Effectiveness of FX Intervention and the Flimsiness of Exchange rate Expectations

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dc.audiencePolicymakerseng
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dc.coverage.sucursalBogotáspa
dc.creatorVargas-Herrera, Hernandospa
dc.creatorVillamizar-Villegas, Mauriciospa
dc.date.accessioned2019-04-08T15:04:05Zspa
dc.date.available2019-04-08T15:04:05Zspa
dc.date.created2019-04-08spa
dc.descriptionEn este trabajo examinamos la influencia de la incertidumbre sobre la tasa de cambio futura en la efectividad de la intervención cambiaria. Nuestra contribución consta de dos partes. Primero, desarrollamos un modelo teórico de equilibrio parcial para ilustrar cómo la efectividad cambiaria aumenta a medida que aumenta la incertidumbre sobre la tasa de cambio futura o de sus determinantes. Segundo, presentamos evidencia empírica de esta relación haciendo uso del esquema de intervención cambiaria del Banco de la República, empleado durante el periodo 2002-2012, a través de opciones put de volatilidad. Nuestros resultados indican que, en presencia de alta incertidumbre en los fundamentales de la tasa de cambio, la efectividad de la intervención esterilizada aumenta en aproximadamente 1% y su duración se extiende hasta por dos semanas. Adicionalmente, encontramos que, en períodos de alta incertidumbre, la intervención reduce la volatilidad cambiaria hasta en un 7% adicional.spa
dc.description.abstractMost of the foreign exchange intervention literature overlooks the influence of market uncertainty when evaluating effectiveness. In this paper we take a fresh new look at how this uncertainty amplifies exchange rate effects. Our contribution is twofold. We first posit a partial equilibrium model with frictions to illustrate that when uncertainty is low, intervention is less effective, for agents are willing to bet against the central bank. Conversely, when uncertainty is high, intervention faces a weaker countervailing force from speculators and arbitragers. Second, we empirically test for the incremental effects of \textit{flimsy} exchange rate fundamentals by using a sharp policy discontinuity in the way the Central Bank of Colombia intervened in the FX market. Our results indicate that market uncertainty increases depreciation of domestic currency in approximately 1% following central bank purchases of foreign currency and extends its duration in up to 2 weeks. Additionally, these purchases have an incremental effect in stemming exchange rate volatility in up to 7%.eng
dc.description.notesEnfoque En la literatura empírica hay evidencia mixta sobre la efectividad de la intervención cambiaria esterilizada por parte de los bancos centrales. Recopilaciones de trabajos empíricos como los de Fatum y Hutchison (2003), Menkhoff (2013), Villamizar y Perez (2015) y Arango et al. (2019), documentan que solo la mitad de estudios encuentran efectos significativos sobre la tasa de cambio. Entre ellos, la mayoría indica que los efectos son pequeños (con un impacto entre 0-2% sobre la devaluación o revaluación de la moneda) y de poca duración (de aproximadamente 1 mes). No obstante, pocos estudios examinan la influencia de la incertidumbre sobre la tasa de cambio futura en la efectividad de la intervención cambiaria. En este documento nos enfocamos en este punto. Contribución Nuestra contribución consta de dos partes. Primero, desarrollamos un modelo teórico de equilibrio parcial para ilustrar cómo la efectividad cambiaria aumenta a medida que crece la incertidumbre sobre la tasa de cambio futura o de sus determinantes. En esencia, esto se debe a que las apuestas de especuladores adversos al riesgo en contra de la intervención cambiaria del banco central serán menores cuanto mayor sea la incertidumbre cambiaria. Segundo, presentamos evidencia empírica de esta relación haciendo uso del esquema de intervención cambiaria del Banco de la República, empleado durante el periodo 2002-2012, a través de opciones put de volatilidad. En este análisis extendemos la metodología de Regresiones Discontinuas para estudiar el efecto incremental de la intervención cambiaria esterilizada, dada la incertidumbre de los fundamentales de la tasa de cambio. Resultados Nuestros resultados indican que, en presencia de alta incertidumbre en los fundamentales de la tasa de cambio, la efectividad de la intervención esterilizada aumenta en aproximadamente 1% y su duración se extiende hasta por dos semanas. Adicionalmente, encontramos que, en períodos de alta incertidumbre, la intervención reduce la volatilidad cambiaria hasta en un 7% adicional.spa
dc.format.extent21 páginas : gráficas, tablasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/9671spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/9671spa
dc.language.isoengeng
dc.publisherBanco de la República de Colombiaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1070spa
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1070/spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No. 1070spa
dc.relation.numberBorrador 1070spa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1070.htmlspa
dc.rights.HabeasDatos personales: El(los) autor(es) ha(n) incluido sus datos personales (nombres, correo electrónico, filiación académica, perfil académico, entre otros) en el Portal de Investigaciones o la obra remitida para publicación, y por consiguiente, manifiesta(n) que mediante el diligenciamiento y registro de sus datos personales autoriza(n) al Banco de la República el tratamiento (recolección, almacenamiento, uso, circulación o supresión) de todos los datos suministrados con la finalidad de adelantar la publicación de la obra en el Portal de Investigaciones, dar a conocer su perfil académico y medios de contacto para fines académicos y divulgativos, así como para la construcción de indicadores y estadísticas para el seguimiento y control de las actividades de divulgación del Portal de Investigaciones. Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”.spa
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dc.rights.accessRightsOpen Accesseng
dc.rights.ccAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0spa
dc.rights.disclaimerLas opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.spa
dc.rights.disclaimerThe opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.eng
dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1070spa
dc.subjectIntervención cambiaria esterilizadaspa
dc.subjectIncertidumbre sobre la tasa de cambio futuraspa
dc.subjectEfecto incremental de la intervención cambiariaspa
dc.subjectRegresión discontinuaspa
dc.subject.jelC14 - Semiparametric and Nonparametric Methods: Generaleng
dc.subject.jelC31 - Cross-Sectional Models; Spatial Models; Treatment Effect Models; Quantile Regressions; Social Interaction Modelseng
dc.subject.jelE58 - Central Banks and Their Policieseng
dc.subject.jelF31 - Foreign Exchangeeng
dc.subject.jelspaC14 - Métodos semiparamétricos y no paramétricos: generalidadesspa
dc.subject.jelspaC31 - Modelos de sección cruzada; Modelos espaciales; Modelos de efecto de tratamiento; Regresiones cuantiles; Modelos de interacción socialspa
dc.subject.jelspaE58 - Bancos centrales y sus políticasspa
dc.subject.jelspaF31 - Tipos de cambiospa
dc.subject.keywordSterilized FX interventioneng
dc.subject.keywordExchange rate uncertaintyeng
dc.subject.keywordPolicy discontinuityeng
dc.subject.keywordIncremental effect of interventioneng
dc.subject.keywordRegression Discontinuity Designeng
dc.subject.lembTasa de cambio futura -- Colombiaspa
dc.subject.lembIndice de la tasa de cambio -- Colombiaspa
dc.subject.lembIntervención cambiaria esterilizada -- Bancos Centralesspa
dc.titleEffectiveness of FX Intervention and the Flimsiness of Exchange rate Expectationseng
dc.title.alternativeLa efectividad de la intervención cambiaria y la influencia de la incertidumbre sobre la tasa de cambiospa
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: nospa
local.caie.checklist22. La temática del documento, tiene que ver con temas sensibles actualmente en el País? - nospa
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