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The Dominant Currency Financing Channel of External Adjustment
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Borradores de Economía; No. 1111
Date published
2020-04-07
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eng
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Las opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.
The opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.
Abstract
We provide evidence on a new transmission channel of exchange rate movements to net exports.
Using a novel identification strategy by exploiting firms’ foreign currency debt and debt maturity
structure in Colombia, we analyze the trade response of firms that are financially more exposed to a
depreciation through a debt revaluation channel. We show that while exports are unaffected by the
debt revaluation, imports contract more sharply for firms with larger financial exposure to the depreciation.
However, the import response is exclusively driven by firms that import but do not export.
The results can be rationalized by amodel where exporters are shielded from debt revaluation as they
have revenues in foreign currency. We conclude that dominant currency financing strengthens the
expansionary impact of a depreciation on the trade balance.
Description
En este documento presentamos evidencia de un nuevo mecanismo de transmisión de movimientos de
la tasa de cambios a la balanza comercial. Utilizamos una estrategia de identificación novedosa que
aprovecha las diferencias en la deuda en moneda extranjera de las firmas colombianas y en las fechas
de vencimiento de estos créditos para analizar los cambios en las exportaciones y las importaciones de
las firmas con diferentes niveles de exposición financiera a una depreciación de la moneda a través de
la revaluación de su deuda. Demostramos que una revaluación de la deuda no tiene efecto sobre las
exportaciones, pero la contracción de las importaciones es más fuerte para aquellas firmas que están
más expuestas financieramente a una depreciación. Sin embargo, la respuesta de las importaciones se
explica únicamente por firmas importadoras que no exportan. Estos resultados se pueden racionalizar
con un modelo en el que los exportadores están protegidos de revaluaciones de la deuda a través de
ingresos en moneda extranjera. Concluimos que la financiación de las firmas en una moneda dominante
refuerza el efecto expansivo de una depreciación en la balanza comercial.
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