2018-09-052018-09-052018-09-05https://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/9389Se estudia la relación entre los retornos de los mercados petroleros y los mercados cambiarios de siete países que son participantes importantes de los mercados de bienes básicos. Se computan indicadores totales y direccionales de transmisión de volatilidad usando métodos de descomposición de la varianza del error de pronóstico de vectores auto-regresivos y se explora su dinámica. Se encuentra que, en promedio, los mercados de petróleo son receptores netos de volatilidad mientras que los mercados accionarios de Noruega y de los Estados Unidos son los principales transmisores de la misma. Sin embargo, las intensidades de transmisión y las posiciones netas exhiben importante variación temporal, siendo sustancialmente diferentes en momentos de tensión financiera frente a momentos de tranquilidad en los mercados. Adicionalmente, se realizan pruebas de causalidad en sentido de Granger dinámicas en ventanas recursivas para probar la validez de los supuestos de exogeneidad de los choques a los mercados petroleros que se hacen de forma frecuente en la literatura. Los resultados muestran que existen relaciones de causalidad bidireccionales, que son más fuertes de los mercados accionarios hacia el petróleo que viceversa. Los resultados de este estudio proveen evidencia empírica que sugiere la validez de la hipótesis de financiarización de los mercados de petróleo y tienen implicaciones importantes para los inversionistas globales y para los hacedores de política.We study the relation between oil and stock market returns for a set of seven countries that are important participants in commodity markets. Total and directional spillover indicators are computed using forecast error variance decomposition from vector autoregressions, and their dynamic nature is explored. We fi nd that, on average, oil markets are net volatility receptors while the stock markets of Norway and the US are the main volatility trasmitters. However, transmission intensities and net positions present considerable time variation, being substantially different in moments of fi nancial distress with respect to normal times. Furthermore, we perform dynamic Granger causality tests on recursive windows to explore the validity of the exogeneity assumption of oil market shocks frequently made in the literature. Our results show the existence of bidirectional causality relations, being stronger from stock to oil markets. The results of this study provide empirical evidence suggesting the validity of the oil markets financialization hypothesis, and have important implications for global investors and policymakers.PDFengOpen AccessCausalidad variable en el tiempoPrecios del petróleoRetornos de mercados accionariosEconomías emergentesWorking PaperG01 - Financial CrisesG12 - Asset Pricing; Trading Volume; Bond Interest RatesC22 - Time-Series Models; Dynamic Quantile Regressions; Dynamic Treatment Effect Models; Diffusion processesTime-varying causalityOil priceStock market returnsEmerging market economiesMercado cambiarioCausalidad de GrangerMercados de petróleoAcceso abiertoAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0G01 - Crisis financieraG12 - Valoración de activos financieros; Volumen de comercio; Tasas de interés de bonosC22 - Modelos de series temporales; Regresiones cuantiles dinámicas; Modelos dinámicos de tratamiento; procesos de difusiónLas opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.The opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.Objeto de publicación: La obra de mí (nuestra) autoría tiene por objeto ser publicada en el Portal de Investigaciones del Banco de la República e incluirla en el repositorio institucional de esa misma entidad. 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Para tal fin, se informa que el tratamiento de los datos personales se realizará de acuerdo con las políticas o lineamientos generales disponibles en http://www.banrep.gov.co/proteccion-datos-personales, en la sección “Protección de Datos Personales - Habeas Data”.https://hdl.handle.net/20.500.12134/9389