Deuda Pública, Expectativas sobre el Déficit Fiscal y su Transmisión al Componente Cíclico de las Tasas de Interés de Largo Plazo

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dc.audiencePolicymakerseng
dc.audienceResearcherseng
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dc.coverage.sucursalBogotáspa
dc.creatorRomero-Chamorro, José Vicente
dc.creatorVargas-Herrera, Hernando
dc.creator.firmaJosé Vicente Romerospa
dc.creator.firmaHernando Vargas-Herreraspa
dc.date.accessioned2026-05-26T19:16:07Zspa
dc.date.available2026-05-26T19:16:07Zspa
dc.date.created2026-05-27spa
dc.descriptionEste estudio examina cómo la dinámica de la deuda pública y las expectativas sobre el déficit fiscal inciden en el componente cíclico de la tasa de interés de largo plazo y en la pendiente de la curva de rendimientos en Colombia. A partir de las encuestas de FocusEconomics a analistas económicos nacionales e internacionales, se construye una serie de expectativas de déficit fiscal para el período 2005–2025, que permite identificar choques sobre la postura fiscal esperada. La estrategia empírica se basa en modelos VAR bayesianos con variables exógenas y parámetros cambiantes en el tiempo (TVP-BVARX), que incluyen como controles las condiciones financieras internas y externas y permiten documentar variaciones en la intensidad de la transmisión a lo largo de la muestra. Los resultados muestran que los deterioros en la deuda pública y en el déficit fiscal esperado generan aumentos estadísticamente significativos en el componente cíclico de la tasa de interés de largo plazo y en la pendiente de la curva. Las descomposiciones histórica y de varianza indican, además, que los choques fiscales explican una fracción relevante de las fluctuaciones de ambas variables, lo cual destaca la importancia de la credibilidad fiscal en la determinación del costo del endeudamiento público.spa
dc.description.abstractThis paper examines how public debt dynamics and fiscal deficit expectations affect the cyclical component of the long-term interest rate and the slope of the yield curve in Colombia. Drawing on FocusEconomics surveys of domestic and international analysts, we construct a series of fiscal deficit expectations for the period 2005–2025, which allows us to identify shocks to the expected fiscal stance. The empirical strategy relies on Bayesian VAR models with exogenous variables and time-varying parameters (TVP-BVARX), which include domestic and external financial conditions as controls and make it possible to document variations in the intensity of transmission over the sample. The results show that deteriorations in public debt and in the expected fiscal deficit lead to statistically significant increases in the cyclical component of the long-term interest rate and in the slope of the curve. Historical and variance decompositions further indicate that fiscal shocks account for a relevant share of the fluctuations in both variables, highlighting the importance of fiscal credibility in determining the cost of public borrowing.eng
dc.description.notesEnfoque Este estudio examina el papel de la dinámica de la deuda pública y de las expectativas sobre el déficit fiscal en la determinación del componente cíclico de la tasa de interés real de los TES a 10 años y de la pendiente de la curva de rendimientos en Colombia. A partir de las encuestas de FocusEconomics a analistas locales e internacionales, se construye una serie de expectativas de déficit fiscal para el período 2005-2025, y se estiman modelos VAR bayesianos con variables exógenas y parámetros cambiantes en el tiempo (TVP-BVARX) que permiten documentar variaciones en la intensidad de la transmisión a lo largo de la muestra. Contribución La evidencia empírica sobre el efecto de las expectativas fiscales en las tasas de interés de largo plazo es escasa para economías emergentes pequeñas y abiertas como la colombiana. Este estudio contribuye a la literatura en dos frentes. Primero, construye una serie consistente de expectativas de déficit fiscal a horizonte fijo a partir de la encuesta de FocusEconomics, lo que permite identificar choques sobre la postura fiscal esperada; segundo, aporta evidencia sobre los mecanismos mediante los cuales la deuda y las expectativas fiscales se transmiten al componente cíclico de las tasas reales de largo plazo y a la pendiente de la curva de TES, documentando cambios en la intensidad de dicha transmisión en el período posterior al COVID-19. Resultados El documento presenta tres hallazgos principales. Primero, los deterioros de la deuda pública y del déficit fiscal esperado generan aumentos estadísticamente significativos en el componente cíclico de la tasa real de largo plazo y un empinamiento de la curva de rendimientos. Segundo, la magnitud de la transmisión se ha intensificado en el período posterior al COVID-19, lo cual es consistente con un entorno de niveles de deuda más altos y de déficit persistentemente elevados. Tercero, las descomposiciones históricas y de varianza indican que los choques fiscales explican una fracción relevante de las fluctuaciones recientes en ambas variables, lo que destaca la importancia de la credibilidad fiscal en la determinación del costo del endeudamiento público. Frase destacada: Los deterioros de la deuda pública y del déficit fiscal esperado generan aumentos estadísticamente significativos en el componente cíclico de la tasa real de largo plazo y un empinamiento de la curva de rendimientos.spa
dc.format.extent25 páginasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/11382spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/11382spa
dc.language.isospaspa
dc.publisherBanco de la Repúblicaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1355spa
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dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1355spa
dc.relation.inveshttps://investiga.banrep.gov.co/es/borradores/be-1355spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No.1355spa
dc.relation.numberBorrador 1355spa
dc.relation.portalhttps://www.banrep.gov.co/es/publicaciones-investigaciones/borradores-economia/deuda-publica-expectativas-deficitspa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1355.htmlspa
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/q8kwspa
dc.rights.HabeasDatos personales: El(los) autor(es) ha(n) incluido sus datos personales (nombres, correo electrónico, filiación académica, perfil académico, entre otros) en el Portal de Investigaciones o la obra remitida para publicación, y por consiguiente, manifiesta(n) que mediante el diligenciamiento y registro de sus datos personales autoriza(n) al Banco de la República el tratamiento (recolección, almacenamiento, uso, circulación o supresión) de todos los datos suministrados con la finalidad de adelantar la publicación de la obra en el Portal de Investigaciones, dar a conocer su perfil académico y medios de contacto para fines académicos y divulgativos, así como para la construcción de indicadores y estadísticas para el seguimiento y control de las actividades de divulgación del Portal de Investigaciones. Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”.spa
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dc.rights.accessRightsOpen Accesseng
dc.rights.ccAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0eng
dc.rights.disclaimerLas opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.spa
dc.rights.disclaimerThe opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.eng
dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1355spa
dc.subjectDeterminación de las tasas de interésspa
dc.subjectExpectativas fiscalesspa
dc.subjectDeuda públicaspa
dc.subjectCurva de rendimientosspa
dc.subject.brtema8. Sector monetario y financierospa
dc.subject.jelE43 - Interest Rates: Determination, Term Structure, and Effectseng
dc.subject.jelH63 - Debt; Debt Management; Sovereign Debteng
dc.subject.jelD84 - Expectations; Speculationseng
dc.subject.jelG12 - Asset Pricing; Trading Volume; Bond Interest Rateseng
dc.subject.jelspaE43 - Tipos de interés: determinación, estructura temporal y efectosspa
dc.subject.jelspaH63 - Deuda; Gestión de la deuda; deuda públicaspa
dc.subject.jelspaD84 - Expectativas; Especulacionesspa
dc.subject.jelspaG12 - Valoración de activos financieros; Volumen de comercio; Tasas de interés de bonosspa
dc.subject.keywordInterest rate determinationeng
dc.subject.keywordFiscal expectationseng
dc.subject.keywordPublic debteng
dc.subject.keywordYield curveeng
dc.subject.lembDeuda pública -- Modelos macroeconómicosspa
dc.subject.lembDéficit fiscal -- Expectativasspa
dc.titleDeuda Pública, Expectativas sobre el Déficit Fiscal y su Transmisión al Componente Cíclico de las Tasas de Interés de Largo Plazospa
dc.title.alternativePublic Debt, Fiscal Deficit Expectations, and Their Transmission to the Cyclical Component of Long-Term Interest Rateseng
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: sispa
local.caie.checklist2Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: SENSIBLEspa
local.caie.checklist61. ¿Este trabajo trata temas relacionados con el cambio climático?: nospa
local.caie.checklistriec1. ¿Desea cargar este borrador al repositorio de la Red Investigadores de Economía?: nospa
local.caie.validadorSubgerencia Política Monetaria e Información Económica - Juan José Ospina Tejeiro - jospinte@banrep.gov.cospa

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Borradores de Economía; No.1355
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