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Formal Labor Market Dynamics and Development
(Banco de la República) Brockmeyer, Anne; Gerard, Francois; Ulyssea, Gabriel; Wu, Linda; Bergolo, Marcelo; Ceni González, Rodrigo; Kirui, Bernard; Lopez-Luzuriaga, Andrea; Morales, Leonardo Fabio; Otero-Cortés, Andrea Sofía; Riedel, Nadine; Tapia, Matias; Tawichsri, Tanisa; Wiedemann, Verena
Este documento estudia las dinámicas del empleo formal utilizando datos pareados empleador–empleado de ocho países que abarcan un amplio rango de niveles de desarrollo, desde Kenia hasta Chile. Primero, mostramos que las tasas de formalidad aumentan con el desarrollo, tanto entre países como al interior de ellos. Este resultado se da porque hay más trabajadores ingresando al sector formal y no porque pasen más tiempo en empleos formales. Segundo, a medida que las economías se desarrollan, el mercado laboral formal se vuelve más fluido: los trabajadores pasan por un mayor número de empleos formales, permanecen menos tiempo en cada uno y transitan más rápidamente entre un empleo formal a otro. Tercero, una mayor fluidez está asociada con un mayor crecimiento salarial para el trabajador a lo largo del ciclo de vida. Este aumento se explica principalmente por incrementos salariales dentro de las empresas, más que por ganancias obtenidas al cambiar de empleador.
Documentos de Trabajo. 2026-08-11
Borradores de Economía; No.1362
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Neural Network Equilibrium Real Exchange Rate
(Banco de la República) Salazar, Marlon; Salazar-Mejía, Andrés; Guevara-Acevedo, Jorge Daniel; Duitama-Correa, Juan David
La Tasa de Cambio Real de Equilibrio (ERER, por sus siglas en inglés) es una variable latente comúnmente monitoreada como posible indicador de vulnerabilidades externas, cuya estimación se puede ver afectada por las interacciones no lineales entre los fundamentales subyacentes y por la naturaleza cambiante en el tiempo de su influencia. Este trabajo propone un modelo de redes neuronales (NN-ERER) basado en una arquitectura de Red Neuronal Dirigida por Ramas (BDNN, por sus siglas en inglés) que estima la ERER para Colombia separando los determinantes de largo y corto plazo de la tasa de cambio real (RER). El componente de largo plazo se construye a partir de bloques asociados a términos de intercambio, política fiscal, productividad y deuda externa, mientras que el componente de corto plazo se divide en bloques de variables con efectos positivos y negativos esperados. Las restricciones teóricas de signo se codifican en la arquitectura, restringiendo la estimación mientras se preserva la flexibilidad no lineal. Esta estructura también permite descomponer parcialmente el desalineamiento de la RER en determinantes de corto plazo y residuales no explicados. Los resultados empíricos indican que la contribución relativa de los fundamentales subyacentes a la ERER ha evolucionado en el tiempo, con los términos de intercambio y la deuda externa particularmente relevantes durante el período de altos precios de commodities a mediados de los 2000, y los factores fiscales ganando peso en el período post-COVID-19. Los desalineamientos en 2008–2009 y después de 2021 son atribuibles en gran parte a factores de corto plazo, posiblemente ligados a volatilidad global, incertidumbre, y cambios en los diferenciales de tasas de interés.
Documentos de Trabajo. 2026-08-06
Borradores de Economía; No.1361
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Determinantes y pronóstico de la cuenta corriente para Colombia
(Banco de la República) Garavito-Acosta, Aarón Levi; Martinez-Rivera, Wilmer Osvaldo; González, Camilo; Barbosa Buitrago, Johanna; Vergel-Serrano, Nathaly
Este artículo se enfoca en el pronóstico condicionado de la cuenta corriente de Colombia a partir de la identificación de sus principales determinantes macroeconómicos. Para ello, se revisan los factores que, según la literatura, explican la dinámica de la cuenta corriente y se agrupan en categorías que permiten su uso sistemático en modelos de pronóstico. La metodología combina diferentes enfoques econométricos que generan múltiples especificaciones y selecciona aquellas con mejor desempeño y coherencia con los canales teóricos. La evaluación de los pronósticos muestra un buen desempeño de la estrategia presentada en esta investigación frente a las encuestas de analistas del mercado, ofreciendo así una herramienta complementaria para el análisis del balance externo.
Documentos de Trabajo. 2026-08-05
Borradores de Economía; No.1360
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Monetary Policy Report - July 2026
(Banco de la República) Office of the Deputy Technical Governor; Office for Monetary Policy and Economic Information; Programming and Inflation Department; Inflation Section; Macroeconomic Programming Section; Forecasting Process Management and Assessment Section; Macroeconomic Modeling Department; Forecasting Section; Models and Capacities Development Section
Banco de la República’s technical staff presented the July 2026 Monetary Policy Report, which examines key variables underpinning the macroeconomic forecast, recent inflation dynamics, economic performance, and the outlook for the coming months.
During the second quarter of 2026, inflation continued to rise, moving further from the 3% target, driven by higher labor costs, elevated household and public-sector spending, and higher food prices. At the same time, the Colombian economy recorded stronger growth, boosted primarily by consumption and investment in machinery and equipment. Inflation expectations remain high, and spending levels continue to exceed those the economy can sustain without generating additional inflationary pressures. During the remainder of 2026, prices are expected to rise before gradually moderating in 2027. In this environment, Banco de la República remains committed to taking the necessary measures to ensure the gradual convergence of inflation toward the 3% target.
Please review the Report
Inflation continued to rise during the second quarter, moving further away from the 3% target, driven by higher labor costs, robust consumption, and supply disruptions that primarily affected food prices. Looking ahead, these factors are expected to continue exerting upward pressure on prices during the remainder of 2026 and to gradually moderate in 2027.
• In June, prices rose to 6.1% year-on-year, up from 5.6% observed in March. A similar pattern was observed in the less volatile components of the consumer basket (excluding food and regulated items). As a result, inflation continued to move further away from the 3% target.
• The faster pace of inflation was driven by significant increases in wages and other labor costs, continued strong spending levels in the economy, and factors affecting agricultural supply, including the lagged effects of rainfall on crops, work stoppages, and higher production costs.
• Some factors helped moderate these pressures, including the recent appreciation of the peso against the U.S. dollar and smaller increases in food-away-from-home prices.
• The technical staff’s projections indicate that inflation is expected to continue rising through the remainder of 2026. This reflects the effects of higher labor costs, expected increases in food prices, the potential impacts of an El Niño event, rises in some public utility tariffs, and continued robust household spending. Beginning in 2027, price increases are projected to gradually ease and converge towards the 3% target over the following two years, partly as a result of Banco de la República’s monetary policy actions.
• These projections are subject to a high degree of uncertainty. The main factors that could affect the future path of inflation include weather conditions, international conflicts, developments and the outlook for fiscal policy, and changes in the prices of certain regulated items, such as gasoline and energy.
Economic growth in Colombia accelerated in the first quarter of 2026, mainly due to higher household and public-sector spending, and investment in machinery and equipment. Although economic activity is expected to continue to grow over the coming quarters, this expansion is projected to ease relative to the recent pace. This reflects, in part, a slowdown in the factors that have been boosting economic activity in recent months, amid persistent uncertainties both domestically and abroad.
• During the first quarter of 2026, the Colombian economy grew by 2.2% annually, reflecting strong performance in both private and public consumption, as well as in certain investment components, predominantly machinery and equipment.
• Household spending remained strong, principally noted in the purchase of durable goods such as vehicles, motorcycles, computers, and household appliances.
• Investment increased, driven by higher purchases of machinery and equipment, although construction activity remained weak.
• The labor market remained favorable as employment continued to increase and the unemployment rate remained at historically low levels.
• Economic activity is expected to continue growing in 2026 and 2027, albeit at a more moderate pace, supported by favorable terms of trade, the gradual recovery of investment—particularly in infrastructure—and the contribution of international tourism.
• The Colombian economy continues to face significant uncertainty related to the international environment, domestic fiscal conditions, and potential weather events that could affect production.
The Board of Directors of Banco de la República remains committed to ensuring the gradual convergence of inflation to the 3% target. This objective is particularly important at a time when prices are rising rapidly, and household and government spending continues to exceed levels consistent with the economy’s productive capacity.
• Inflation has increased and remains significantly above the target.
• Economic activity and the labor market continue to show strong dynamism. This supports the growth of domestic spending and may contribute to inflation remaining elevated.
• There is considerable uncertainty surrounding the factors that will affect prices and economic activity going forward. In particular, the main risks relate to weather events, including the intensity and duration of potential El Niño event effects, international conditions, and domestic fiscal policy.
• Taking these considerations into account, the Board of Directors decided at its June meeting to increase the monetary policy interest rate by 75 basis points and, in July, maintained a restrictive monetary policy stance, leaving the rate unchanged at 12.0%.
• Future monetary policy decisions will depend on new information regarding prices, economic activity, and the evolution of the risk factors described above.
• Through these decisions, the Bank seeks to ensure the gradual convergence of inflation to the 3% target within a reasonable timeframe.
Index of Boxes from the Report
Box 1. Determinants of Core Goods Inflation in Colombia (excluding Food and Regulated Items): Evidence from a VAR Model under an Open-Economy Phillips Curve Framework
Reportes, Boletines e Informes. 2026-08-04
Informe de Política Monetaria - July 2026
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Informe de Política Monetaria - julio de 2026
(Banco de la República) Gerencia Técnica; Subgerencia de Política Monetaria e Información Económica; Departamento de Programación e Inflación; Sección de Inflación; Sección de Programación Macroeconómica; Sección de Gestión del Proceso de Pronóstico; Departamento de Modelos Macroeconómicos; Sección de Pronóstico; Sección de Desarrollo de Modelos y Capacidades
Durante el segundo trimestre de 2026 la inflación continuó aumentando y se alejó de la meta del 3%, impulsada por mayores costos laborales, un alto nivel de gasto de los hogares y del sector público, y aumentos en los precios de los alimentos. Al mismo tiempo, la economía colombiana registró un mayor crecimiento, explicado principalmente por el consumo y la inversión en maquinaria y equipo. Las expectativas de inflación permanecen elevadas y los niveles de gasto continúan siendo superiores a los que la economía puede sostener sin generar mayores presiones inflacionarias. En lo que resta de 2026 los precios seguirían aumentando su ritmo de crecimiento para moderarse gradualmente en 2027. En este entorno, el Banco de la República mantiene su compromiso de adoptar las medidas necesarias para el retorno gradual de la inflación a la meta del 3%.
La inflación continuó aumentando durante el segundo trimestre del año y se alejó de la meta del 3%, impulsada por mayores costos laborales, un consumo dinámico y algunas dificultades en la oferta que afectaron, principalmente, a los precios de los alimentos. Hacia adelante, se espera estos factores continúen presionando los precios en lo que resta de 2026 y que se moderen gradualmente durante 2027.
1. En junio los precios crecieron a un ritmo anual (6,1%) superior al observado en marzo (5,6%). Este comportamiento también se registró para los componentes menos volátiles de la canasta del consumidor (sin alimentos ni regulados). Con esto, la inflación continuó alejándose de la meta del 3%.
2. El mayor ritmo de aumento de los precios estuvo asociado a incrementos significativos en salarios y otros costos laborales, un gasto en la economía que continúa fuerte, y factores que afectaron la oferta agrícola, debido a efectos rezagados de las lluvias sobre las cosechas, paros y mayores costos de producción.
3. Algunos factores ayudaron a moderar estas presiones, entre ellos el fortalecimiento reciente del peso frente al dólar y menores aumentos en los precios de las comidas fuera del hogar.
4. Las proyecciones del equipo técnico indican que la inflación continuaría aumentando en lo que resta de 2026. Esto se explica por el efecto de los mayores costos laborales, incrementos esperados en los precios de los alimentos, los posibles efectos del fenómeno de El Niño, los aumentos en algunos servicios públicos y el continuo dinamismo del gasto de los hogares. A partir de 2027 los aumentos de precios comenzarían a moderarse y se irían acercando al 3% en los próximos dos años, en parte como resultado de las acciones de política del Banco de la República.
5. Las anteriores proyecciones están sujetas a una alta incertidumbre. Entre los principales factores que podrían afectar la evolución de los precios se encuentran las condiciones climáticas, los conflictos internacionales, la evolución y perspectivas de la política fiscal, y los cambios en algunos precios regulados como la gasolina y la energía.
La economía colombiana aumentó su crecimiento en el primer trimestre de 2026, impulsada, principalmente, por el mayor gasto de los hogares y del sector público, y la inversión en maquinaria y equipo. Aunque la economía seguiría creciendo durante los próximos trimestres, se espera que ese crecimiento sea más moderado que el observado recientemente. Esto se debe, en parte, a un menor dinamismo de los factores que habrían dado empuje a la actividad económica en los últimos meses, en un contexto donde persisten distintos elementos de incertidumbre tanto en el país como en el exterior.
1. Durante el primer trimestre de 2026 la economía colombiana creció un 2,2% anual, reflejo del buen desempeño del consumo, tanto privado como público, y de algunos componentes de la inversión (maquinaria y equipo).
2. El gasto de los hogares siguió mostrando un comportamiento favorable, especialmente en la compra de bienes durables como vehículos, motocicletas, computadores y electrodomésticos.
3. La inversión aumentó gracias a una mayor compra de maquinaria y equipo, aunque la actividad de construcción continuó mostrando debilidad.
4. El mercado laboral mantuvo un comportamiento positivo, con más personas ocupadas y una tasa de desocupación que se situó en niveles históricamente bajos.
5. La actividad económica continuaría creciendo en 2026 y 2027, pero a un ritmo más moderado, impulsada por unas condiciones de precios externos favorables, la recuperación gradual de la inversión, especialmente en infraestructura, y el aporte del turismo extranjero.
6. La economía colombiana continúa enfrentando mucha incertidumbre relacionada con la situación internacional, las condiciones fiscales del país y posibles eventos climáticos que afecten la producción.
La Junta Directiva del Banco de la República mantiene su compromiso de lograr que la inflación vuelva gradualmente a la meta del 3%. Este objetivo es especialmente importante en un momento en el que los precios crecen un ritmo elevado y el gasto de hogares y Gobierno sigue aumentando por encima de lo que sería sostenible.
1. La inflación subió y permanece muy por encima de la meta.
2. La economía y el mercado laboral continúan mostrando un comportamiento dinámico. Esto favorece el crecimiento del gasto y puede contribuir a que los precios continúen aumentando a un ritmo elevado.
3. La incertidumbre sobre los factores que efectarán los precios y la actividad económica en el futuro es muy grande. En particular, se destacan los factores de riesgo relacionados con los eventos climáticos (la fortaleza y duración de los efectos de un fenómeno de El Niño), la situación internacional y la política fiscal interna.
4. Tomando en cuenta las anteriores consideraciones, la Junta Directiva decidió en su reunión de junio incrementar en 75 puntos básicos la tasa de interés de política monetaria y en julio mantuvo una postura contractiva, dejando la tasa en 12,0%.
5. Futuras acciones de política dependerán de la nueva información sobre los precios, la actividad económica y de la evolución de los factores de riesgo señalados.
6. Con esta decisión, el Banco busca contribuir a que la inflación disminuya gradualmente hacia la meta del 3% en un tiempo razonable.
Reportes, Boletines e Informes. 2026-08-04
Informe de Política Monetaria - julio de 2026