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dc.creatorMeneses-González, María Fernanda
dc.creatorLizarazo-Cuellar, Angélica María
dc.creatorCuesta-Mora, Diego
dc.creatorOsorio-Rodríguez, Daniel Esteban
dc.date.created2022-11-22
dc.identifier.urihttps://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/10564
dc.descriptionEste trabajo estima el efecto del desarrollo financiero en la transmisión de la política monetaria. Con este objetivo, el documento utiliza una base de datos que contiene indicadores de desarrollo financiero, tasas de política monetaria, tasas de interés de créditos y depósitos para 43 países para el período 2000-2019 y aplica una estrategia empírica propuesta por Brandao-Marques et al. (2020): en primer lugar, se estiman choques de política monetaria por país utilizando una aproximación a la regla de Taylor que relaciona los cambios en la tasa de política con la tasa de inflación, la brecha del producto y otras variables observables que probablemente influyan en las decisiones de política monetaria; en segundo lugar, los residuos de esta estimación (choques de política) se utilizan en una especificación de un modelo panel que relaciona las tasas activas o pasivas con, entre otros, choques de política y la interacción entre choques de política y medidas de desarrollo financiero. El coeficiente de este término de interacción capta el efecto del desarrollo financiero en la relación entre los choques de política monetaria y las tasas activas o pasivas. Los principales hallazgos del documento son dos: por un lado, el desarrollo financiero fortalece el canal de transmisión de la política monetaria a las tasas de los depósitos; es decir, cambios en la tasa de política en economías con mayor desarrollo financiero inducen cambios mayores (en la misma dirección) en las tasas de depósitos que en el caso de las economías con menor desarrollo financiero. Este resultado está particularmente impulsado por el efecto del desarrollo de las instituciones financieras en la transmisión, ya que el efecto del desarrollo de los mercados financieros resulta ser de menor magnitud. Por otro lado, los resultados obtenidos sugieren que el desarrollo financiero no fortalece la transmisión de la política monetaria a las tasas activas. Esto es consistente con un canal de crédito que se debilita ante el desarrollo financiero en un contexto donde los bancos no pueden sustituir fácilmente las fuentes de financiamiento de corto plazo. Estos resultados resaltan la relevancia del desarrollo financiero para el funcionamiento de la política monetaria y posiblemente implican la necesidad de un papel más activo de las autoridades monetarias en el fomento del desarrollo financiero.
dc.description.abstractThis paper estimates the effect of financial development on the transmission of monetary policy. To do so, the paper employs a panel data set containing financial development indicators, policy rates, lending rates, and deposit rates for 43 countries for the period 2000-2019 and applies the empirical strategy of Brandao Marques et al. (2020): firstly, monetary policy shocks are estimated using a Taylor-rule specification that relates changes in the policy rate to inflation, the output gap and other observables that are likely to influencemonetary policy decisions; secondly, the residuals of this estimation (policy shocks) are used in a specification that relates lending or deposit rates to, among others, policy shocks and the interaction between policy shocks and measures of financial development. The coefficient on this interaction term captures the effect of financial development on the relationship between policy shocks and lending or deposit rates. The main findings of the paper are twofold: on the one hand, financial development does strengthen the monetary policy transmission channel to deposit rates; that is, changes in the policy rate in economies with more financial development induce larger changes (in the same direction) in deposit rates than is the case in economies with less financial development. This result is particularly driven by the effect of the development of financial institutions on policy transmission – the effect of financial markets development turns out to be smaller in magnitude. On the other hand, financial development does not strengthen the transmission of monetary policy to lending rates. This is consistent with a credit channel which weakens in the face of financial development in a context where banks cannot easily substitute short-term funding sources. These results highlight the relevance of financial development for the functioning of monetary policy across countries, and possibly imply the necessity of a more active role of monetary authorities in fostering financial development.
dc.format.extent34 páginas: gráficos, tablas
dc.format.mimetypePDF
dc.language.isoeng
dc.publisherBanco de la República de Colombia
dc.relation.ispartofDocumentos de Trabajo
dc.relation.ispartofseriesBorradores de Economía
dc.relation.isversionofBorradores de Economía; No.1219
dc.rights.accessRightsOpen Access
dc.rights.urihttps://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/
dc.subjectdesarrollo financiero
dc.subjecttransmisión de política monetaria
dc.subjectchoques de política monetaria
dc.titleFinancial Development and Monetary Policy Transmission
dc.title.alternativeDesarrollo financiero y transmisión de la política monetaria
dc.typeWorking Paper
dc.subject.jelG10 - General Financial Markets: General
dc.subject.jelG18 - General Financial Markets: Government Policy and Regulation
dc.subject.jelG20 - Financial Institutions and Services: General
dc.subject.jelG28 - Financial Institutions and Services: Government Policy and Regulation
dc.subject.jelE44 - Financial Markets and the Macroeconomy
dc.subject.jelE52 - Monetary Policy
dc.subject.jelE58 - Central Banks and Their Policies
dc.audiencePolicymakers
dc.audienceResearchers
dc.audienceStudents
dc.audienceTeachers
dc.subject.keywordfinancial development
dc.subject.keywordmonetary policy transmission
dc.subject.keywordmonetary policy shocks
dc.subject.lembPolítica Monetaria -- Colombia -- 2022
dc.subject.lembDesarrollo Financiero -- Colombia -- 2022
dc.type.spaDocumentos de trabajo
dc.rights.spaAcceso abierto
dc.rights.ccAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0
dc.subject.jelspaG10 - Mercados financieros en general: Generalidades
dc.subject.jelspaG18 - Mercados financieros en general: Política pública y regulación
dc.subject.jelspaG20 - Instituciones y servicios financieros: Generalidades
dc.subject.jelspaG28 - Instituciones y servicios financieros: Política pública y regulación
dc.subject.jelspaE44 - Mercados financieros y macroeconomía
dc.subject.jelspaE52 - Política monetaria
dc.subject.jelspaE58 - Bancos centrales y sus políticas
dc.type.hasversionPublished Version
dc.coverage.sucursalBogotá
dc.description.notesEnfoque Este documento analiza empíricamente el efecto del desarrollo financiero sobre la transmisión de la política monetaria hacia las tasas de interés de préstamos y depósitos bancarios. En el contexto del documento, se entiende por desarrollo financiero al incremento de un determinado conjunto de indicadores, recopilados y condensados por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en tres dimensiones: 1) sistema financiero, 2) instituciones financieras y 3) mercados financieros. Por su parte, se entiende por transmisión de la política monetaria a la capacidad de la tasa de interés de referencia para influir en las tasas de interés de los préstamos y depósitos bancarios. Contribución La literatura ha encontrado que los canales a través de los cuales las decisiones de política sobre la tasa de interés de política monetaria se transmiten a la economía se ven afectados por factores estructurales que no suelen estar bajo el control directo de las autoridades monetarias tales como el desarrollo financiero. En ese sentido, el principal aporte de este trabajo es la estimación de los efectos del desarrollo financiero del sistema, instituciones y mercado sobre la transmisión de política monetaria a las tasas de préstamos y depósitos para un conjunto de 43 países. Para ello se emplea un procedimiento de dos etapas: en la primera se estiman choques de política monetaria a través de una regla de Taylor que relaciona los cambios en la tasa de política monetaria con la inflación, la brecha de producción y otras variables observables; en la segunda, se emplean los residuos de la primera etapa en un modelo panel que relaciona los tipos de interés de préstamo o de depósito con los choques de política y con la interacción entre dichos choques de política y las medidas de desarrollo financiero. Esto pone de manifiesto la importancia del desarrollo financiero para el funcionamiento de la política monetaria en los distintos países, y posiblemente implican la necesidad de un papel más activo de las autoridades monetarias en el fomento del desarrollo financiero. Resultados Los resultados sugieren que el nivel de desarrollo financiero de un país refuerza el canal de transmisión de la política monetaria a la tasa de los depósitos. Esto implica que las variaciones de la tasa de interés de referencia en las economías con mayor desarrollo financiero inducen mayores cambios (en la misma dirección) en las tasas de interés de los depósitos en comparación con las economías con menor desarrollo financiero. Dicho resultado responde especialmente al efecto del desarrollo de las instituciones financieras, y en menor medida al efecto del desarrollo de los mercados financieros. En cuanto al impacto del desarrollo financiero en la transmisión de la política monetaria a las tasas de interés de los préstamos, los coeficientes no son estadísticamente significativos para el índice de desarrollo financiero agregado, ni para su componente de instituciones financieras. Por su parte, las estimaciones sugieren que un mayor nivel de desarrollo de los mercados financieros refuerza el canal de transmisión de la política monetaria a los tipos de interés de los préstamos. Los resultados son coherentes con un canal de crédito que se debilita ante el desarrollo financiero en un contexto en el que los bancos no pueden sustituir fácilmente las fuentes de financiación a corto plazo.
dc.relation.doihttps://doi.org/10.32468/be.1219
dc.rights.disclaimerLas opiniones contenidas en el presente documento son responsabilidad exclusiva de los autores y no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.
dc.rights.disclaimerThe opinions contained in this document are the sole responsibility of the author and do not commit Banco de la República or its Board of Directors.
dc.relation.infohttps://repositorio.banrep.gov.co/sitios/1219
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dc.relation.repechttps://ideas.repec.org/p/bdr/borrec/1219.html
dc.relation.portalhttps://www.banrep.gov.co/en/financial-development-and-monetary-policy-transmission
dc.identifier.handlehttps://hdl.handle.net/20.500.12134/10564
dc.creator.firmaMaría Fernanda Meneses-González
dc.creator.firmaAngélica María Lizarazo-Cuellar
dc.creator.firmaDiego Fernando Cuesta-Mora
dc.creator.firmaDaniel Osorio-Rodríguez
dc.source.handleRepecRePEc:bdr:borrec:1219
dc.subject.brtema8. Sector monetario y financiero
dc.relation.inveshttps://investiga.banrep.gov.co/es/be-1219
dc.relation.shortdoihttps://doi.org/jm46


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