Foreign debt flows and domestic credit : a principal-agent approach

Gómez-González, Esteban; Murcia, Andrés; Zamudio-Gómez, Nancy Eugenia

Foreign debt flows and domestic credit : a principal-agent approach

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Temas de Estabilidad Financiera ; No. 75

Date published

2013-03-01

Date

2013-03

Authors

Gómez-González, Esteban
Murcia, Andrés
Zamudio-Gómez, Nancy Eugenia

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eng

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Las opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.

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Abstract

The relationship between capital flows and domestic credit emerges from different channels which are usually not directly identified. In this paper, a principal-agent approach is proposed in order to disentangle the channels through which shocks on capital debt flows can affect credit-related variables. The model predicts that a foreign credit crunch will affect aggregate credit and will reduce the proportion of firms with access to intermediated funds. A VEC model is estimated to empirically validate the predictions from the theoretical framework. In the short-run, a negative shock to foreign funds effectively reduces the proportion of firms with access to intermediated finance, whilst at the same time induces a substitution of funding by firms from foreign to local sources, thus effectively having a positive effect on domestic credit growth. Nonetheless, the estimated long-run relationship indicates that capital flows and credit are positively related. These results have important policy implications, related with the potential impact on credit (and access) generated by the use of certain macroprudential measures.

Description

La relación entre flujos de capital y crédito local se da a través de diferentes canales, los cuales no son directamente identificables. En este documento se utiliza un modelo de agente-principal para tratar de explicar los canales por medio de los cuales, choques sobre los flujos externos de deuda podrían afectar variables relevantes relacionadas con el crédito. El modelo predice que un choque externo afectará el crédito total y reducirá la proporción de firmas con acceso a financiamiento intermediado. Para validar empíricamente lo encontrado en el modelo teórico, se estima un modelo VEC. Los resultados muestran que en el corto plazo un choque negativo sobre los flujos en efecto reduce la proporción de firmas con acceso a financiamiento, llevando a estas a sustituir fuentes externas por internas, lo que a su vez se traduce en un incremento en la cantidad de crédito local. Sin embargo, en el largo plazo, la relación entre flujos de capital y crédito es positiva. Estos resultados tienen importantes implicaciones de política, en particular relacionadas con el impacto de ciertas medidas macroprudenciales sobre la cantidad de crédito y el acceso de las firmas a este mercado.