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The Dominant Currency Financing Channel of External Adjustment
| dc.creator | Casas, Camila |
| dc.creator | Meleshchuk, Sergii |
| dc.creator | Timmer, Yannick |
| dc.date.created | 2020-04-07 |
| dc.identifier.uri | https://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/9831 |
| dc.description | En este documento presentamos evidencia de un nuevo mecanismo de transmisión de movimientos de la tasa de cambios a la balanza comercial. Utilizamos una estrategia de identificación novedosa que aprovecha las diferencias en la deuda en moneda extranjera de las firmas colombianas y en las fechas de vencimiento de estos créditos para analizar los cambios en las exportaciones y las importaciones de las firmas con diferentes niveles de exposición financiera a una depreciación de la moneda a través de la revaluación de su deuda. Demostramos que una revaluación de la deuda no tiene efecto sobre las exportaciones, pero la contracción de las importaciones es más fuerte para aquellas firmas que están más expuestas financieramente a una depreciación. Sin embargo, la respuesta de las importaciones se explica únicamente por firmas importadoras que no exportan. Estos resultados se pueden racionalizar con un modelo en el que los exportadores están protegidos de revaluaciones de la deuda a través de ingresos en moneda extranjera. Concluimos que la financiación de las firmas en una moneda dominante refuerza el efecto expansivo de una depreciación en la balanza comercial. |
| dc.description.abstract | We provide evidence on a new transmission channel of exchange rate movements to net exports. Using a novel identification strategy by exploiting firms’ foreign currency debt and debt maturity structure in Colombia, we analyze the trade response of firms that are financially more exposed to a depreciation through a debt revaluation channel. We show that while exports are unaffected by the debt revaluation, imports contract more sharply for firms with larger financial exposure to the depreciation. However, the import response is exclusively driven by firms that import but do not export. The results can be rationalized by amodel where exporters are shielded from debt revaluation as they have revenues in foreign currency. We conclude that dominant currency financing strengthens the expansionary impact of a depreciation on the trade balance. |
| dc.format.extent | 30 páginas : gráficas, tablas |
| dc.format.mimetype | |
| dc.language.iso | eng |
| dc.publisher | Banco de la República de Colombia |
| dc.relation.ispartof | Documentos de Trabajo |
| dc.relation.ispartofseries | Borradores de Economía |
| dc.relation.isversionof | Borradores de Economía; No. 1111 |
| dc.rights.accessRights | Open Access |
| dc.rights.uri | https://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/ |
| dc.subject | Importaciones |
| dc.subject | Exportaciones |
| dc.subject | Tasa de cambio |
| dc.subject | Descalces cambiarios |
| dc.subject | Estructura del capital |
| dc.subject | Revaluación de la deuda |
| dc.title | The Dominant Currency Financing Channel of External Adjustment |
| dc.title.alternative | El canal financiero de la moneda dominante en el ajuste del sector externo |
| dc.type | Working Paper |
| dc.subject.jel | F31 - Foreign Exchange |
| dc.subject.jel | F32 - Current Account Adjustment; Short-Term Capital Movements |
| dc.subject.jel | F41 - Open Economy Macroeconomics |
| dc.subject.jel | G32 - Financing Policy; Financial Risk and Risk Management; Capital and Ownership Structure; Value of Firms; Goodwill |
| dc.audience | Policymakers |
| dc.audience | Researchers |
| dc.audience | Students |
| dc.audience | Teachers |
| dc.subject.keyword | Imports |
| dc.subject.keyword | Exports |
| dc.subject.keyword | Exchange rates |
| dc.subject.keyword | Foreign currency exposure |
| dc.subject.keyword | Capital Structure |
| dc.subject.keyword | Debt Revaluation |
| dc.subject.lemb | Tasa de cambio real -- Países en desarrollo |
| dc.subject.lemb | Devaluación -- Colombia |
| dc.subject.lemb | Precios de exportaciones -- Colombia |
| dc.subject.lemb | Comercio exterior -- Colombia |
| dc.type.spa | Documentos de trabajo |
| dc.rights.spa | Acceso abierto |
| dc.rights.cc | Atribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0 |
| dc.subject.jelspa | F31 - Tipos de cambio |
| dc.subject.jelspa | F32 - Ajustes de la balanza por cuenta corriente; Movimientos de capital a corto plazo |
| dc.subject.jelspa | F41 - Macroeconomía de la economía abierta |
| dc.subject.jelspa | G32 - Política de financiación; riesgo financiero y gestión de riesgos; Estructura del capital y de la propiedad; Valor de empresa; fondo de comercio |
| dc.type.hasversion | Published Version |
| dc.description.notes | El canal financiero de la moneda dominante en el ajuste del sector externo Enfoque Una pregunta central de la macroeconomía internacional es cuál es el papel que juegan las tasas de cambio en el ajuste del sector externo. Parte de la literatura reciente ha señalado que el uso extendido del dólar estadounidense como moneda dominante en el comercio internacional y en la financiación de las firmas ha llevado a que la respuesta de los flujos comerciales ante variaciones en la tasa de cambio sea diferente a la predicha por los modelos tradicionales que no tenían en cuenta este fenómeno prevalente. Nuestro objetivo en este artículo es entender el efecto de las fluctuaciones de la tasa de cambio sobre el comercio internacional cuando las firmas, además de negociar los precios de su comercio exterior en dólares, se financian en moneda extranjera usando esa misma moneda. Para responder a las preguntas que nos planteamos, utilizamos la información de las firmas colombianas sobre créditos comerciales en moneda extranjera y sus fechas de vencimiento, y analizamos cómo la exposición financiera de las firmas a variaciones en la tasa de cambio afecta sus exportaciones e importaciones. Contribución Con este documento contribuimos a la literatura sobre el efecto de movimientos de la tasa de cambio en la balanza comercial. En primer lugar, presentamos evidencia de un nuevo mecanismo de transmisión—a saber, el efecto que tienen los cambios en el valor de la deuda en moneda extranjera de las firmas sobre sus exportaciones e importaciones. Con nuestro análisis demostramos que es importante estudiar ambos flujos simultáneamente. En segundo lugar, demostramos que los choques a la deuda de las firmas que resultan de choques cambiarios (y que pueden resultar en restricciones crediticias) son diferentes a los choques de crédito que se propagan a través del sistema financiero. En tercer lugar, contribuimos a la literatura que analiza los efectos usualmente negativos del financiamiento en moneda extranjera y los descalces cambiarios sobre la actividad real de las firmas, haciendo énfasis en el ajuste de su comercio y financiamiento externo. FRASE DESTACADA: Encontramos que una depreciación del peso con respecto al dólar no tiene un efecto significativo en las exportaciones mientras que las importaciones se contraen, y que el financiamiento de las firmas en moneda extranjera magnifica este efecto de la tasa de cambio sobre la balanza comercial. Resultados Nuestros resultados son consistentes con la literatura reciente sobre comercio exterior cuando hay rigideces de precios en una moneda dominante, que en el caso colombiano es el dólar. En particular, encontramos que en este contexto una depreciación del peso con respecto al dólar no tiene un efecto significativo en las exportaciones, mientras que las importaciones se contraen. El mecanismo usual por el que esto ocurre es que una depreciación del peso ocasiona una disminución en las importaciones por un aumento en sus precios relativos. Nuestros resultados sugieren que, además, el financiamiento de las firmas en una moneda dominante, como el dólar, magnifica este efecto de la tasa de cambio sobre la balanza comercial. Es decir, encontramos que cuando los importadores están expuestos financieramente a fluctuaciones en la tasa de cambio a través de créditos en moneda extranjera, la caída de las importaciones es aún mayor. Este mecanismo de ajuste no había sido documentado en la literatura, y refuerza la noción de que una tasa de cambio flexible facilita el ajuste externo de una economía ante choques cambiarios. De acuerdo con nuestros resultados, durante la depreciación del peso de 2014-15, las firmas importadoras que estaban expuestas financieramente a una revaluación de su deuda redujeron más sus importaciones que aquellas menos expuestas. Por ejemplo, estimamos que un aumento de una desviación estándar en el apalancamiento en moneda extranjera está asociado con una reducción adicional en las importaciones del 10,6%. No obstante, este resultado se explica principalmente por el descalce cambiario de los importadores que no exportan—aquellas firmas que importan y exportan cubren los choques de deuda con ingresos en moneda extranjera y no disminuyen sus importaciones. |
| dc.relation.doi | https://doi.org/10.32468/be.1111 |
| dc.rights.disclaimer | Las opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva. |
| dc.rights.disclaimer | The opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors. |
| dc.relation.info | https://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1111 |
| dc.rights.Objeto | Objeto de publicación: La obra de mí (nuestra) autoría tiene por objeto ser publicada en el Portal de Investigaciones del Banco de la República e incluirla en el repositorio institucional de esa misma entidad. La obra podrá consistir en documento escrito, audiovisual, audio, gráfico, fotográfico, infográfico, podcasts, etc., y podrá estar en cualquier formato conocido o por conocerse. |
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| dc.relation.repec | https://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1111.html |
| dc.identifier.handle | https://hdl.handle.net/20.500.12134/9831 |
| dc.creator.firma | Camila Casas |
| dc.creator.firma | Sergii Meleshchuk |
| dc.creator.firma | Yannick Timmer |
| dc.source.handleRepec | RePEc:bdr:borrec:1111 |
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