Episodios de Deterioro de la Cuenta Corriente en Colombia: Factores Externos, Cíclicos y Estructurales

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dc.audiencePolicymakerseng
dc.audienceResearcherseng
dc.audienceStudentseng
dc.audienceTeacherseng
dc.coverage.sucursalBogotáspa
dc.creatorOjeda-Joya, Jair N.spa
dc.creator.firmaJair N. Ojeda-Joyaspa
dc.date.accessioned2019-01-16T13:17:30Zspa
dc.date.available2019-01-16T13:17:30Zspa
dc.date.created2019-01-17spa
dc.descriptionSe estiman regresiones cointegradas para detectar los principales determinantes de la cuenta corriente en Colombia, en el periodo 1986-2017, a partir de un conjunto de 17 indicadores macroeconómicos externos e internos. El modelo estimado se utiliza para analizar dos episodios de deterioro gradual y persistente del balance externo: 1987-1998 y 2000-2015. Este ejercicio permite estudiar comparativamente ambos periodos considerando sus diferentes coyunturas e institucionalidad de política económica. Los resultados indican que, en ambos episodios, los determinantes cíclicos fueron los que tuvieron una mayor contribución al aumento del déficit. El factor más importante en el primer periodo es el mayor acceso del sector privado al financiamiento externo. En el periodo más reciente, los determinantes más relevantes son el ciclo de crédito bancario y precio real de la vivienda los cuales son indicadores del ciclo financiero. Por su parte, la brecha del producto, como indicador del ciclo económico, tuvo un rol modesto en ambos episodios de deterioro. Cabe destacar que las mejoras de factores estructurales de Colombia desde el año 2000, evitaron un deterioro más pronunciado de la cuenta corriente en 2015.spa
dc.description.abstractWe estimate cointegrating regressions to detect the main determinants of the current account in Colombia, during the period 1986-2017, starting with a set of 17 external and internal macroeconomic indicators. We use the estimated model to analyze two episodes of gradual and persistent deterioration of the external balance: 1987-1998 and 2000-2015. This exercise allows a comparative study of both periods considering their different macroeconomic outlooks and policy institutions. Our results show that, in both episodes, cyclical determinants have the largest contribution to the increased deficit. The most important factor in the first period is the improved access to international finance by the private sector. In the most recent period, the most relevant determinants are banking credit and real house prices, both of which are financial cycle indicators. On the other hand, the output gap, the business cycle indicator, had a modest role during both deterioration episodes. It is worth highlighting that the improvement of structural factors since 2000, prevented a more pronounced current account deterioration in 2015eng
dc.description.notesEpisodios de deterioro de la cuenta corriente en Colombia: factores externos, cíclicos y estructurales Enfoque La cuenta corriente es un indicador del balance de transacciones de bienes y servicios de los residentes de un país con los no residentes. Mientras que un balance negativo indica que los egresos son mayores que los ingresos del exterior, no necesariamente representa una mala noticia ya que puede estar asociado a un aumento en la tasa de inversión relativa a la tasa de ahorro del país. No obstante, para los analistas económicos es claro que un déficit alto en la cuenta corriente en relación al ingreso nacional, es fuente de incertidumbre económica porque debe ser financiado, ya sea mediante mayor deuda externa, o con reservas internacionales. Ambas operaciones financieras están normalmente asociadas a aumentos en la vulnerabilidad externa. Además, la historia reciente de varios países emergentes muestra que altos déficits en cuenta corriente coinciden con episodios de depreciaciones de la tasa de cambio, disminución de la inversión extranjera y en algunas ocasiones crisis financieras. Colombia no es la excepción y en su historia reciente se identifican dos episodios de deterioro gradual de la cuenta corriente que han terminado en coyunturas económicas difíciles. El primer episodio es 1987-1998 el cual termina justo antes de una de las principales crisis financieras en la historia reciente. El segundo episodio es 2000-2015 y finaliza con un episodio de depreciación brusca en la tasa de cambio que se originó en un choque negativo de términos de intercambio, con efectos macroeconómicos persistentes. Contribución Con el fin de conocer mejor los determinantes de dichos episodios de deterioro en la cuenta corriente, se realizan estimaciones econométricas para relacionar dichos episodios con 17 determinantes potenciales externos e internos. Estos indicadores son clasificados en tres grupos: externos, cíclicos y estructurales. El modelo estimado de la cuenta corriente permite explicar el 93 por ciento de sus fluctuaciones en el periodo 1985-2017. Además, es posible descomponer cada episodio de deterioro entre las contribuciones de cada uno de los grupos de determinantes. Frase destacada: Las mejoras de factores estructurales de Colombia desde el año 2000 evitaron un deterioro más pronunciado de la cuenta corriente en 2015. Resultados El primer resultado es que los determinantes cíclicos son los más importantes para explicar ambos episodios de deterioro del balance externo. No obstante, los indicadores del ciclo financiero tienen un efecto mayor que el de los indicadores del ciclo económico. En el primer episodio de deterioro, el factor más importante fue el mayor acceso del sector privado al financiamiento externo el cual consideramos es un factor cíclico financiero asociado a la liquidez y grado de aversión al riesgo internacional. En el segundo episodio, encontramos dos factores importantes: los auges en el crédito bancario y en el precio real de la vivienda. Ambos factores cíclicos financieros están asociados a mayores tasas de inversión doméstica, que se apalancan en mayor acceso al financiamiento externo. De otro lado, el mayor acceso al crédito y la valorización de la vivienda inducen crecimientos elevados del consumo que se asocian con menores tasas de ahorro. Finalmente, los resultados señalan que la mejora de algunos factores estructurales de la cuenta corriente impidió un deterioro más pronunciado del balance externo durante 2015. Entre estos factores se destacan, la mejora en los niveles de profundización financiera y el mayor ahorro externo de la economía a través del aumento en los activos externos de los colombianos, sin incluir las reservas internacionales.spa
dc.format.extent19 páginas : gráficas, tablasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/9577spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/9577spa
dc.language.isospaspa
dc.publisherBanco de la República de Colombiaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1061spa
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1061/spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No. 1061spa
dc.relation.numberBorrador 1061spa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1061.htmlspa
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dc.rights.disclaimerThe opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.eng
dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1061spa
dc.subjectCuenta Corrientespa
dc.subjectColombiaspa
dc.subjectFactores Externosspa
dc.subjectBalance Fiscalspa
dc.subjectCiclo Financierospa
dc.subject.jelF21 - International Investment; Long-Term Capital Movementseng
dc.subject.jelF32 - Current Account Adjustment; Short-Term Capital Movementseng
dc.subject.jelF41 - Open Economy Macroeconomicseng
dc.subject.jelspaF21 - Inversión internacional; Movimientos de capital a largo plazospa
dc.subject.jelspaF32 - Ajustes de la balanza por cuenta corriente; Movimientos de capital a corto plazospa
dc.subject.jelspaF41 - Macroeconomía de la economía abiertaspa
dc.subject.keywordCurrent accounteng
dc.subject.keywordColombiaeng
dc.subject.keywordExternal Factorseng
dc.subject.keywordFiscal Balanceeng
dc.subject.keywordFinancial Cycleeng
dc.subject.lembBalance Fiscal -- Colombia -- 1986-2017spa
dc.subject.lembCiclo financiero -- Colombia -- 1986-2017spa
dc.subject.lembPolítica económica -- Colombia -- 1986-2017spa
dc.titleEpisodios de Deterioro de la Cuenta Corriente en Colombia: Factores Externos, Cíclicos y Estructuralesspa
dc.title.alternativeCurrent Account Deterioration Episodes in Colombia: External, Cyclical and Structural Factorseng
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: nospa
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