Sudden Yield Reversals and Financial Intermediation in Emerging Markets

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dc.contributor.dependenciaGrupo Subgerencia Monetaria y de Inversiones Internacionalesspa
dc.coverage.sucursalBogotáspa
dc.creatorSarmiento, Miguelspa
dc.creator.firmaMiguel Sarmientospa
dc.date.accessioned2022-10-07T16:35:17Zspa
dc.date.available2022-10-07T16:35:17Zspa
dc.date.created2022-10-07spa
dc.descriptionLos bancos en las economías de mercados emergentes dependen de los préstamos interbancarios transfronterizos para financiar empresas en el sector real. Usando datos a nivel de préstamos transfronterizos entre bancos, datos a nivel de préstamos domésticos de bancos a firmas y datos a nivel de firma, este documento muestra que la reversión repentina de rendimientos observadas durante el Fed Taper Tantrum de 2013 generó una contracción sustancial del crédito interbancario transfronterizo en los mercados emergentes que resultó en una significativa reducción de la oferta doméstica de crédito corporativo y en mayores tasas de los préstamos. Los resultados muestran que las firmas con una alta concentración de crédito otorgado por los bancos más expuestos en el mercado de préstamos interbancarios transfronterizos exhibieron bajo crédito bancario y efectos reales sustanciales, incluyendo una disminución de las importaciones y exportaciones. Los resultados indican además que los préstamos transfronterizos intra-grupo y el fondeo interbancario doméstico contribuyen a suavizar los efectos de las reversiones repentinas de rendimientos sobre la intermediación financiera. En general, estos resultados son consistentes con la noción de que la exposición de los bancos en los mercados internacionales de crédito contribuye a la transmisión de las condiciones financieras globales en la economía.spa
dc.description.abstractBanks in emerging market economies rely on cross-border interbank lending to financing firms in the real sector. By matching cross-border bank-to-bank loan level data with domestic bank-to-firm loan level data, and firm-level data, this paper shows that sudden yield reversal observed during the 2013 Fed taper tantrum resulted in a substantial contraction of cross-border interbank lending in emerging markets that significantly reduced the supply of domestic corporate credit and increased the corporate loan rates. Results show that firms with an ex-ante high concentration of credit granted by exposed banks in the cross-border interbank market exhibited low bank credit and substantial real effects, including a decline in imports and exports. The results further indicate that cross-border intra-group lending and domestic unsecured interbank funding contribute to smoothing the effects of sudden yield reversals on the financial intermediation. Overall, the results are consistent with the notion that banks’ exposition in international credit markets contributes to global financial conditions’ transmission to the economy.eng
dc.description.notesEnfoque Los bancos de las economías emergentes dependen del mercado de préstamos interbancarios transfronterizos para intermediar crédito con el sector real. Este fondeo se incrementó de manera importante durante el ciclo expansivo de la política monetaria de los Estados Unidos entre 2010-2013. Sin embargo, los anuncios de normalización de la política monetaria en Estados Unidos entre mayo y diciembre de 2013 (i.e., Fed taper tantrum) generaron reversiones repentinas de rendimientos que condujeron a una menor liquidez en los mercados internacionales de crédito y al aumento de los costos de fondeo en las economías emergentes (Eichengreen and Gupta, 2015; Bouwman et al., 2015; Avdjiev and Takáts, 2019). En este documento utilizamos datos del mercado de préstamos interbancarios transfronterizos combinados con datos de préstamos corporativos (banco-firma) y datos a nivel de firma (estados financieros y comercio internacional) para estudiar los efectos de la reversión repentina de rendimientos durante el Fed taper tantrum sobre la intermediación financiera y la actividad económica en Colombia. Contribución Este estudio identifica el efecto directo del Fed taper tantrum sobre la intermediación financiera y la actividad real en una economía emergente. El trabajo extiende la evidencia reciente que se ha enfocado en los efectos financieros y macroeconómicos de este choque de liquidez internacional (Aizenman et al., 2016; Acharya and Vij, 2021; Chari et al., 2021). Se emplea el enfoque de Khwaja y Mian (2008) para identificar los cambios en la oferta de crédito internacional y doméstica durante el Fed taper tantrum. La muestra incluye el crédito transfronterizo entre la banca internacional y los bancos en Colombia que se combina con el crédito otorgado por los bancos domésticos hacia las firmas del sector real que reportan sus estados financieros al regulador, y que además no emiten bonos ni acciones, ni cuentan con acceso al crédito internacional. Esta base se complementa con información de exportaciones e importaciones a nivel de firma, lo cual permite identificar el efecto directo del Fed taper tantrum sobre la intermediación financiera y la actividad real en Colombia. Resultados Encontramos que durante el Fed taper tantrum la banca internacional redujo la oferta de crédito transfronterizo a los bancos colombianos en un 11% y que la contracción fue del 19% para aquellos bancos que ex-ante tenían una mayor exposición en el segmento de corto plazo (3 a 12 meses). Estos bancos con mayor exposición redujeron en 20% y 4% la oferta de crédito corporativo en moneda extranjera y moneda local, respectivamente, frente a los bancos menos expuestos. Asimismo, los bancos expuestos incrementaron las tasas de interés de los préstamos corporativos en moneda extranjera y moneda local en 12% y 7,5%, respectivamente. Las firmas con una alta concentración de crédito otorgado por los bancos expuestos exhibieron una contracción más pronunciada en la oferta de crédito y un mayor deterioro en su desempeño (menores activos, pasivos, ventas e inversiones), y una disminución sustancial en las exportaciones e importaciones, en comparación con firmas menos expuestas a estos bancos. El crédito intra-grupo y el fondeo doméstico en el mercado interbancario no colateralizado permitieron suavizar los efectos del choque de liquidez sobre la oferta de crédito. Los resultados sugieren que el grado de exposición de los bancos domésticos en los mercados de crédito internacional condiciona su oferta de crédito y afecta la actividad real. En este contexto, las políticas macroprudenciales destinadas a reducir la exposición de los bancos en los mercados internacionales pueden contribuir a salvaguardar la estabilidad financiera y a atenuar los efectos económicos de las reversiones repentinas de rendimientos en las economías emergentes.spa
dc.format.extent48 páginas: imágenes, gráficosspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/10494spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/10494spa
dc.language.isoengspa
dc.publisherBanco de la República de Colombiaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1210spa
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1210/spa
dc.relation.inveshttps://investiga.banrep.gov.co/es/be-1210spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No. 1210spa
dc.relation.numberbe 1210spa
dc.relation.portalhttps://www.banrep.gov.co/en/sudden-yield-reversals-and-financial-intermediation-emerging-marketsspa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1210.htmlspa
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/jf4bspa
dc.rights.HabeasDatos personales: El(los) autor(es) ha(n) incluido sus datos personales (nombres, correo electrónico, filiación académica, perfil académico, entre otros) en el Portal de Investigaciones o la obra remitida para publicación, y por consiguiente, manifiesta(n) que mediante el diligenciamiento y registro de sus datos personales autoriza(n) al Banco de la República el tratamiento (recolección, almacenamiento, uso, circulación o supresión) de todos los datos suministrados con la finalidad de adelantar la publicación de la obra en el Portal de Investigaciones, dar a conocer su perfil académico y medios de contacto para fines académicos y divulgativos, así como para la construcción de indicadores y estadísticas para el seguimiento y control de las actividades de divulgación del Portal de Investigaciones. Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”.spa
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dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/spa
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1210spa
dc.subjectReversiones repentinas de rendimientosspa
dc.subjectPréstamos interbancarios transfronterizosspa
dc.subjectIntermediación Financieraspa
dc.subjectRelaciones Bancariasspa
dc.subjectEconomías Emergentesspa
dc.subject.brtema7. Sector externo y economía internacionalspa
dc.subject.jelE43 - Interest Rates: Determination, Term Structure, and Effectsspa
dc.subject.jelE58 - Central Banks and Their Policiesspa
dc.subject.jelL14 - Transactional Relationships; Contracts and Reputation; Networksspa
dc.subject.jelG12 - Asset Pricing; Trading Volume; Bond Interest Ratesspa
dc.subject.jelG21 - Banks; Depository Institutions; Micro Finance Institutions; Mortgagesspa
dc.subject.jelspaE43 - Tipos de interés: determinación, estructura temporal y efectosspa
dc.subject.jelspaE58 - Bancos centrales y sus políticasspa
dc.subject.jelspaL14 - Relaciones de transacción; Contratos y reputación; Redesspa
dc.subject.jelspaG12 - Valoración de activos financieros; Volumen de comercio; Tasas de interés de bonosspa
dc.subject.jelspaG21 - Bancos; Instituciones de depósito; Instituciones Microfinancieras; Hipotecasspa
dc.subject.keywordSudden Yield Reversalsspa
dc.subject.keywordCross-Border Interbank Lendingspa
dc.subject.keywordFinancial Intermediationspa
dc.subject.keywordBank Relationsspa
dc.subject.keywordEmerging economiesspa
dc.subject.lembCapital -- Interesesspa
dc.subject.lembBancos -- Finanzasspa
dc.subject.lembBancos -- Operacionesspa
dc.titleSudden Yield Reversals and Financial Intermediation in Emerging Marketsspa
dc.title.alternativeReversiones repentinas de rendimientos e intermediación financiera en mercados emergentesspa
dc.typeWorking Paperspa
dc.type.hasversionPublished Versionspa
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: sispa
local.caie.checklist2Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: NO SENSIBLEspa
local.caie.validadorDepartamento de Estabilidad Financiera - Daniel Esteban Osorio - dosoriro@banrep.gov.cospa

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