Inflation Expectations: Rationality, Disagreement and the Role of the Loss Function in Colombia

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dc.coverage.sucursalBogotáspa
dc.creatorRincón-Torres, Andrey Duván
dc.creatorSalas-Ávila, Andrés Felipe
dc.creatorJulio-Román, Juan Manuel
dc.creator.firmaJuan Manuel Julio-Román
dc.creator.firmaAndrey Duván Rincón-Torres
dc.creator.firmaAndrés Felipe Salas-Ávila
dc.date.accessioned2023-12-27T12:53:47Zspa
dc.date.available2023-12-27T12:53:47Zspa
dc.date.created2023-12-27spa
dc.descriptionAnalizamos tres encuestas cuantitativas muestrales y un reporte no muestral de expectativas de inflación para Colombia. Encontramos que las expectativas en Colombia:(i) no son fuertemente, a la Muth, racionales debido a que exhiben descuerdo en cada corte transversal; (ii) sin embargo, muestran características de racionalidad debil; (iii) el desacuerdo es tiempo variante y se relaciona con la inflación, sus cambios y la brecha del PIB, sugiriendo un flujo escalonado de la información para formularlas; (iv) la función de pérdida ante errores de expectativas no es simétrica y penaliza de forma creciente las expectativas más altas que la inflación observada en la medida que se extiende el horizonte; y (v) este resultado explica también el hecho estilizado que comparten las expectativas observadas y las teóricas que las expectativas parecen versiones rezagadas de la inflación observada que se suavizan con el horizonte. Este hallazgo surge también de un esquema econométrico muy general que desarrollamos en este artículo. Estos resultados implican que se debe establecer el efecto de debilitar el supuesto de expectativas racionales en los modelos para la política monetaria, especialmente cuando se comparan con modelos con flujos escalonados de información y agentes heterogéneos que escogen funciones de pérdida distintas al Error Cuadrático Medio de pronósticos.spa
dc.description.abstractWe study the behaviour of three quantitative sample surveys and a non sample inflation expectation report for Colombia. We found that expectations in Colombia; (i) are not strongly, i.e. a la Muth, rational because they show cross-section disagreement, (ii) expectations, however, show some features of weak rationality, (iii) expectations disagreement is time varying and relate to inflation, inflation changes and the output gap, thus suggesting a staggered information flow to agents, (iv) the forecast error loss function employed by agents is not symmetric and increasingly penalizes higher expectations than finally observed inflation as the horizon grows, and (v) this fact also explains the stylised fact that observed expectation share with theoretical rational expectations that expectations look like lagged versions of inflation that dampen with the horizon. The latest finding also arises from a very general econometric set up we develop in this paper. These results imply that the effect of weakening the rational expectations assumption in Colombian monetary policy models should be assessed, especially when compared to sticky information and heterogeneous agents choosing non Mean Square forecast Error losses.eng
dc.description.notesEnfoque Extendemos los resultados en Iregui et. al. (2021) en distintas direcciones. Primero, ampliamos la muestra para incluir el periodo del COVID-19 y sus repercusiones. Segundo, distinguimos las formas débil y fuerte de las expectativas racionales y la manera como los agentes elaboran las expectativas, es decir el papel de su función de pérdida. Bajo racionalidad fuerte, i.e. a la Muth (1961), los agentes comparten mucha información, lo cual llevaría a que no exista desacuerdo entre las expectativas reportadas en cada corte transversal para cada horizonte. Tercero, estudiamos la relación del desacuerdo con variables macro. Cuarto, comparamos el comportamiento de las expectativas observadas con las teóricas derivadas de un esquema econométrico general que proponemos en este trabajo. Quinto, bajo función de perdida de Error Cuadrático Medio, ECM, de pronóstico, consideramos el hecho que tanto la inflación como las expectativas tengan raíces unitarias. Y sexto, exploramos racionalidad débil bajo función de pérdida no simétrica y estimamos el grado y dirección de la asimetría. Contribución Contribuimos a la literatura empírica y teórica sobre expectativas de distintas maneras. Primero, formalizamos la discusión sobre racionalidad y la manera como los agentes elaboran las expectativas. Segundo, establecemos la relación del desacuerdo con variables macro importantes, lo cual da una idea de la importancia del desacuerdo para el análisis macroeconómico en Colombia, en especial la existencia de rigideces de información. Tercero, el hecho que se encuentren raíces unitarias hace que la manera como se prueba convencionalmente la racionalidad débil, i.e. la regresión de Mincer & Zarnowitz (1969), por OLS no sea adecuada. Bajo estas circunstancias esta regresión es una co-integración, que bajo racionalidad débil tiene coeficientes (β_0,β_1 )=(0,1), y el error de co-integración es el error de expectativa, el cual debe tener media cero. Y cuarto, exploramos la posibilidad de que los agentes colombianos empleen una función de pérdida no simétrica. Resultados Encontramos que la versión fuerte de la racionalidad, es decir a la Muth (1961), se rechaza por el hecho que las expectativas muestrales muestran desacuerdo en cada corte transversal para cada horizonte. Debido a que el desacuerdo se relaciona con variables como la inflación, su cambio, las expectativas y la brecha del PIB medidas en el momento de la encuesta es una variable clave para el análisis macroeconómico en Colombia. De acuerdo con Mankiw, Reis & Wolfers (2004) esto implica la existencia de rigideces de información, las cuales se podrían emplear para explicar la dinámica de la inflación en Colombia. También se halló que las expectativas son engañosamente precisas, es decir su dispersión es pequeña en comparación con la de errores de pronóstico formales, lo cual es debido a que la dispersión de las expectativas no mide su incertidumbre sino su desacuerdo. De igual manera hallamos que las expectativas son inexactas, es decir lejanas de inflación que finalmente ocurre, lo cual se debe (por lo menos en parte) a que los agentes no anticipan los choques que ocurren a lo largo del horizonte de pronóstico. Esto también explica que la inexactitud se incrementa con el horizonte de pronóstico debido a que la cantidad de choques no previstos se incrementa. Al comparar las características de las expectativas observadas y las teóricas encontramos que ambas lucen como versiones de la inflación observada en el momento de la encuesta que se suavizan con el horizonte. Hallamos que las expectativas muestran rasgos de racionalidad débil bajo ECM. También hallamos que las estas son débilmente racionales bajo asimetría de la función de pérdida. Esta asimetría penaliza más fuertemente las expectativas mayores a la inflación finalmente observada y esta penalización se incrementa con el horizonte de pronóstico.spa
dc.format.extent72 páginas : gráficas, tablasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/10748spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/10748spa
dc.language.isoengeng
dc.publisherBanco de la República de Colombiaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1262spa
dc.relation.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/10748spa
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1262spa
dc.relation.inveshttps://investiga.banrep.gov.co/es/be-1262spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No.1262spa
dc.relation.numberBorrador 1262spa
dc.relation.portalXXXXspa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1262.html
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/k9vfspa
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dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1262spa
dc.subjectExpectativas de inflaciónspa
dc.subjectDesacuerdo de las expectativasspa
dc.subjectCercanía a una raíz unitariaspa
dc.subjectRacionalidad débil y fuertespa
dc.subjectFunción de pérdida asimétricaspa
dc.subject.brtema5. Precios, inflación y política monetariaspa
dc.subject.jelC53 - Forecasting and Prediction Methods; Simulation Methodseng
dc.subject.jelC82 - Methodology for Collecting, Estimating, and Organizing Macroeconomic Data; Data Analysiseng
dc.subject.jelE31 - Price Level; Inflation; Deflationeng
dc.subject.jelE37 - Prices, Business Fluctuations, and Cycles: Forecasting and Simulation: Models and Applicationeng
dc.subject.jelspaC53 - Métodos de pronóstico y predicción; métodos de simulaciónspa
dc.subject.jelspaC82 - Metodología de la recopilación, estimación y organización de datos macroeconómicos; análisis de los datosspa
dc.subject.jelspaE31 - Nivel de precios; Inflación; Deflaciónspa
dc.subject.jelspaE37 - Precios, fluctuaciones y ciclos económicos: Predicción y simulación; Modelos y aplicaciónspa
dc.subject.keywordInflation Expectationseng
dc.subject.keywordExpectation disagreementeng
dc.subject.keywordNear unit rooteng
dc.subject.keywordWeak and strong rationalityeng
dc.subject.keywordNon symmetric loss functioneng
dc.subject.lembInflación -- Expectativas -- Colombiaspa
dc.subject.lembMetas de inflación -- Colombiaspa
dc.titleInflation Expectations: Rationality, Disagreement and the Role of the Loss Function in Colombiaeng
dc.title.alternativeExpectativas de Inflación: Racionalidad, Desacuerdo y el Papel de la Función de Pérdida en Colombiaspa
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: sispa
local.caie.checklist2Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: NO SENSIBLEspa
local.caie.checklist61. ¿Este trabajo trata temas relacionados con el cambio climático?: nospa
local.caie.validadorSubgerencia de Estudios Economicos - Juan Esteban Carranza - jcarraro@banrep.gov.cospa

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Borradores de Economía; No. 1262
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