The Low Frequency Effect of Macroeconomic News on Colombian Government Bond Yields

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Borradores de Economía; No.1263

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2023-12-27

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eng
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Las opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.

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Abstract

We study the effect of macroeconomic announcements surprises on Colombian treasury bond spot rates in the medium term. For this, we employ a two-step regression approach proposed by Altavilla, Giannone and Modugno (2017), which takes into account the high frequency response to these surprises while filtering out the noise in the estimation of its medium to long term effect. We found that the share of variation of one day Colombian treasury bond spot rates changes explained by these surprises lies below 10%. Moreover, Colombian macroeconomic announcement surprises other than the nominal exchange rate depreciation do not seem to significantly affect spot rate changes, although important ones have big (but not significant) effect. Furthermore, the explanatory power of macroeconomic news surprises increases substantially at longer horizons, i.e. monthly and quarterly changes, reaching 34% for the latter. These results arise from the fact that spot rate changes show a delayed effect to shocks. This is mostly due to the features of the shocks contained in the error and the persistence of macroeconomic news surprises effect’s. Our results are robust to the appetite for risk of international investors measure employed in the model.

Description

Estudiamos el efecto de mediano a largo plazo de las sorpresas en los anuncios de cifras macroeconómicas sobre las tasas cero cupón de los títulos denominados en pesos de la Tesorería Nacional, TES. Empleamos regresión en dos etapas propuesta por Altavilla, Giannone & Modugno (2017), la cual tiene en cuenta las respuestas de alta frecuencia a las sorpresas, que filtra el ruido en la estimación de los efectos en el mediano plazo. Encontramos que el porcentaje de las variaciones de los cambios de alta frecuencia de las tasas spot explicadas por las sorpresas es inferior al 10%. Adicionalmente, las sorpresas macroeconómicas colombianas, excepto la depreciación nominal, no afectan significativamente los cambios de las tasas cero cupón, aunque algunas sorpresas importantes tienen un efecto grande (pero no significativo). Además, el poder explicativo de las sorpresas se incrementa substancialmente para horizontes más largos, i.e. cambios mensuales y trimestrales, alcanzando un 34% para el ´ultimo. Estos resultados reflejan el hecho de que las tasas spot responden con retraso a los choques, lo cual está asociado a las características de los choques en el error y la persistencia del efecto de las sorpresas. Nuestros resultados son robustos a la medida del apetito por riesgo de los inversionistas internacionales empleada en el modelo.

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