Global risk transmission to local financial conditions and the participation of foreign investors in Emerging Market Economies’ sovereign bond markets: The case of Colombia

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dc.audiencePolicymakerseng
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dc.coverage.sucursalBogotáspa
dc.creatorBotero-Ramírez, Oscar David
dc.creatorMurcia-Pabón, Andrés
dc.creatorVargas-Herrera, Hernando
dc.creator.firmaOscar Botero-Ramírezspa
dc.creator.firmaAndrés Murciaspa
dc.creator.firmaHernando Vargas-Herreraspa
dc.date.accessioned2025-12-15T15:16:19Zspa
dc.date.available2025-12-15T15:16:19Zspa
dc.date.created2025-12-23spa
dc.descriptionLa participación de inversionistas extranjeros en el mercado local de deuda soberana de Colombia aumentó significativamente después de 2014, reduciendo los rendimientos y apoyando la emisión de deuda en moneda local y la liquidez del mercado. Sin embargo, esto también incrementó la sensibilidad del mercado a los choques financieros globales. El análisis empírico sugiere que, durante los periodos de alta participación extranjera en el mercado local de deuda soberana (2014–2022), los factores de riesgo global tuvieron un impacto más fuerte sobre las condiciones financieras internas, mientras que la reciente disminución en la participación extranjera desde 2023 ha reducido parcialmente esta sensibilidad. El régimen de metas de inflación flexible del Banco Central, respaldado por un régimen cambiario totalmente flexible y sólidos colchones externos, ha ayudado a gestionar estos riesgos, como se demostró durante la pandemia del Covid-19. La composición cambiante de los inversionistas extranjeros sigue siendo un canal clave para la transmisión de choques globales a las condiciones financieras de Colombia.spa
dc.description.abstractForeign investor participation in Colombia’s domestic sovereign bond market surged after 2014, lowering yields, and supporting local-currency debt issuance and local market liquidity. However, it also increased the market’s sensitivity to global financial shocks. Empirical analysis suggests that during periods of high foreign participation in the local sovereign debt market (2014–2022), global risk factors had a stronger impact on domestic financial conditions, while the recent decline in foreign participation since 2023 has somewhat reduced this sensitivity. The Central Bank’s flexible inflation-targeting regime, supported by a fully flexible exchange rate regime and robust external buffers, has helped manage these risks, as demonstrated during the Covid-19 pandemic. The evolving composition of foreign investors remains a key channel for the transmission of global shocks to Colombia’s financial conditions.eng
dc.description.notesEnfoque Este documento analiza cómo la participación de inversionistas extranjeros en el mercado local de deuda soberana de Colombia se convirtió, especialmente después de 2014, en un canal importante de transmisión del riesgo financiero global hacia las condiciones financieras internas. Se describen los episodios de entrada y salida de capital tras el aumento del peso de Colombia en el índice J.P. Morgan GBI-EM, los efectos de la mayor participación extranjera sobre rendimientos, liquidez y estructura de deuda, y el papel de la composición del inversionista en la amplificación de choques externos. Asimismo, se utiliza el índice IDOAM del Banco de la República y un modelo VAR estimado por subperiodos para evaluar cómo la sensibilidad de las condiciones financieras domésticas a factores globales ha variado entre 2011 y 2025. Contribución El documento sintetiza la evidencia empírica existente sobre los efectos de la participación extranjera en mercados emergentes y presenta resultados específicos para Colombia que muestran cómo la entrada de inversionistas tras 2014 redujo rendimientos, amplió la base de inversionistas en moneda local y mejoró la liquidez, pero también aumentó la exposición del país a cambios en las condiciones financieras globales. Además, destaca que los efectos dependen de la composición del inversionista, ya que fondos mutuos y agentes guiados por índices reaccionan fuertemente a factores globales, mientras que inversionistas institucionales de largo plazo responden más a fundamentos domésticos. El análisis con el IDOAM y el VAR contribuye al entendimiento de cómo esta sensibilidad varía según el nivel de participación extranjera. Resultados Los resultados muestran que durante 2014–2022, periodo de alta participación extranjera, los choques globales tuvieron un impacto rápido y significativo sobre las condiciones financieras internas, como lo evidencia la respuesta del IDOAM ante aumentos en el indicador global de riesgo. Antes de 2014, cuando la participación extranjera era baja, la transmisión de estos choques era prácticamente nula, mientras que después de 2022, con la reducción de tenencias foráneas, la sensibilidad disminuye aunque sigue siendo relevante. El VAR aplicado a los rendimientos de los TES a 10 años confirma que los choques globales elevan los costos de financiamiento en todos los periodos, con diferencias en magnitud y velocidad según el nivel de participación extranjera y las condiciones fiscales. Estos resultados se complementan con evidencia previa que vincula la participación extranjera con efectos sobre crédito, volatilidad y la estructura del mercado local. Frase destacada Se evidencia que la transmisión de choques globales a las condiciones financieras internas fue considerablemente mayor en el periodo de alta participación extranjera (2014–2022) y se redujo después de 2023 con la salida de inversionistas foráneos.spa
dc.format.extent16 páginasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/11319spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/11319spa
dc.language.isoengeng
dc.publisherBanco de la Repúblicaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1336spa
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dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1336spa
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dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No.1336spa
dc.relation.numberBorrador 1336spa
dc.relation.portalxxxspa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1336.htmlspa
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/qjkcspa
dc.rights.HabeasDatos personales: El(los) autor(es) ha(n) incluido sus datos personales (nombres, correo electrónico, filiación académica, perfil académico, entre otros) en el Portal de Investigaciones o la obra remitida para publicación, y por consiguiente, manifiesta(n) que mediante el diligenciamiento y registro de sus datos personales autoriza(n) al Banco de la República el tratamiento (recolección, almacenamiento, uso, circulación o supresión) de todos los datos suministrados con la finalidad de adelantar la publicación de la obra en el Portal de Investigaciones, dar a conocer su perfil académico y medios de contacto para fines académicos y divulgativos, así como para la construcción de indicadores y estadísticas para el seguimiento y control de las actividades de divulgación del Portal de Investigaciones. Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”.spa
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dc.rights.accessRightsOpen Accesseng
dc.rights.ccAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0eng
dc.rights.disclaimerLas opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.spa
dc.rights.disclaimerThe opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.eng
dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1336spa
dc.subjectMercados de deuda soberanaspa
dc.subjectInversionistas extranjerosspa
dc.subjectInversionistas indexadosspa
dc.subjectTransmisión del riesgo globalspa
dc.subjectCondiciones financierasspa
dc.subjectPecado originalspa
dc.subjectMetas de inflaciónspa
dc.subjectFlexibilidad cambiariaspa
dc.subjectBanca centralspa
dc.subjectColombiaspa
dc.subject.brtema7. Sector externo y economía internacionalspa
dc.subject.jelE44 - Financial Markets and the Macroeconomyeng
dc.subject.jelE52 - Monetary Policyeng
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dc.subject.jelspaF31 - Tipos de cambiospa
dc.subject.jelspaF38 - Política financiera internacional: Impuesto a las transacciones financieras; controles de capitalspa
dc.subject.jelspaG12 - Valoración de activos financieros; Volumen de comercio; Tasas de interés de bonosspa
dc.subject.jelspaG15 - Mercados financieros internacionalesspa
dc.subject.jelspaG18 - Mercados financieros en general: Política pública y regulaciónspa
dc.subject.keywordSovereign bond marketseng
dc.subject.keywordForeign investorseng
dc.subject.keywordBenchmark-driven investorseng
dc.subject.keywordGlobal risk transmissioneng
dc.subject.keywordFinancial conditionseng
dc.subject.keywordOriginal sineng
dc.subject.keywordInflation-targetingeng
dc.subject.keywordExchange-rate flexibilityeng
dc.subject.keywordCentral bankingeng
dc.subject.keywordColombiaeng
dc.subject.lembEconomías emergentes -- Colombiaspa
dc.subject.lembRiesgo financiero -- Inversión -- Colombiaspa
dc.titleGlobal risk transmission to local financial conditions and the participation of foreign investors in Emerging Market Economies’ sovereign bond markets: The case of Colombia eng
dc.title.alternativeTransmisión del riesgo global a las condiciones financieras locales y la participación de inversionistas extranjeros en los mercados de deuda soberana de economías emergentes: el caso de Colombiaspa
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: nospa
local.caie.checklist2Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: NO SENSIBLEspa
local.caie.checklist61. ¿Este trabajo trata temas relacionados con el cambio climático?: nospa
local.caie.checklistriec1. ¿Desea cargar este borrador al repositorio de la Red Investigadores de Economía?: nospa
local.caie.validadorSGMII - Andrés Murcia - amurcipa@banrep.gov.cospa
local.grupos.tematicosriec5. Economía Regional y Urbanaspa

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Borradores de Economía; No.1336
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