Do Actions Speak Louder than Words? A Foreign Exchange Intervention Analysis

dc.audiencePolicymakerseng
dc.audienceResearcherseng
dc.audienceStudentseng
dc.audienceTeacherseng
dc.coverage.sucursalBogotáspa
dc.creatorPinzón-Puerto, Freddy
dc.creatorVillamizar-Villegas, Mauricio
dc.creator.firmaFreddy A. Pinzón-Puerto
dc.creator.firmaMauricio Villamizar-Villegas
dc.date.accessioned2023-01-12T15:24:23Zspa
dc.date.available2023-01-12T15:24:23Zspa
dc.date.created2023-01-13spa
dc.descriptionRevisitamos una antigua pregunta, pero con una nueva estrategia de identificación, concretamente, la diferencia entre los efectos de las intervenciones cambiarias anunciadas (“vocales”) y secretas (“sucias”). Para esto estudiamos un mecanismo de intervención basado en reglas del Banco de la República que, bajo condiciones observables y deterministas, activó la emisión de opciones (call y put) o la capacidad de ejercerlas. Interpretamos la primera (emisión) como anuncios del Banco bajo un diseño de regresión discontinua sharp, ya que la regla y la información cambiaria que la activó eran públicas, e interpretamos los ejercicios de las opciones como operaciones secretas bajo un diseño de regresión discontinua fuzzy, ya que los agentes del mercado podían haber elegido (pero no estaban obligados) a ejercerlas en los días siguientes a su emisión. Nuestros resultados indican que, de forma no condicional, tanto los anuncios como la intervención secreta tienen efectos similares. Sin embargo, el impacto de los anuncios se amplifica cuando se condicionan a: (i) una alta credibilidad del banco central, (ii) anuncios menos frecuentes y (iii) episodios de mayor volatilidad cambiaria.spa
dc.description.abstractWe revisit an old question but with a new identification strategy, namely the difference in exchange rate effects between announced (“vocal”) and secret (“dirty”) foreign exchange intervention. Using a Regression Discontinuity Design, we exploit a rule-based intervention mechanism enacted by the Central Bank of Colombia that, under observable and deterministic conditions, triggered either the issuance of FX options or the ability to exercise them. We take the former (issuance) as central bank announcements under a sharp setting, since the rule and information that triggered the issuance of options was public, and we take the latter (exercise) as secret trades under a fuzzy setting, since traders could have chosen (but were not required) to exercise their options in the following days after issuance. Our results indicate that, unconditionally, both announcements and secret trades carry similar effects. However, the effects of announcements are considerably amplified conditional on: (i) higher central bank credibility, (ii) less frequent announcements, and (iii) episodes of higher FX volatility.eng
dc.description.notesEnfoque Existe un antiguo debate, sin un consenso definitivo, sobre la diferencia entre la efectividad de las intervenciones anunciadas versus las secretas. Nuestro documento se enfoca en esta discusión, utilizando una estrategia de identificación creíble que permite comparar ambos tipos de intervención de forma directa. Además, exploramos si estos efectos se amplifican con una mayor credibilidad del banco central, episodios de alta volatilidad cambiaria y factores de riesgo cambiario. Contribución Nuestra metodología, basada en un diseño de regresión discontinua, paga dividendos sobre la literatura relacionada, en parte porque eludimos la necesidad de estimar una función de reacción de política cambiaria. Además, argumentamos que nuestros resultados para anuncios e intervenciones secretas son comparables ya que usamos la misma identificación, muestra y contexto. En contraste, los trabajos existentes usualmente evalúan diferentes mecanismos de intervención, lo cual implica una comparación de los efectos menos directa y consistente. Resultados Nuestros resultados indican que, de forma no condicional, tanto los anuncios como la intervención secreta tienen efectos similares sobre la tasa de cambio. Sin embargo, los efectos de los anuncios se amplifican condicionando a: (i) mayor credibilidad del banco central, (ii) anuncios menos frecuentes, y (iii) episodios de mayor volatilidad cambiaria.spa
dc.format.extent46 páginas: gráficos, tablasspa
dc.format.mimetypePDFspa
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/10590spa
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/10590spa
dc.language.isoengeng
dc.publisherBanco de la República de Colombiaspa
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1223spa
dc.relation.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/10590spa
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1223spa
dc.relation.inveshttps://investiga.banrep.gov.co/es/be-1223spa
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajospa
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economíaspa
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No.1223spa
dc.relation.numberBorrador 1223spa
dc.relation.portalhttps://www.banrep.gov.co/en/do-actions-speak-louder-words-foreign-exchange-intervention-analysisspa
dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1223.htmlspa
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/jsmp
dc.rights.HabeasDatos personales: El(los) autor(es) ha(n) incluido sus datos personales (nombres, correo electrónico, filiación académica, perfil académico, entre otros) en el Portal de Investigaciones o la obra remitida para publicación, y por consiguiente, manifiesta(n) que mediante el diligenciamiento y registro de sus datos personales autoriza(n) al Banco de la República el tratamiento (recolección, almacenamiento, uso, circulación o supresión) de todos los datos suministrados con la finalidad de adelantar la publicación de la obra en el Portal de Investigaciones, dar a conocer su perfil académico y medios de contacto para fines académicos y divulgativos, así como para la construcción de indicadores y estadísticas para el seguimiento y control de las actividades de divulgación del Portal de Investigaciones. Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”.spa
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dc.rights.accessRightsOpen Accesseng
dc.rights.ccAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0eng
dc.rights.disclaimerLas opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.spa
dc.rights.disclaimerThe opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.eng
dc.rights.spaAcceso abiertospa
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/eng
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1223spa
dc.subjectIntervención cambiariaspa
dc.subjectRegresión discontinuaspa
dc.subjectIntervención con anunciosspa
dc.subjectIntervención secretaspa
dc.subject.brtema4. Política cambiaria, mercado cambiario y derivadosspa
dc.subject.jelE58 - Central Banks and Their Policiesspa
dc.subject.jelF31 - Foreign Exchangespa
dc.subject.jelC22 - Time-Series Models; Dynamic Quantile Regressions; Dynamic Treatment Effect Models; Diffusion processesspa
dc.subject.jelspaE58 - Bancos centrales y sus políticasspa
dc.subject.jelspaF31 - Tipos de cambiospa
dc.subject.jelspaC22 - Modelos de series temporales; Regresiones cuantiles dinámicas; Modelos dinámicos de tratamiento; procesos de difusiónspa
dc.subject.keywordForeign Exchange Intervention effectivenessspa
dc.subject.keywordRegression Discontinuity Designspa
dc.subject.keywordAnnounced Interventioneng
dc.subject.keywordSecret Interventioneng
dc.subject.lembIntervenciones Cambiarias -- Colombia -- 2023spa
dc.titleDo Actions Speak Louder than Words? A Foreign Exchange Intervention Analysisspa
dc.title.alternative¿Acciones o Palabras? Un Análisis de Intervención Cambiariaspa
dc.typeWorking Papereng
dc.type.hasversionPublished Versioneng
dc.type.spaDocumentos de trabajospa
local.caie.checklist11. Esta versión del documento ha sido presentada en algún seminario interno del Banco?: nospa
local.caie.checklist2Frente a los temas sensibles actualmente en país, considera que su documento es: NO SENSIBLEspa
local.caie.validadorSubgerencia de Estudios Economicos - Juan Esteban Carranza - jcarraro@banrep.gov.cospa

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Borrador de Economía No. 1223
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