Impacto de la intervención cambiaria y su duración

Rincón-Castro, Hernán; Arango-Lozano, Lucía; Ariza-Murillo, Sara; Bejarano-Salcedo, Valeria; Cardozo-Ortiz, Pamela Andrea; Gamboa-Estrada, Fredy; Julio-Román, Juan Manuel; León-Díaz, Laura; Miranda-Triana, Camilo; Moreno-Jiménez, William; Ocampo-Gaviria, José Antonio; Parra-Polanía, Julián Andrés; Quicazan-Moreno, Carlos Andrés; Rodríguez-Niño, Norberto; Rodriguez-Novoa, Daniela; Rojas, Juan Sebastián; Sánchez-Jabba, Andrés Mauricio; Sarmiento-Paipilla, Nestor Miguel; Villamizar-Villegas, Mauricio; Zarate-Solano, Hector

Impacto de la intervención cambiaria y su duración

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Revista Ensayos Sobre Política Económica; No. 98, noviembre 2020. Pág.:1-123

Date published

2020-11-30

Date

2020-11-30

ISSN

2665-1327

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spa

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Las opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.

The opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.

Abstract

In the last two decades, the Banco de la República de Colombia has assiduously intervened in the foreign exchange market, except in the last 5 years. The objectives are to accumulate international reserves, reduce excess of exchange rate volatility and moderate deviations of the exchange rate with respect to its trend. This article assesses the magnitude and duration of the exchange rate impact of the different types and instruments of foreign exchange intervention and derives policy implications. The most important results are: First, the transmission channels of exchange rate policy act to a certain degree and under certain conditions. Second, the different types of intervention or instruments have little or no impact on the exchange rate and are short-lived. Third, there is no evidence that oral intervention has any exchange rate effect. Fourth, the structure of the foreign exchange market impacts the transmission of the intervention through its degree of liquidity. Fifth, the initial conditions of the economy and the type of shock it experiences influence the size, duration, and degree of transmission of the intervention. The most important policy implication is that floating exchange rate, as has happened in recent years, is the right policy.

Description

En las últimas dos décadas el Banco de la República de Colombia ha intervenido de manera asidua en el mercado cambiario, excepto en los últimos 5 años. Los objetivos son acumular reservas internacionales, aminorar excesos de volatilidad cambiaria y moderar desviaciones de la tasa de cambio respecto de su tendencia. Este artículo evalúa la magnitud y duración del impacto cambiario de los distintos tipos e instrumentos de intervención y deriva implicaciones de política. Los resultados más importantes son: primero, los canales de transmisión de la política cambiaria actúan en cierto grado y bajo ciertas condiciones. Segundo, los distintos tipos de intervención o instrumentos tienen un impacto limitado o nulo sobre la tasa de cambio y duran poco. Tercero, no se encuentra evidencia de que la intervención oral tenga efecto cambiario alguno. Cuarto, la estructura del mercado cambiario impacta el traspaso de la intervención por medio de su grado de liquidez. Quinto, las condiciones iniciales de la economía y el tipo de choque que experimente influyen en el tamaño, duración y grado de traspaso de la intervención. La implicación de política más importante es que la flotación cambiaria, como ha sucedido en los últimos años, es la política indicada.