A Global Shock with Idiosyncratic Pains: State-Dependent Debt Limits for LATAM during the COVID-19 pandemic

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dc.audiencePolicymakerseng
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dc.creatorMoreno-Arias, Nicolás
dc.creatorMéndez-Vizcaíno, Juan C.
dc.creator.firmaJuan C. Méndez-Vizcaíno
dc.creator.firmaNicolás Moreno-Arias
dc.date.accessioned2021-10-12T22:10:00Zspa
dc.date.available2021-10-12T22:10:00Zspa
dc.date.created2021-10-12spa
dc.descriptionAntes y después de la pandemia de COVID-19 se examina la sostenibilidad fiscal de cinco de las economías más grandes de Latinoamérica. A través de métodos globales se resuelve el modelo DSGE, desarrollado en Bi(2012) y Hürtgen (2020), para estimar los Límites y Espacios Fiscales de Perú, Chile, México, Colombia y Brasil. Estas estimaciones expanden la literatura empírica sobre la sostenibilidad fiscal en Latinoamérica, al ofrecer nuevos cálculos provenientes de un modelo con varias características enriquecedoras: default del gobierno en el margen intensivo; curvas de Laffer dinámicas; factor de descuento estocástico de hogares aversos al riesgo; y transferencias públicas que siguen un proceso de Markov-Switching con un régimen explosivo. Las adiciones más destacables a la literatura existente para Latinoamérica son las estimaciones de distribuciones de límites de deuda pública para distintas probabilidades de default y que éstas dependen de los estados presentes y futuros de la economía. Los resultados indican que en 2020, si bien hubo heterogeneidad, se dieron contracciones notorias de los Espacios Fiscales en todos los países a raíz de la pandemia. Los países que en 2019 tuvieron espacios positivos y se acercaron a espacios negativos en 2020 han experimentado desde entonces deterioros de las calificaciones crediticias (o perspectivas) de su deuda soberana. Colombia fue el único país que en la pandemia perdió su Espacio Fiscal positivo y el grado de inversión de su deuda; antes del choque sólo Brasil tenía estas características.spa
dc.description.abstractFiscal sustainability in five of the largest Latin American economies is examined before and after the COVID-19 pandemic. For this purpose, the DSGE model in Bi(2012) and Hürtgen (2020) is used to estimate the Fiscal Limits and Fiscal Spaces for Peru, Chile, Mexico, Colombia, and Brazil. These estimates advance the empirical literature for Latin America on fiscal sustainability by offering new calculations stemming from a structural framework with alluring novel features: government default on the intensive margin; dynamic Laffer curves; utility-based stochastic discount factor; and a Markov-Switching process for public transfers with an explosive regime. The most notable additions to the existing literature for Latin America are the estimations of entire distributions of public debt limits for various default probabilities and that said limits critically hinge on both current and future states. Results obtained indicate notorious contractions of Fiscal Spaces among all countries during the pandemic, but the sizes of these were very heterogeneous. Countries that in 2019 had positive spaces and got closer to negative spaces in 2020, have since seen deterioration of their sovereign debt ratings or outlooks. Colombia was the only country to lose its positive Fiscal Space and investment grade, thereby joining Brazil, the previously sole member of both groups.eng
dc.description.notesUn choque global con dolores idiosincráticos: Límites de Deuda Estado-Dependientes para LATAM en la pandemia de COVID-19 Enfoque Durante las crisis, la política fiscal es con frecuencia usada por los gobiernos para deshacer o mitigar los choques que la causaron y morigerar los daños que aquella ha causado. No obstante, cuánto pueden los gobiernos sacar provecho de las herramientas de política fiscal, depende dramáticamente del estado de las finanzas públicas y la cantidad de recursos que los acreedores están dispuestos a prestarle. Por ende, monitorear la sostenibilidad fiscal de un país es vital para determinar el espacio que tiene un gobierno para reaccionar efectivamente ante un choque adverso. A nivel mundial, la pandemia del COVID-19 ha sido un choque que, precisamente, ha demandado con fuerza pronta acción de los gobiernos. La crisis sanitaria requirió de bastante apoyo público a los sistemas e instituciones de salud, mientras que las pérdidas de ingresos de firmas y hogares debido al cierre de la economía fueron mermadas por la asistencia provista por los gobiernos. Así, los gobiernos han implementado grandes programas de expansión fiscal en un contexto de bajos ingresos tributarios por cuenta de las contracciones económicas. A pesar de que en la evolución de la pandemia ha suscitado, en general, estas respuestas al choque, la región de América Latina y el Caribe ha sido especialmente golpeada. En el 2020, experimentó la peor crisis de su historia hasta el momento, y del mundo en desarrollo fue la región con la peor contracción económica y que acabó más endeudada. Contribución En este documento se utiliza un modelo macroeconómico de equilibrio general (DSGE) para evaluar, antes y después de la pandemia, la sostenibilidad fiscal de Perú, Chile, México, Colombia, y Brasil, las cuales son las economías más grandes de la región (exceptuando Argentina). La sostenibilidad fiscal es evaluada en cada país usando sus Límites Fiscales (o Límites de Deuda), los cuales son estimados mediante la asignación de una probabilidad de default para distintos niveles de deuda. Luego, se calcula su Espacio Fiscal como la diferencia entre su nivel actual de deuda y el Límite Fiscal consistente con una probabilidad de default del 5%. En una segunda instancia, la consistencia de dichos Espacios Fiscales es examinada al compararlos con la calificación y perspectiva crediticia de su deuda soberana. Por otra parte, nuestras estimaciones ofrecen nueva y valiosa evidencia para la región, ya que el modelo presenta algunas características poco comunes en la literatura de sostenibilidad fiscal en Latinoamérica. De hecho, la metodología tiene dos particularidades especialmente enriquecedoras. Primero, los Límites Fiscales estimados dependen en gran medida del estado actual de la economía y las cuentas fiscales, lo cual facilita la evaluación de los efectos de la pandemia sobre la sostenibilidad fiscal en la región. Segundo, el método permite la estimación de distribuciones de Límites Fiscales y, por consiguiente, no provee un solo dato, sino abundante evidencia sobre estos límites en cada país. Resultados En 2019, Perú, Chile, México y Colombia tenían Espacios Fiscales positivos (en ese orden, de mayor a menor), y sólo Brasil ya estaba en terreno negativo. Estos resultados son en general consistentes con las calificaciones de deuda soberana, puesto que Brasil era el único país sin grado de inversión. La pandemia generó contracciones importantes de los Espacios Fiscales en todos los países durante 2020, aunque estas contracciones tuvieron tamaños heterogéneos. Aquellos países que en 2019 tenían Espacios Fiscales positivos y acabaron bastante más cerca de un espacio negativo en 2020, han visto desde entonces deterioros de sus calificaciones o perspectivas de su deuda soberana. Colombia fue el único país que perdió su Espacio Fiscal positivo y su grado de inversión durante la pandemia. Frase destacada: “Nuestras estimaciones ofrecen nueva y valiosa evidencia para la región, ya que el modelo presenta algunas características poco comunes en la literatura de sostenibilidad fiscal en Latinoamérica”.spa
dc.format.extent30 páginas : gráficas, tablasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/10182spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/10182spa
dc.language.isoengeng
dc.publisherBanco de la República de Colombiaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1175spa
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1175/spa
dc.relation.inveshttps://investiga.banrep.gov.co/es/be-1175spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No.1175spa
dc.relation.numberBorrador 1175spa
dc.relation.portalhttps://www.banrep.gov.co/es/borrador-1175spa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1175.htmlspa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1175.htmlspa
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/gzn4spa
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dc.rights.ccAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0eng
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dc.rights.disclaimerThe opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.eng
dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1175spa
dc.subjectLímites de Deuda Estado-Dependientesspa
dc.subjectLatinoaméricaspa
dc.subjectEspacio Fiscalspa
dc.subjectSostenibilidad Fiscalspa
dc.subjectDefaultspa
dc.subjectDeuda Públicaspa
dc.subjectCOVID-19spa
dc.subjectMétodos Globalesspa
dc.subject.brtema9. Sector público y temas socialesspa
dc.subject.jelE32 - Business Fluctuations; Cycleseng
dc.subject.jelE62 - Fiscal Policyeng
dc.subject.jelH20 - Taxation, Subsidies, and Revenue: Generaleng
dc.subject.jelH30 - Fiscal Policies and Behavior of Economic Agents: Generaleng
dc.subject.jelH50 - National Government Expenditures and Related Policies: Generaleng
dc.subject.jelH60 - National Budget, Deficit, and Debt: Generaleng
dc.subject.jelspaE32 - Fluctuaciones comerciales; Ciclosspa
dc.subject.jelspaE62 - Política fiscal; Gasto, Inversión y Finanzas Públicas; Fiscalidadspa
dc.subject.jelspaH20 - Impuestos, subvenciones e ingresos: generalspa
dc.subject.jelspaH30 - Políticas fiscales y comportamiento de los agentes económicos: generalidadesspa
dc.subject.jelspaH50 - Gastos del gobierno nacional y políticas conexas: generalspa
dc.subject.jelspaH60 - Presupuesto nacional, déficit y deuda: generalspa
dc.subject.keywordState-Dependent Debt Limitseng
dc.subject.keywordLatin Americaeng
dc.subject.keywordFiscal Spaceeng
dc.subject.keywordFiscal Sustainabilityeng
dc.subject.keywordDefaulteng
dc.subject.keywordPublic Debteng
dc.subject.keywordCOVID-19eng
dc.subject.keywordGlobal Methodseng
dc.subject.lembCrisis financiera global -- Covid 19spa
dc.subject.lembEconomía -- Crisis -- América Latina -- Covid 19spa
dc.subject.lembPolítica fiscal -- Latinoamérica -- Covid 19spa
dc.titleA Global Shock with Idiosyncratic Pains: State-Dependent Debt Limits for LATAM during the COVID-19 pandemiceng
dc.title.alternativeUn choque global con dolores idiosincráticos: Límites de Deuda Estado-Dependientes para LATAM en la pandemia de COVID-19spa
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: nospa
local.caie.checklist2Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: SENSIBLEspa
local.caie.validadorSubgerencia Política Monetaria e Información Económica - Juan José Ospina Tejeiro - jospinte@banrep.gov.cospa

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Borrador de Economía No. 1175
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