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Dynamic relations between oil and stock markets: Volatility spillovers, networks and causality

dc.creatorGómez-González, José Eduardo
dc.creatorHirs-Garzón, Jorge
dc.creatorSanín-Restrepo, Sebastián
dc.date.created2018-09-05
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/9389
dc.descriptionSe estudia la relación entre los retornos de los mercados petroleros y los mercados cambiarios de siete países que son participantes importantes de los mercados de bienes básicos. Se computan indicadores totales y direccionales de transmisión de volatilidad usando métodos de descomposición de la varianza del error de pronóstico de vectores auto-regresivos y se explora su dinámica. Se encuentra que, en promedio, los mercados de petróleo son receptores netos de volatilidad mientras que los mercados accionarios de Noruega y de los Estados Unidos son los principales transmisores de la misma. Sin embargo, las intensidades de transmisión y las posiciones netas exhiben importante variación temporal, siendo sustancialmente diferentes en momentos de tensión financiera frente a momentos de tranquilidad en los mercados. Adicionalmente, se realizan pruebas de causalidad en sentido de Granger dinámicas en ventanas recursivas para probar la validez de los supuestos de exogeneidad de los choques a los mercados petroleros que se hacen de forma frecuente en la literatura. Los resultados muestran que existen relaciones de causalidad bidireccionales, que son más fuertes de los mercados accionarios hacia el petróleo que viceversa. Los resultados de este estudio proveen evidencia empírica que sugiere la validez de la hipótesis de financiarización de los mercados de petróleo y tienen implicaciones importantes para los inversionistas globales y para los hacedores de política.
dc.description.abstractWe study the relation between oil and stock market returns for a set of seven countries that are important participants in commodity markets. Total and directional spillover indicators are computed using forecast error variance decomposition from vector autoregressions, and their dynamic nature is explored. We fi nd that, on average, oil markets are net volatility receptors while the stock markets of Norway and the US are the main volatility trasmitters. However, transmission intensities and net positions present considerable time variation, being substantially different in moments of fi nancial distress with respect to normal times. Furthermore, we perform dynamic Granger causality tests on recursive windows to explore the validity of the exogeneity assumption of oil market shocks frequently made in the literature. Our results show the existence of bidirectional causality relations, being stronger from stock to oil markets. The results of this study provide empirical evidence suggesting the validity of the oil markets financialization hypothesis, and have important implications for global investors and policymakers.
dc.format.mimetypePDF
dc.language.isoeng
dc.publisherBanco de la República de Colombia
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajo
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economía
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No. 1051
dc.rights.accessRightsOpen Access
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/
dc.subjectCausalidad variable en el tiempo
dc.subjectPrecios del petróleo
dc.subjectRetornos de mercados accionarios
dc.subjectEconomías emergentes
dc.titleDynamic relations between oil and stock markets: Volatility spillovers, networks and causality
dc.title.alternativeRelaciones dinámicas entre petróleo y mercados accionarios: transmisión de volatilidad, redes y causalidad
dc.typeWorking Paper
dc.subject.jelG01 - Financial Crises
dc.subject.jelG12 - Asset Pricing; Trading Volume; Bond Interest Rates
dc.subject.jelC22 - Time-Series Models; Dynamic Quantile Regressions; Dynamic Treatment Effect Models; Diffusion processes
dc.audiencePolicymakers
dc.audienceResearchers
dc.audienceStudents
dc.audienceTeachers
dc.subject.keywordTime-varying causality
dc.subject.keywordOil price
dc.subject.keywordStock market returns
dc.subject.keywordEmerging market economies
dc.subject.lembMercado cambiario
dc.subject.lembCausalidad de Granger
dc.subject.lembMercados de petróleo
dc.type.spaDocumentos de trabajo
dc.rights.spaAcceso abierto
dc.rights.ccAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0
dc.subject.jelspaG01 - Crisis financiera
dc.subject.jelspaG12 - Valoración de activos financieros; Volumen de comercio; Tasas de interés de bonos
dc.subject.jelspaC22 - Modelos de series temporales; Regresiones cuantiles dinámicas; Modelos dinámicos de tratamiento; procesos de difusión
dc.type.hasversionPublished Version
dc.coverage.sucursalBogotá
dc.description.notesEnfoque Este documento estudia la relación entre los retornos de los mercados petroleros y los mercados accionarios de siete países que son actores importantes de los mercados de bienes básicos. Utilizando el método propuesto por Gamba-Santamaría, Gómez-González, Hurtado-Guarín y Melo-Velandia (2017), los autores abordan la pregunta de qué mercados son los principales transmisores y cuáles son los principales receptores de volatilidad, entre la muestra considerada. Se usan datos semanales de retornos en estos mercados, entre julio de 2002 y abril de 2018. El método utilizado permite identificar la dinámica de las transmisiones de volatilidad en el tiempo. Además, los autores estudian las relaciones bidireccionales de causalidad entre los retornos de los mercados considerados. Utilizando técnicas de econometría, de series de tiempo recientemente desarrolladas, se identifican cambios en las relaciones de causalidad. Contribución La investigación encontró que en promedio los mercados de petróleo son receptores netos de volatilidad mientras que los mercados accionarios de Noruega y de Estados Unidos son los principales transmisores de la misma. Sin embargo, las intensidades de transmisión y las posiciones netas exhiben importante variación temporal, siendo sustancialmente diferentes en momentos de tensión financiera frente a momentos de tranquilidad en los mercados. Resultados Los resultados muestran que existen relaciones de causalidad bidireccionales que son más fuertes de los mercados accionarios hacia el petróleo que viceversa. Los hallazgos de este estudio proveen evidencia empírica que sugiere la validez de la hipótesis de financiación de los mercados de petróleo y tienen implicaciones importantes para los inversionistas globales y para los hacedores de política. Estos resultados dan soporte a la hipótesis de financiación de los mercados petroleros, que propone que estos son afectados por los desarrollos que ocurren en los mercados financieros tradicionales y muestran que el supuesto que se hace en muchos trabajos de que los choques en los mercados petroleros son exógenos puede ser equivocado.
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dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1051
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dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1051/
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dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1051.html
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/9389
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1051


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Borradores de Economía No. 1051
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