Monetary Policy and the Current Account in Latin America: Revisiting the Mundellian Paradigm

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dc.audiencePolicymakerseng
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dc.audienceTeacherseng
dc.audienceStudentseng
dc.coverage.sucursalBogotáspa
dc.creatorLaborde-Vera, Juan Camilo
dc.creator.firmaJuan Camilo Laborde Veraspa
dc.date.accessioned2026-02-12T16:10:19Zspa
dc.date.available2026-02-12T16:10:19Zspa
dc.date.created2026-02-12spa
dc.description¿Cómo responde la cuenta corriente a un choque de política monetaria? La respuesta a esta pregunta perenne es teóricamente ambigua y la evidencia empírica es particularmente escasa en países emergentes debido a desafíos en la identificación de fuentes de variación exógena de la política monetaria. En este artículo, construyo una base de datos novedosa de choques de política monetaria utilizando pronósticos de analistas sobre decisiones de tasa de política monetaria para un panel desbalanceado de cinco economías emergentes de América Latina durante 1999-2024. Estimo funciones de impulso-respuesta mediante proyecciones locales y encuentro que una contracción monetaria genera un patrón de "curva J" en la cuenta corriente: una caída en el corto plazo seguida de una expansión en el mediano plazo. La respuesta es heterogénea entre países y depende de la fortaleza de la apreciación cambiaria que resulta de la contracción monetaria y de la estructura exportadora e importadora del país. Los resultados de las estimaciones tipo panel muestran que las exportaciones y las importaciones exhiben un patrón jorobado y caen 4,5% y 5,9%, respectivamente, como resultado de un choque monetario contractivo de un punto porcentual. Los resultados son robustos a la utilización de medidas alternativas de choques monetarios.spa
dc.description.abstractHow does the current account respond to a monetary policy shock? The answer to this perennial question is theoretically ambiguous and empirical evidence is particularly scarce in emerging markets due to challenges in identifying exogenous policy variation. I construct a novel dataset of monetary policy shocks using analysts’ forecasts of policy rate decisions for an unbalanced panel of five emerging market economies in Latin America during 1999-2024. I estimate impulse response functions using local projections and find that a monetary tightening shock leads to a “J curve” pattern in the current account: a short-run contraction followed by a medium-run expansion. The response is heterogeneous in the cross-section and depends on the strength of the exchange rate appreciation resulting from the monetary contraction and the country’s export-import structure. The panel estimation results show that exports and imports exhibit a hump-shaped pattern and decline by 4.5 and 5.9 per cent, respectively, as a result of a one-percentage-point policy tightening shock. The results are robust to alternative measures of monetary shocks.eng
dc.description.notesPolítica monetaria y cuenta corriente en América Latina: revisitando el paradigma Mundelliano Enfoque En este trabajo se estudia el efecto de la política monetaria sobre la balanza comercial, las exportaciones y las importaciones en Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. El autor construye ‘sorpresas’ de política monetaria como la diferencia entre la decisión de tasa de interés del banco central y el pronóstico de los analistas encuestados por Bloomberg antes de cada reunión de política monetaria; esta diferencia aísla el componente no anticipado de la tasa de política. Con estas sorpresas se estiman funciones de impulso–respuesta mediante proyecciones locales para el período 1999-2024. Se evalúa la magnitud de los canales de transmisión de la política monetaria hacia las cuentas externas mediante la respuesta de la tasa de cambio y la actividad económica por país. Además, se analiza la heterogeneidad de la respuesta según el tipo de exportación e importación. Una batería de ejercicios de robustez (cambios de la especificación, exclusión de episodios de crisis y medidas alternativas de choques monetarios) confirma los resultados principales. Contribución La teoría predice efectos ambiguos de un choque monetario sobre la balanza comercial y aún existe disenso en la literatura acerca de los efectos de la política monetaria sobre las exportaciones. La apreciación cambiaria generada por una contracción monetaria puede reducir las exportaciones y aumentar las importaciones, mientras que la desaceleración de la demanda interna puede reducir las importaciones; el resultado neto depende de la magnitud relativa de cada canal de transmisión de la política monetaria y de la estructura exportadora e importadora de cada país. Este trabajo aporta evidencia empírica para responder esta pregunta en economías emergentes, donde identificar choques monetarios es más difícil por la escasez de datos de alta frecuencia. El investigador documenta la dinámica del ajuste externo ante un choque monetario y explora la heterogeneidad del ajuste según la composición exportadora (bienes homogéneos vs. diferenciados), la intensidad de la apreciación cambiaria y la sensibilidad de las importaciones (especialmente de bienes de capital y durables) a la tasa de interés. Los resultados ofrecen insumos para diseñar de manera óptima la política monetaria. Resultados Un aumento inesperado de la tasa de interés de política monetaria genera una “curva en J” de la balanza comercial. En el corto plazo las exportaciones caen más que las importaciones (cae la balanza comercial) y en el mediano plazo las importaciones caen más que las exportaciones (aumenta la balanza comercial). La caída acumulada en 36 meses de las exportaciones y las importaciones, tras una contracción monetaria de un punto porcentual, es de 4,5% y 5,9%, respectivamente. La tasa de cambio se aprecia y la actividad económica cae con rezago. Los efectos son heterogéneos entre países: en Brasil la balanza comercial aumenta de forma persistente; en Chile y Perú la respuesta es negativa a lo largo del horizonte; en Colombia y México la respuesta es consistente con una “curva J”. El autor atribuye esta heterogeneidad a la magnitud de la apreciación cambiaria y a la estructura exportadora e importadora: las exportaciones de productos homogéneos y altamente sustituibles son más sensibles a fluctuaciones en la tasa de cambio que las de productos diferenciados. Las importaciones de bienes de capital y de consumo durable son más sensibles a la tasa de interés. Los ejercicios de robustez confirman los resultados principales. Frase destacada: Un aumento inesperado de la tasa de interés de política monetaria genera una “curva en J” de la balanza comercial. En el corto plazo las exportaciones caen más que las importaciones (cae la balanza comercial) y en el mediano plazo las importaciones caen más que las exportaciones (aumenta la balanza comercial).spa
dc.format.extent71 páginasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/11334spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/11334
dc.language.isoengeng
dc.publisherBanco de la Repúblicaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1343spa
dc.relation.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/11334spa
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1343spa
dc.relation.inveshttps://investiga.banrep.gov.co/es/borradores/be-1343spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No.1343spa
dc.relation.numberBorrador 1343spa
dc.relation.portalhttps://www.banrep.gov.co/es/publicaciones-investigaciones/borradores-economia/politica-monetaria-cuenta-corrientespa
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/qq3xspa
dc.rights.HabeasDatos personales: El(los) autor(es) ha(n) incluido sus datos personales (nombres, correo electrónico, filiación académica, perfil académico, entre otros) en el Portal de Investigaciones o la obra remitida para publicación, y por consiguiente, manifiesta(n) que mediante el diligenciamiento y registro de sus datos personales autoriza(n) al Banco de la República el tratamiento (recolección, almacenamiento, uso, circulación o supresión) de todos los datos suministrados con la finalidad de adelantar la publicación de la obra en el Portal de Investigaciones, dar a conocer su perfil académico y medios de contacto para fines académicos y divulgativos, así como para la construcción de indicadores y estadísticas para el seguimiento y control de las actividades de divulgación del Portal de Investigaciones. Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”.spa
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dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1343spa
dc.subjectPolítica Monetariaspa
dc.subjectAjuste de la Cuenta Corrientespa
dc.subjectMacroeconomía de Economía Abiertaspa
dc.subject.brtema7. Sector externo y economía internacionalspa
dc.subject.jelE52 - Monetary Policyeng
dc.subject.jelF32 - Current Account Adjustment; Short-Term Capital Movementseng
dc.subject.jelF41 - Open Economy Macroeconomicseng
dc.subject.jelspaE52 - Política monetariaspa
dc.subject.jelspaF32 - Ajustes de la balanza por cuenta corriente; Movimientos de capital a corto plazospa
dc.subject.jelspaF41 - Macroeconomía de la economía abiertaspa
dc.subject.keywordMonetary Policyeng
dc.subject.keywordCurrent Account Adjustmenteng
dc.subject.keywordOpen Economy Macroeconomicseng
dc.subject.lembPolítica monetaria -- America Latinaspa
dc.titleMonetary Policy and the Current Account in Latin America: Revisiting the Mundellian Paradigm eng
dc.title.alternativePolítica Monetaria y Cuenta Corriente en América Latina: Revisitando el Paradigma Mundellianospa
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: sispa
local.caie.checklist2Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: NO SENSIBLEspa
local.caie.checklist61. ¿Este trabajo trata temas relacionados con el cambio climático?: nospa
local.caie.checklistriec1. ¿Desea cargar este borrador al repositorio de la Red Investigadores de Economía?: sispa
local.caie.validadorDepartamento de Modelos Macroeconómicos - Franz Hamann - fhamansa@banrep.gov.cospa

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