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Asymmetric Interest Rate Transmission in an Inflation Targeting Framework: The Case of Colombia
| dc.audience | Policymakers | eng |
| dc.audience | Researchers | eng |
| dc.audience | Students | eng |
| dc.audience | Teachers | eng |
| dc.creator | Galindo-Andrade, Arturo José | spa |
| dc.creator | Steiner, Roberto A. | spa |
| dc.creator.firma | Arturo J. Galindo | spa |
| dc.creator.firma | Roberto Steiner | spa |
| dc.date.accessioned | 2020-10-19T14:18:39Z | spa |
| dc.date.available | 2020-10-19T14:18:39Z | spa |
| dc.date.created | 2020-10-19 | spa |
| dc.description | El uso de la tasa de referencia de la política monetaria se convirtió en un elemento central para la formulación de política monetaria por parte del Banco de la República al adoptar un esquema de inflación objetivo a comienzos del siglo. Este trabajo estudia el canal de transmisión de dicha tasa a las tasas que perciben los usuarios del sistema financiero y explora posibles asimetrías utilizando una versión no lineal de los modelos ARDL (NARDL) desarrollada por Shin et al. (2014). Nuestras estimaciones muestran que la tasa de política juega un papel central en la determinación de tasas de interés de depósitos y préstamos y que su transmisión varía entre productos financieros. En el caso de tasas de préstamos, la transmisión es usualmente completa y tarda alrededor de doce meses en completarse. Los resultados sugieren que la mayoría de las tasas de interés de préstamos responden más fuertemente a reducciones en la tasa de política que a incrementos, lo que indica que los intermediarios financieros son menos propensos a subir tasas que a bajarlas tras ajustes de política. Por el contrario, las tasas de interés de los depósitos responden más a las alzas que a las reducciones en la tasa de interés de política. | spa |
| dc.description.abstract | After adopting an inflation targeting framework for monetary policy at the turn of the century, the Central Bank of Colombia started actively using the monetary policy interest rate as its key policy tool. In this regard, this paper examines the interest rate pass-through from the monetary policy rate to the retail rates in Colombia and explores asymmetries in the adjustment process within the framework of a non-linear version of the ARDL (NARDL) model developed by Shin et al. (2014). Our findings show that the policy rate plays a key role in determining deposit and lending retail rates but the nature of the pass-through varies across different types of lending products. In the case of lending rates, the pass-through is usually a full one, and takes around 12 months to be nearly complete. Our results capture an asymmetric positive pass-through in deposit rates and an upward rigidity in the lending rates of consumer and ordinary corporate loans, key segments of the credit market. These findings imply that most retail lending rates respond more to policy rate cuts than to hikes, indicating that financial intermediaries are more reluctant to raise interest rates than to decrease them following policy adjustments. | eng |
| dc.description.notes | Transmisión asimétrica de tasas de interés en un esquema de inflación objetivo: El caso colombiano Resumen no técnico Enfoque En un esquema de política monetaria de inflación objetivo, uno de los principales instrumentos con que cuenta la autoridad monetaria es la tasa de interés de referencia de la política, es decir, la tasa mínima a la cual se llevan a cabo las subastas en las operaciones de mercado abierto a un día. La efectividad de la política monetaria depende de varios factores; uno de ellos es la manera en que los cambios en esa tasa se transmiten a las tasas de interés que enfrentan los usuarios del sistema financiero. Este trabajo explora cómo ha operado este mecanismo en Colombia desde el año 2002 hasta el presente y estudia, en particular, si hay asimetrías en las reacciones de las tasas de interés del mercado frente a cambios en la tasa de política, es decir, si la respuesta frente a un cambio negativo difiere de la respuesta a uno positivo. La pregunta es central, no solo para entender cómo y en que plazos opera la política monetaria, también para evaluar los retos que se enfrentan al diseñar políticas en presencia de asimetrías. Contribución Utilizando técnicas econométricas recientemente desarrolladas, en particular la de los modelos no-lineales auto-regresivos con rezagos distribuidos (NARDL) y con restricciones de co-integración, se responde a las preguntas del artículo y se proveen resultados novedosos para la discusión del tema en Colombia. El análisis contribuye a entender cómo se da el ajuste en las tasas de interés de depósitos y de créditos del sistema financiero, considerando comportamientos diferenciados por productos de crédito bancario. Resultados El ajuste de las tasas de interés de los depósitos bancarios en Colombia tras ajustes a la tasa de política es incompleto y asimétrico. Incompleto en este contexto significa que la totalidad de los movimientos en la tasa de política no se transmite a la de los depósitos. La asimetría encontrada señala que cuando sube la tasa de política, en el largo plazo la tasa de depósitos que pagan los bancos sube alrededor de 83% del tamaño del ajuste de política, pero cuando se relaja la política monetaria, la tasa de depósitos solo se ajusta en un 69% del ajuste. El ajuste en estas tasas es relativamente rápido. Cerca del 50% del ajuste se da en los primeros tres meses y medio y alrededor del 90% ya se ha reflejado en un año. Por el lado de los créditos bancarios, encontramos que el ajuste en promedio es completo, es decir las tasas de préstamos incorporan la totalidad del ajuste de política, y el ajuste también es rápido (en 4 meses se ha llevado a cabo cerca del 50% del mismo). Nuestros resultados sugieren que hay diferencias entre productos bancarios. Las tasas de interés de los créditos comerciales tardan menos en ajustarse que la de los de consumo. Mientras que las de consumo pueden tardar más de dos años en ajustarse plenamente, las de comerciales se ajustan más rápidamente, en especial las de crédito comercial preferencial. Igualmente encontramos asimetrías en los ajustes de las tasas de créditos de consumo y comerciales ordinarios. Las tasas de interés se ajustan más cuando baja la tasa de política que cuando sube. Este comportamiento probablemente se da como consecuencia de una fuerte competencia entre bancos. En términos de diseño de la política monetaria, los resultados sugieren que ésta puede ser más efectiva en las expansiones que en las contracciones, al menos en lo que se refiere a la primera etapa de transmisión de la política. El impacto final depende, claro está, de cómo responda la demanda por crédito a los cambios en las tasas de interés. Frase destacada: El análisis contribuye a entender cómo se da el ajuste en las tasas de interés de depósitos y de créditos del sistema financiero tras movimientos en la tasa de la política monetaria, considerando comportamientos diferenciados por productos de crédito bancario. | spa |
| dc.format.extent | 23 páginas : gráficas, tablas | spa |
| dc.format.mimetype | spa | |
| dc.identifier.handle | https://hdl.handle.net/20.500.12134/9920 | spa |
| dc.identifier.uri | https://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/9920 | spa |
| dc.language.iso | eng | eng |
| dc.publisher | Banco de la República de Colombia | spa |
| dc.relation.doi | https://doi.org/10.32468/be.1138 | spa |
| dc.relation.info | https://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1138 | spa |
| dc.relation.inves | https://investiga.banrep.gov.co/es/be-1138 | spa |
| dc.relation.ispartof | Documentos de Trabajo | spa |
| dc.relation.ispartofseries | Borradores de Economía | spa |
| dc.relation.isversionof | Borradores de Economía; No. 1138 | spa |
| dc.relation.number | Borrador 1138 | spa |
| dc.relation.portal | https://www.banrep.gov.co/es/borrador-1138 | spa |
| dc.relation.repec | https://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1138.html | spa |
| dc.relation.shortdoi | https://doi.org/fdzt | spa |
| dc.rights.Habeas | Datos personales: El(los) autor(es) ha(n) incluido sus datos personales (nombres, correo electrónico, filiación académica, perfil académico, entre otros) en el Portal de Investigaciones o la obra remitida para publicación, y por consiguiente, manifiesta(n) que mediante el diligenciamiento y registro de sus datos personales autoriza(n) al Banco de la República el tratamiento (recolección, almacenamiento, uso, circulación o supresión) de todos los datos suministrados con la finalidad de adelantar la publicación de la obra en el Portal de Investigaciones, dar a conocer su perfil académico y medios de contacto para fines académicos y divulgativos, así como para la construcción de indicadores y estadísticas para el seguimiento y control de las actividades de divulgación del Portal de Investigaciones. Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”. | spa |
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| dc.rights.accessRights | Open Access | eng |
| dc.rights.cc | Atribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0 | eng |
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| dc.rights.disclaimer | The opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors. | eng |
| dc.rights.spa | Acceso abierto | spa |
| dc.rights.uri | https://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/ | eng |
| dc.source.handleRepec | RePEc:bdr:borrec:1138 | spa |
| dc.subject | Política monetaria | spa |
| dc.subject | Pass-through de tasas de interés | eng |
| dc.subject | Asimetría | spa |
| dc.subject | Rezago distribuido autorregresivo no-lineal (NARDL) | spa |
| dc.subject | Colombia | spa |
| dc.subject.jel | E4 - Money and Interest Rates | eng |
| dc.subject.jel | E5 - Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit | eng |
| dc.subject.jel | G2 - Financial Institutions and Services | eng |
| dc.subject.jelspa | E4 - Dinero y tipos de interés | spa |
| dc.subject.jelspa | E5 - Política monetaria, bancos centrales, oferta de dinero y crédito | spa |
| dc.subject.jelspa | G2 - Instituciones y servicios financieros | spa |
| dc.subject.keyword | Monetary policy | eng |
| dc.subject.keyword | Interest rate pass-through | eng |
| dc.subject.keyword | Asymmetry | eng |
| dc.subject.keyword | Nonlinear autoregressive distributed lag (NARDL) | eng |
| dc.subject.keyword | Colombia | eng |
| dc.subject.lemb | Política monetaria -- Inflación objetivo -- Colombia | spa |
| dc.subject.lemb | Tasas de interés -- Colombia | spa |
| dc.subject.lemb | Sistema financiero -- Créditos -- Colombia | spa |
| dc.title | Asymmetric Interest Rate Transmission in an Inflation Targeting Framework: The Case of Colombia | eng |
| dc.title.alternative | Transmisión asimétrica de tasas de interés en un esquema de inflación objetivo: El caso colombiano | spa |
| dc.type | Working Paper | eng |
| dc.type.hasversion | Published Version | eng |
| dc.type.spa | Documentos de trabajo | spa |
| local.caie.checklist1 | 1. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: no | spa |
| local.caie.checklist2 | Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: NO SENSIBLE | spa |
| local.caie.validador | Subgerencia de Estudios Economicos | spa |
