Capital Controls, Corporate Debt and Real Effects: Evidence from Boom and Crisis Times

López-Piñeros, Martha Rosalba; Fabiani, Andrea; Peydró, José-Luis; Soto, Paul E

Capital Controls, Corporate Debt and Real Effects: Evidence from Boom and Crisis Times

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Borradores de Economía; No.1244

Date published

2023-07-04

Authors

López-Piñeros, Martha Rosalba
Fabiani, Andrea
Peydró, José-Luis
Soto, Paul E

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eng

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Las opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.

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Abstract

We show that capital controls (CC), by slowing-down firm debt-growth in the boom, improve firm performance during crises. Exploiting a tax on foreign-currency (FX) debt inflows in Colombia before the Global Financial Crisis (GFC) and multiple firm-level and loan-level administrative datasets, we find that CC reduce FX-debt inflows. Firms with weaker local banking relationships cannot fully substitute FX-debt with domestic-debt, thereby reducing firm-level total debt and imports during the boom. However, by preemptively reducing firm-level debt, CC boost exports and employment during the subsequent GFC, especially for financially-constrained firms. Moreover, CC do not significantly alter credit allocation between productive and unproductive firms.

Description

Mostramos que los controles de capital (CC), al desacelerar el crecimiento de la deuda de las empresas en el auge, mejoran el desempeño en firmas durante las crisis. Aprovechando un impuesto sobre las entradas de deuda en moneda extranjera (ME) en Colombia antes de la Crisis Financiera Global (CFG) y múltiples bases de datos administrativos a nivel de empresa y préstamo, encontramos que CC reduce las entradas de deuda en ME. Las empresas con relaciones bancarias locales más débiles no pueden sustituir completamente la deuda en divisas por deuda local, lo que reduce la deuda total a nivel de empresa y las importaciones durante el auge. Sin embargo, al reducir de manera preventiva la deuda a nivel de empresa, CC impulsa las exportaciones y el empleo durante la CFG, especialmente para las empresas con limitaciones financieras. Además, CC no altera significativamente la asignación de crédito entre empresas productivas e improductivas.