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Financial Markets Report - Second Quarter 2023
Vargas-Herrera, Hernando; Murcia-Pabón, Andrés; Cabrera-Rodríguez, Wilmar Alexander; Symington-Alzate, Philip Rory; Murillo-Ariza, Sara; Barreto-Ramírez, Ittza Alejandra; Botero-Ramírez, Oscar David; León-Díaz, Laura Viviana; Martinez Cruz, Diego Alejandro; Orozco-Vanegas, Camilo Andres; Ruiz-Cardozo, Cristhian H.; Castrillón-Bello, Yenny Paola; Miranda-Fonseca, Mayra Alejandra; Villalobos-Gonzalez, Gabriela Andrea
Throughout the second quarter of the year, high inflation levels continued to ease, benefiting both the local public debt and that of counterparts in the region (Brazil, Mexico, Chile, and Peru). Conversely, amid stronger-than-anticipated economic activity in developed economies and expectations of a more contractionary monetary policy path, public debt in these countries depreciated. Riskier assets were favored by an increase in risk appetite. Global inflationary pressures remain high, although showing a downward trend, while economic activity demonstrated greater resilience than expected. Major central banks of developed economies continued their cycle of interest rate hikes, with markets pricing in further increases for the remainder of the year, and public debt securities devalued. Consumer price indices continued to reflect a downward trend in most countries, largely attributed to reduced supply-side pressures. Market inflation expectations also fell. Riskier assets, such as equities, performed favorably due to improved risk appetite, which had been affected in the previous quarter by adverse events in US regional banking and Credit Suisse in Europe, and subsequently by the uncertainty surrounding US debt ceiling negotiations. Locally, market participants anticipate the conclusion of Banco de la República (the Central Bank of Colombia - Banrep) interest rate hiking cycle, and public debt securities appreciated. Local public debt performed favorably, outperforming regional peers, in line with lower inflation expectations and the prospect of concluding the tightening cycle in Banrep's Monetary Policy Rate (MPR), coupled with an increase in local risk appetite. Long-term securities outperformed short-term ones, therefore, flattening the yield curve. Foreign investors accentuated their selling trend of local currency public debt securities. Nevertheless, they remain the second-largest holders of these assets, trailing behind local pension funds, which have made significant purchases of these securities so far this year. The money market continued to operate adequately, and the overnight benchmark interbank rate (IBR in Spanish) closely tracked the MPR established by the Banrep’s Board of Directors (BDBR), partly due to the Banrep’s liquidity provisions to the market. Banrep offered repurchase agreements (repos) at multiple maturities and engage in purchases in the public debt market to provide permanent liquidity to the economy and prevent the IBR from deviating from the MPR. In the foreign exchange market, the Colombian peso appreciated above its regional peers. The exchange rate reached unseen levels since mid-last year, in line with increased local risk appetite and flows that influenced its behavior. Nonetheless, the level remains divergent from those exhibited by currencies of peer countries in the region when considering a longer time horizon. Boxes Box 1: Factors that may influence the Resistance to Inversion of the Yield Curve in Colombia Box 2: Central Bank Asset Purchases in Response to the Covid-19 Crisis
Reportes, Boletines e Informes. 2024-07-22
Reporte de Mercados - XXXXX
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Principales conclusiones y recomendaciones de la misión de empleo
(Banco de la República) Ocampo, José Antonio; Ramírez, Manuel
En el presente informe se destaca el trabajo colaborativo de la Misión dirigida por el profesor Hollis Chenery durante los últimos doce meses. Se involucraron economistas, analistas y entidades nacionales e internacionales, así como universidades y centros de investigación. El análisis abordó temas como empleo, ingresos laborales, seguridad social y políticas económicas. Las recomendaciones incluyen una propuesta de reforma laboral y el diseño de una política macroeconómica para mejorar la situación laboral, con consideraciones sobre políticas especiales. Se planea presentar estudios adicionales en los próximos meses. En el análisis de la Misión, destaca que los desequilibrios en el mercado laboral han evolucionado con el tiempo. En la década de 1974, hubo un desajuste estructural entre el crecimiento de la población en edad de trabajar en áreas urbanas y la generación de empleo. Sin embargo, en la última década, estos desequilibrios están más vinculados a la actividad económica general. Se reconoce que los problemas en el mercado laboral reflejan desajustes macroeconómicos globales, influidos por la economía mundial y las políticas económicas internas. Aunque el país heredó problemas estructurales de empleo, también enfrenta impactos demográficos y educativos significativos. • Signos de deterioro El desempleo en Colombia ha aumentado significativamente, en zonas urbanas, pasando del 10% en 1980 al 14% en 1985. La duración del desempleo también se ha incrementado. Grupos vulnerables, como jóvenes, mujeres y personas con educación secundaria, son afectados severamente. Aunque la crisis se atribuye al deterioro de la producción, incluso en periodos de alta actividad económica, la tasa de desempleo estructural no disminuye. En el sector rural, los salarios reales han disminuido, y en las ciudades, mas personas recurren a empleos informales con bajos ingresos. Las oportunidades laborales permanentes disminuyen en favor de trabajos temporales debido a incertidumbres económicas y laborales. • Factores de largo plazo El mercado laboral en Colombia enfrenta desafíos a largo plazo, como la influencia significativa del sector informal urbano, que representa más del 50% de los empleos en ciudades y está asociado con microempresas y formas de empleo precario. Además, la transición demográfica ha resultado en un crecimiento rápido de la población en edad de trabajar en áreas urbanas, con un aumento en la participación laboral, especialmente entre mujeres. La revolución educativa también ha impactado, con la mayoría de los nuevos trabajadores entre 1976 y 1985 teniendo al menos educación secundaria, y se espera que esta tendencia continúe. • El impacto de los costos y del régimen laboral El deterioro del mercado laboral no se atribuye fundamentalmente a la presión de los costos laborales. Aunque los ingresos reales han aumentado, especialmente en el sector privado, hay prestaciones y de seguridad social, afectando a menos del 30% de la población ocupada. Las pequeñas empresas enfrentan crecimiento de costos, mientras que, en las grandes, el régimen incentiva la contratación temporal y despido prematuro. La contracción sindical y la falta de agilidad en la creación de sindicatos también son preocupaciones, al igual que la limitada concertación tripartida para abordar los problemas laborales. Según la Misión se espera que la oferta de trabajo en las ciudades colombianas aumente cerca del 4% anual debido al crecimiento de la población en edad de trabajar. Sin embargo, se enfrentan desafíos significativos, como la necesidad de reducir el desempleo coyuntural y estructural. Para lograr una reducción sustancial en la tasa de desempleo, se requiere un rápido crecimiento económico, estimándose un 6% anual para alcanzar el 8% en 1990. En la década del noventa, las metas son menos exigentes, pero aún se necesitan tasas de crecimiento económico del 4,5% anual o más para lograr el pleno empleo. En resumen, se destaca la necesidad de una política macroeconómica activa en Colombia para lograr metas ambiciosas, como un crecimiento sostenido, pleno empleo y reducción de la desigual. Se aborda la escasez de divisas, la importancia de cambios estructurales en el sector externo y la necesidad de elevar la tasa de inversión. Además, se señala que las estrategias tendrán efectos a largo plazo, la política fiscal debe ser cuidadosa para evitar desequilibrios. La redistribución del gasto público hacia sectores sociales y programas específicos también se destaca como crucial.
Capítulos de libro. 2023-05-31
LXXVII.Principales conclusiones y recomendaciones de la misión de empleo
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Empleo y cambio estructural
(Banco de la República) Chenery, Hollis
El informe aborda la transformación estructural y los retos del empleo en Colombia. Destaca la necesidad de los cambios en la estructura productiva a medida que aumenta el ingreso per cápita. Se discute el desempleo cíclico y estructural, señalando que ambos son relevantes en Colombia. Examina la transformación laboral, evidenciando cambios rápidos en la oferta laboral y regazos en la demanda, sugiriendo un origen estructural del problema. La investigación se divide en perspectivas a corto y largo plazo, proponiendo políticas para abordar la transición laboral. Además, destaca la importancia de la transformación laboral para el crecimiento futuro y sugiere políticas para enfrentar los desafíos del empleo.
Capítulos de libro. 2023-05-31
LXXIII.Empleo y cambio estructural
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La dimensión internacional y macroeconómica del empleo
(Banco de la República) Betancur, Belisario
Teniendo en cuenta las principales preocupaciones en la comunidad internacional en 1986 es el empleo lo cual no es algo que sorprenda ya que se tiene en cuenta que en Europa desocupación aumenta en forma continua desde 1973 y en la mayoría de países desarrollados ocurrió los mismo. 1. Cambios en la división del trabajo la economía mundial experimentaba una transición con cambios en la división internacional del trabajo, impulsadas por avances en informática y la biotecnología. Estas tecnologías aseguraron acelerar el crecimiento del avance de ciencias médicas, controlar la contaminación y aumentar la productividad. Sin embargo, los nuevos productos son cada vez más independientes del conocimiento y menos de materias primas, destacando la disminución de la participación de estas en la producción de tecnología en comparación con productos tradicionales como los automóviles. 2. Los precios de los productos básicos En los últimos años se observó un deterioro en los precios de productos básicos en países en desarrollo, afectando la economía y generando y generando crisis de endeudamiento. Aunque la reactivación económica global no mejora los precios, esta situación contrasta con patrones anteriores. Este fenómeno afecta directamente el empleo en los países en desarrollo, siendo un problema de dimensiones internacionales que requiere un enfoque macroeconómico, considerando el mercado laboral en conjunto con bienes, servicios y el sector externo de la economía. 3. Origen de la Misión En 1985, se estableció la Misión Wiesner-Bird en Colombia, con la presencia del profesor Chenery y personalidades como el expresidente Carlos Lleras Restrepo. Esta tradición colombiana involucra la formación de equipos de expertos, con apoyo internacional, para abordar problemas, diseñar políticas y aplicarlas en la vida institucional. La Misión Wiesner-Bird, contratad durante la administración Turbay, desempeño un papel crucial en el ordenamiento de las finanzas públicas, destacando su valioso servicio durante esa etapa. 4. Un nivel explosivo En junio de 1983, la actual Misión en Colombia se originó tras una visita de Rodrigo Lara Bonilla y otros colombianos fueron invitados a México para una conferencia sobre la evolución del país. Diego Pizano evaluó las proyecciones evaluó las proyecciones en la OIT de 1970, que predecía un desempleo del 35%. Sin embargo, la tasa real fue del 13.5%, debido a la subestimación de la capacitación de generación en la década de los sesenta, especialmente en exportaciones no tradicionales, cambio tecnológico en el sector cafetero y contribuciones del sistema de ahorro y vivienda. Estas omisiones ofrecen lecciones valiosas. 5. Una Misión crítica En 1984 y a comienzos de 1985, a pesar del aumento en el empleo, la tasa de desempleo creció debido al continuo aumento de la participación en la fuerza laboral. Factores como la estructura de edades y la participación de las mujeres afectaron esta tasa. La recesión internacional y la disminución de la actividad industrial también tuvieron impacto. En 1985, se propuso contratar una Misión de empleo liderada para el profesor Hollis Chenery de la universidad de Harvard, con autonomía crítica. A pesar de no ser oficial, se vio como un esfuerzo para analizar las tendencias a mediano plazo, considerado que el Programa de Ajuste con Autodisciplina y Desarrollo y desarrollo sentaba bases sólidas para el crecimiento sostenido. Se dio luz verde para la iniciativa, buscando apoyo necesario. 6. Un team de especialistas El profesor Chenery fue elegido como orientador de la Misión debido a su amplio conocimiento de más de treinta años en la estructura y evolución de la economía internacional, especialmente en países en desarrollo. Su experiencia única abarca tanto la dimensión macroeconómica como la internacional del empleo
Capítulos de libro. 2023-05-31
LXVII.La dimensión internacional y macroeconómica del empleo
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Manuel Ramírez Gómez (Bogotá, 13 de septiembre de 1941-Bogotá, 8 de julio de 2014)
(Banco de la República) Álvarez, Andrés
la ceremonia de despedida a Manuel Ramírez en julio de 2014 fue un momento especial de unanimidad entre economistas colombianos, destacando la admiración por su rigor, calidad de razonamiento y rectitud. Ramírez contribuyo significativamente a instituciones públicas y privadas, desde departamentos de economía hasta la consolidación de la Facultad De Economía De La Universidad Del Rosario. Participó en decisiones de política económica en el Departamento Nacional De Planeación, Ministerio de Hacienda, Banco De La República y proyectos como la Misión de Empleo. Su perfil discreto, pero influye, dejó una huella profunda en la política económica de Colombia durante las últimas cuatro décadas. La formación de Manuel y todo su desempeño profesional resumen la evolución de la teoría económica como rama de las matemáticas aplicadas y los métodos estadísticos de los años sesenta hasta la primera década del siglo XXI, lo cual, desempeño un papel destacado en la introducción de métodos cuantitativos sofisticados en academias y políticas económicas de Colombia. Su formación como ingeniero civil en la Universidad Javeriana de Bogotá lo expuso tempranamente a las matemáticas aplicadas, pero su interés se inclinó hacia la economía, influido por su padre. Su encuentro con la economía matemática seria directamente con Dorfman, Samuelson y Solow marcaron un cambio significativo, llevándolo a ver la economía como una aplicación de sus conocimientos para abordar preguntas sobre la sociedad. Este encuentro lo ayudo a relacionarse con instituciones clave la RAND, influyendo en su trayectoria académica y consultora. Su tesis de ingeniería civil aplicó métodos de programación lineal, y posteriormente, se embarcó en un programa de maestría en la Universidad de los Andes. Manuel experimentó una formación única en la Escuela de Economía y Gobierno de los Andes, ya que sus profesores eran jóvenes recién graduados de programas de doctorado vinculados a la Universidad de Minnesota. Este programa exigente y especializado en teoría económica y métodos cuantitativos lo llevó a destacar, siendo a menudo el único estudiante en completar algunas materias. Tres personas influyentes marcaron su carrera: Ralph Hofmeister despertó su interés en el cambio tecnológico, John Butrick conectó preguntas políticas y sociales con métodos económicos, y Hugo Sonnenschein lo guio hacia la teoría del equilibrio general, su primera verdadera vocación como economista. *** Manuel consolidó su interés en la teoría del equilibrio general durante su doctorado en Yale. Aunque inicialmente quería extender el modelo Arrow-Debreu, cambió hacia una tesis aplicada al caso colombiano debido a condiciones de financiación. Dirigido por Richard Nelson, exploró el cambio tecnológico como motor del crecimiento y la desigualdad en salarios. Su enfoque práctico, guiado por Nelson y el economista Carlos Díaz Alejandro incluyo simulaciones por computadora, marcando el inicio de su destacada contribución al uso de métodos computacionales en la economía colombiana. Su tesis abordó la adaptación tecnológica y los efectos en el mercado laboral, estableciendo una conexión crucial entre innovación tecnológica y desigualdad. Aunque sus aportes fueron amplios, desde equilibrios macroeconómicos hasta regulación financiera, Manuel lamentó que sus ideas no se tradujeran completamente en acciones concretas en Colombia. La economía colombiana en un modelo teórico y empírico: el modelo de la Misión de Empleo La Misión De Empleo dejó un impacto significativo en los análisis económicos futuros sobre Colombia. No solo generó conciencia sobre los problemas estructurales del mercado laboral, sino que también estableció un modelo de referencia para las simulaciones económicas en el país. El análisis cuantitativo, liderado por Manuel, se convirtió en la base para proyecciones macroeconómicas, adaptando modelos como Monash para estudiar para estudiar economías en desarrollo. Manuel, con su profundo conocimiento sectorial, contribuyó a caracterizar las diferencias y complejidades del mercado laboral colombiano. Su enfoque destacó la construcción de escenarios posibles y la importancia de la duda, en contraste con posturas intransigente. Manuel se veía como un economista cuantitativo al servicio de preguntas y conjeturas, más que como un gurú imponiendo conclusiones indiscutibles. Anexo: un intento de bibliografía exhaustiva de las contribuciones de Manuel Ramírez G. Gracias a la generosa colaboración de María Teresa Ramírez, sobresaliente investigadora económica del Banco de la República e hija de Manuel, se ofrece aquí una lista, la más exhaustiva posible, de su contribución intelectual. “Cambio tecnológico en la industria de energía eléctrica en Colombia”, Latin American Journal of Economics, anteriormente Cuadernos de Economía, Instituto de Economía, Pontificia Universidad Católica de Chile, vol. 11, núm. 32, pp. 43-74, 1974, y documento CEDE, núm. 4, mes 3, 1973. “El efecto de un cambio en los precios de derivados del petróleo sobre los precios en los demás sectores” (con Clemente Forero, Ricardo Candelo y María Teresa Prada), Revista de Planeación y Desarrollo, 1976, Bogotá. “Un modelo de corto plazo para la economía colombiana” (con Álvaro Reyes, Bernardo Kugler, Eduardo Sarmiento y Mauricio Rubio), Revista de Planeación y Desarrollo, 1978, Bogotá. “Déficit fiscal e inversión pública” (con Bernardo Kugler y Rodrigo Villamizar), Cámara Colombiana de la Construcción, 1982. “El problema laboral en Colombia: diagnóstico, perspectivas y políticas. Informe Final de la Misión de Empleo” (con Hollis Chenery, José Antonio Ocampo y Juan Luis Londoño), en Economía Colombiana, Contraloría General de la República, separata núm. 10, agosto-septiembre de 1986, Bogotá. “La inversión extranjera en el sector financiero: proyecto del gobierno”, Estra- tegia Económica y Financiera, núm. 115, octubre de 1987, Bogotá. “Estimación y utilización de sistemas completos de ecuaciones de demanda”, Revista Desarrollo y Sociedad, núm. 24, septiembre de 1989, Edición Uniandes. “Actividad constructora y financiación”, Banca y Finanzas, núm. 18, noviembre- diciembre de 1990. “La metodología de la cointegración: presentación y algunas aplicaciones” (con Ricardo Chica Avella), Revista Desarrollo y Sociedad, núm. 25, marzo de 1990, Bogotá, Ediciones Uniandes. “Estratificación socioeconómica: aproximación conceptual y diseño metodoló- gico” (con Darío Cuervo), Desarrollo y Sociedad, núm. 29, marzo de 1992, Ediciones Uniandes. “Caos: definición, detección y ejemplos” (con Rocío Ribero), Desarrollo y Sociedad, núm. 30, septiembre de 1992, Ediciones Uniandes. “Comentarios al Plan de Desarrollo Económico y Social, 1990-1994”, Planea- ción y Desarrollo, vol. 23, núm. 1, mayo de 1992, Bogotá. “El impacto de la política cambiaria sobre la estructura industrial”, Desarrollo y Sociedad, núm. 32, septiembre de 1993, Ediciones Uniandes. “Tres ensayos sobre el mercado de la edificación y el suelo urbano” (con Jairo Díaz, Fernando Gaitán, Gabriel Piraquive y Pablo Roda), Planeación y Desarrollo, 1993, Departamento Nacional de Planeación. “Análisis de los resultados de la Encuesta de calidad de vida, 1993” (con Álvaro Reyes), DANE, Boletín de Estadística, 1998. “El consumo de los hogares en 23 capitales de departamentos colombianos” (Con Manuel Muñoz), DANE, Boletín de Estadística, 1998. “Análisis de los aspectos de empleo y vivienda de la encuesta de calidad de vida 1997” (con Rodolfo Heredia), DANE, Boletín de estadística, 2000. “El gasto en salud de los hogares colombianos: un análisis descriptivo” (con Juan Miguel Gallego y Darwin Cortés), Lecturas de Economía, núm. 57, pp. 45-80, 2002, Medellín, “Efectos distributivos del impuesto al valor agregado sobre el consumo de los hogares en Colombia: una estimación no paramétrica” (con Danielken Molina Rodríguez), Revista de Economía del Rosario, vol. 6, núm. 1, pp. 23-52, junio de 2003. “The Determinants of the Health Status in a Developing Country: Results from the Colombian Case” (con Carlos Sepúlveda y Juan Miguel Gallego), Lecturas de Economía, núm. 63, pp. 119-141, julio-diciembre de 2005. “Inflation before and after Central Bank Independence: The Case of Colombia” (con Jesús Otero), Journal of Development Economics, vol. 79, núm. 1, pp. 168-182, 2006. “El marco institucional para la regulación, supervisión y control de los servi- cios públicos en Colombia: propuesta para su fortalecimiento” (con Carlos Caballero y Alejandro Jadresic), Cuadernos de Fedesarrollo, núm. 18, pp. 1-25, 2006. “Qué muestran las encuestas de calidad de vida sobre el Sistema de Salud en Colombia” (con Jorge Zambrano, José Guerra, Francisco Yepes y David Rivera), Cadernos de Saúde Pública, vol. 24, núm. 1, enero de 2008, Río de Janeiro. “Determinantes de los ingresos laborales de los graduados universitarios en Colombia, un análisis a partir de la herramienta de seguimiento a graduados” (con Nohora Forero), Revista de Economía del Rosario, vol. 11, núm. 1, pp. 61-103, junio de 2008. “Subsidios en educación básica y media en Bogotá: progresividad y mercado” (con Luis Fernando Gamboa y José Alberto Guerra), Revista de Economía Institu- cional, vol. 10, núm. 18, pp. 287-312, Universidad Externado de Colombia, 2008. “Modeling the Monetary Policy Reaction Function of the Colombian Central Bank” (con Jesús Otero), Macroeconomics and Finance in Emerging Market Economies, vol. 2, núm. 1, pp. 3-11, abril de 2009. “International Propagation of Shocks: An Evaluation of Contagion Effects for some Latin American Countries” (con Constanza Martínez), Macroeco- nomics and Finance in Emerging Market Economies, vol. 4, núm. 2, pp. 213-233, octubre de 2011, etc.
Capítulos de libro. 2023-05-31
XLVII.Manuel Ramírez Gómez (Bogotá, 13 de septiembre de 1941-Bogotá, 8 de julio de 2014)