y preocupaciones fiscales
• A nivel global, aumentaron los rendimientos de la deuda soberana.
• En América Latina, los títulos se desvalorizaron en un contexto de menor apetito por riesgo.
• En Colombia, los TES presentaron caídas en sus precios más pronunciadas que en la región.
• Este comportamiento estuvo asociado a mayores expectativas de inflación y al deterioro fiscal.
• Se observó menor liquidez y mayor volatilidad en el mercado local.
El peso colombiano (COP) se apreció, aunque en un entorno de menor liquidez y alta volatilidad en el mercado de coberturas
• El dólar se fortaleció como activo refugio a nivel global hacia el cierre del trimestre.
• El COP se apreció frente al dólar y registró un mejor desempeño relativo frente a otras monedas de la región.
• La apreciación estuvo respaldada por factores externos e idiosincráticos, incluyendo diferenciales de tasas que continúan siendo atractivos, el aumento en los precios del petróleo (particularmente en marzo) y algunos desarrollos en el frente político local.
• La liquidez del mercado cambiario se deterioró.
• El mercado de coberturas registró episodios de alta volatilidad y distorsiones en la formación de precios, asociados a variaciones en la disponibilidad de dólares del sector financiero.
Los mercados accionarios mostraron comportamientos mixtos en un entorno global más volátil
• En Estados Unidos se registraron caídas, especialmente en el sector tecnológico.
• En América Latina, los mercados se valorizaron durante buena parte del trimestre.
• Hacia el cierre del trimestre, se observaron correcciones en línea con la mayor incertidumbre global.
• En Colombia, el MSCI Colcap mantuvo su tendencia alcista, apoyado por flujos de inversión.
Esta versión del Reporte presenta dos recuadros
El primero analiza la dinámica de las estrategias de carry trade y su impacto en el comportamiento de las monedas de la región.
El segundo presenta un indicador de presiones de mercados financieros para Colombia y otros países de América Latina.
Reportes, Boletines e Informes. 2026-05-05
Reporte de Mercados Financieros - primer trimestre de 2026