Post-graduation from the original sin problem The effects of investor participation on sovereign debt markets

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Borradores de Economía; No. 1113

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2020-04-17

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Las opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.

The opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.

Abstract

We evaluate the effects of the sovereign debt structure by examining various degrees of bond market participation and diversification within different bond maturities and investor type. We use a unique Colombian panel dataset, comprised of all government bond maturities in the hands of public and private institutions during 2006-2018. For identification, we propose an instrumental variable approach, specific to each investor group. We find that an increase in non-residents' market share of a 1 percentage point reduces bond yields by 35% and lowers volatility by 0.8%, relative to their mean values. Alternatively, we see an opposite effect for both pension funds and the banking sector. Finally, we find that market concentration makes local-currency yields more sensitive to global financial shocks.

Description

En el presente estudio examinamos los efectos de la participación y concentración de títulos de deuda pública (TES) sobre su curva de rendimientos. Utilizamos datos panel para el caso colombiano con información sobre todas las madureces de los TES (pesos) en manos de entidades financieras tanto públicas y privadas durante el periodo 2006-2018. En los ejercicios empíricos proponemos un enfoque de variables instrumentales por tipo de inversionista: bancos, fondos de pensiones y extranjeros. Nuestros resultados indican que un incremento de un punto porcentual en la participación de extranjeros reduce el nivel y volatilidad de sus tasas en 35% y 0.8%, respectivamente frente a su nivel medio. Adicionalmente, vemos un efecto opuesto para los fondos de pensiones y para el sector bancario.

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