The Relationship between Fiscal and Monetary Policies in Colombia: An Empirical Exploration of the Credit Risk Channel
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Borradores de Economía; No. 1196
Date published
2022-04-19
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eng
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Las opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.
The opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.
Abstract
This paper aims to provide evidence on the relationship between fiscal and monetary
policy in Colombia through an empirical exploration of the credit risk channel. Under
this approach, fiscal policy plays an important explanatory role in the sovereign risk
premium, which, in turn, could affect the exchange rate and inflation expectations.
The Central Bank reacts to inflation expectations using the policy interest rate; consequently, such reaction could be indirectly influenced by fiscal behavior. Using monthly
data from January 2003 to December 2019, we estimate both jointly and independently
the reduced-form core equations of a system that describes the credit risk channel in a
small open economy. Our findings are in line with the model predictions. Fiscal policy
affected the country’s sovereign risk during this period, but only slightly. Hence, there
is insufcient evidence to sustain the idea that monetary policy has been signifcantly
influenced by government fiscal management.
Description
Este documento analiza la relación entre las políticas fiscal y monetaria en Colombia,
mediante la evaluación empírica del canal de riesgo crediticio. En este enfoque, la
política fiscal explicaría la prima de riesgo soberano la cual, a su vez, puede afectar
la tasa de cambio nominal y las expectativas de inflación. El Banco Central reacciona
a las expectativas de inflación usando la tasa de interés de política; así, dicha reacción estaría influenciada indirectamente por la política fiscal. Utilizando información
mensual de 2003 a 2019 se estima, de manera conjunta e independiente, un sistema
de ecuaciones que describe de forma reducida el funcionamiento del canal de riesgo
de crédito en una economía pequeña y abierta. Nuestros resultados son coherentes
con las predicciones del modelo teórico. Se encuentra que la política fiscal afectó el
riesgo soberano del país durante el período de estudio, aunque de manera modesta. Sin
embargo, no hay suficiente evidencia para afirmar que la política monetaria haya sido
influenciada de manera importante por la política fiscal, descartándose situaciones de
dominancia fiscal.
Temática
Keywords
Citation
URI
https://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/10295
https://hdl.handle.net/20.500.12134/10295
https://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1196.html
https://doi.org/10.32468/be.1196
https://investiga.banrep.gov.co/es/be-1196
https://www.banrep.gov.co/es/relacion-entre-politicas-fiscal-monetaria-colombia-exploracion-empirica-canal-riesgo-credito
https://hdl.handle.net/20.500.12134/10295
https://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1196.html
https://doi.org/10.32468/be.1196
https://investiga.banrep.gov.co/es/be-1196
https://www.banrep.gov.co/es/relacion-entre-politicas-fiscal-monetaria-colombia-exploracion-empirica-canal-riesgo-credito
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